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平安证券:浔兴股份利好题材逐渐兑现

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月24日 10:55

    事项

    公司公告股权激励计划：浔兴集团将授予浔兴股份管理团队7,800,000份股票期权，行权价为每股15.04元；行权条件为：2008年、2009年浔兴股份净利润分别较上一年增长率不低于30%。

    主要观点

    1.存量供应不摊薄不增加费用

    根据公司公告的股权激励计划，将由公司控股股东浔兴集团在一定条件下授予股份公司管理团队780万股股票期权。目前浔兴集团持有上市公司5700万股，占36.77%。浔兴集团持有浔兴股份的股份目前处于锁定状态，将于2009年12月22日到期解锁，用于激励股份总额等额的股份数锁定至浔兴股份2009年年度财务报告公告后的第10个交易日。我们认为，浔兴集团不惜以自有股份和按照市价7折左右来奖励上市公司的高级管理人员，以达到稳定上市公司核心人员的目的，充分体现了集团对于稳定上市公司管理层的决心，也充分体现了集团对于做大做强上市公司拉链业务的信心；我们认为存量部分股权激励对于公司业绩没有摊薄作用，同时也不会增加管理费用，对于股东来说是负责的，对于市场来说应该起到利好作用。

    2.业绩增长有保障，我们的预期有望达到

    浔兴股份股权激励的行权条件为：2008年、2009年浔兴股份净利润分别较上一年增长率不低于30%。两年等待期内，如有一年没有达到业绩考核指标，则等待期往后延期一年，若连续两年等待期业绩不达标，则该计划终止实施。硬性的行权条件起到稳定业绩预期的作用。我们在2008年1月中旬《浔兴股份调研快报——增长明显，隐含题材丰富》中预计公司07～09年EPS将分别增长48.44%、55%和43.83%，行权条件的设定对于我们的业绩预测也有较好的初步支撑作用。公司不断推进“中国布局，全球渗透”的策略，将成为业绩增长的有效推动力。公司在天津和东莞两个基地已经在2007年年底投产，四川基地估计将在2008年中期能投产，IPO投资的福建和上海两地项目也将在2008年下半年完成，未来仍有计划在东欧设厂。所以，我们认为，公司在拉链规模扩张的支撑下业绩增长把握性较大。

    3.估值不高，题材较多

    根据我们前期的盈利预测，公司2007～2009年每股收益将分别达到0.47、0.72和1.05元，按照目前21.48元的价格来计算，动态PE分别为46、30和20倍，仍有一定的吸引力。目前隐含的股权激励计划已经浮出水面，利好之一兑现，而公司潜在的收购将引领行业整合、异扩张实现高速增长以及年报高送配解决流动性等利好因素将有望成为公司股价的催化剂。因此，我们维持“强烈推荐”评级，也维持12个月目标价31.5元。

来源：平安证券

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