金元证券:金晶科技超白玻璃和纯碱业务提升价值

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金元证券:金晶科技超白玻璃和纯碱业务提升价值

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月17日 13:22

徐传豹

    公司业绩大幅增长

    公司前三季度实现营业收入10.37亿元，同比增长95%，实现营业利润1.81亿元，同比增长319%，实现归属母公司净利润1.59亿元，同比增长251%，实现每股收益0.69元，如果计算增发摊薄，每股收益0.54元。第三季度业绩持续快速增长的关键原因之一：国内浮法玻璃出现连续多次提价，而公司拥有接近1800万重量箱的产能规模(未剔除少数股东包含产能)，无疑是主要受益者。

    产品价格延续上升态势

    截至9月份，今年全国共生产平板玻璃3.67亿重量箱，累计同比增长14.5%，今年上半年共有6条浮法玻璃生产线投产，新增产能1800万重量箱。近两年经济快速发展，投资快速增长，与玻璃行业相关的建筑房地产，交通运输业及电子信息和太阳能等新兴产业持续发展，有效地带动了玻璃工业发展，新增产能趋缓和需求旺盛使玻璃行业呈现复苏迹象。截至8月份，全国平板玻璃制造企业共实现利润总额14.54亿元，全行业实现扭亏为盈。重点玻璃生产企业产销率自年初以来一直保持较高水平，产品销售保持了旺盛的局面。此外，作为玻璃生产主要原料的纯碱和重油今年的价格也呈上升趋势，这两项原料基本占到玻璃生产成本的60%，它们的价格上涨带动玻璃价格的上升。在需求旺盛和原料成本上涨的双重带动下，进入三季度以来，各主要品种平板玻璃的价格均出现快速上涨的趋势，9月份浮法5mm，浮法4mm，浮法6mm，浮法8mm四种玻璃的价格分别同比上升了24%，29%，19%和24%，环比增速为9%，10%，8%和9%，均为年初以来的最高水平。

    超白玻璃和纯碱将是公司未来三年业绩快速增长的基础

    由于应用领域不断拓展，公司2007年超白玻璃销售超出预期，预计全年将销售约140万箱，相比于去年的57万箱的销量实现了成倍的增长，而毛利率一直维持在50%以上。公司的超白玻璃是国内差异化战略的成功典范，其非周期性、高毛利率、高壁垒等特性在未来一段时间内都是其成为公司最主要的利润公司来源。而且，随着公司近期市场拓展力度的深入，我们认为超白玻璃持续放量的可能性非常大，公司超白玻璃仍将是2007年和2008年利润增长的主要来源。

    公司100万吨纯碱项目一期60万吨将在2008年中期投产，建成后的规模将进入纯碱行业前3名，由于紧靠原盐产地，纯碱成本将会低于同行业其他公司，公司纯碱一半自用降低市场风险，09年纯碱产能释放业绩将实现高速增长。

    业绩预测及投资评级

    预计公司2007年和2008年业绩预测分别上调至0.79元和1.18元(摊薄)，我们看好公司关于纯碱项目中长期而言对上下游一体化经营战略的积极影响，但短期而言，还需进一步观察项目进展对公司业绩的贡献，因此，我们认为未来两年业绩增长的主要动力还是在于玻璃业务，也为了谨慎起见，我们2008年并未考虑纯碱的利润贡献，2009年纯碱产能释放业绩可达到1.58元，维持“增持”评级，目标位仍为40元。

    风险因素

    超白玻璃的需求拓展能否保证公司超白持续高速增长，纯碱项目投产时的纯碱市场能否保持目前的景气状况。

来源：中金在线

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