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煤炭行业:新增收取两金点评 关注6只龙头股
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年11月23日 06:50
    投资要点

    根据21日新闻报道,山西省政府11月20日下发的文件显示:今后山西省煤炭企业要逐月上交“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,用于矿区自然、生态和地质环境的保护,矿破产企业职工的安置。..考虑会计科目合并后,预计新增成本在10-12元/吨。

    如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消,山西煤炭企业将因为增收“两金”而再次出现较大幅度的下滑。

    我们预期:山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”,势必推高全国煤炭价格。

    在目前煤炭处于“卖方市场”的情境下,煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。

    一方面,我们判断:山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并超过“两金”增加的成本;另一方面,推高全国煤炭价格后,短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

    值得强调的是:“两金”征收,对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响,和“可持续发展基金”被上缴财政不同的是,本次被征收的“两金”均归企业所有,对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。

    我们建议:在成本利空释放后,更多地关注行业景气趋势和成本向下传导的能力。

    重大事项:山西煤炭企业开始新增征收“两金”山西煤企将逐月上交“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”

    根据21日新闻报道,山西省政府11月20日下发的文件显示:今后山西省煤炭企业要逐月上交“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,用于矿区自然、生态和地质环境的保护,矿破产企业职工的安置。

    山西省政府下发文件有2个:《山西省矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法》、《山西省煤矿转产发展资金提取使用管理办法》。

    .2个试行文件规定:从事煤炭开采的各类企业在每月10日前,将上月的矿山环境恢复治理保证金储存到财政部门指定的账户,财政部门按企业分设二级明细,单独核算,利息一并计入本金归企业所有。矿山环境恢复治理保证金的提取标准为每吨原煤产量10元,按月提取。..煤矿转产发展资金的提取标准为每吨原煤产量5元,按月提取。原煤产量以征收煤炭可持续发展基金核定的产量为准。

    “两金”用途:1)矿山环境恢复治理保证金将用于矿区生态环境和水资源保护;矿区废水、废气、废渣等污染源治理、废弃物综合利用;采矿引发的崩塌、滑坡、泥石流、地面塌陷、地裂缝等地质灾害的预防、治理及受灾村庄搬迁;矿区自然、生态和地质环境恢复等。

    “两金”用途:2)转产发展资金的使用范围涉及破产企业的职工安置支出;煤矿转岗失业工人转产就业支出;自谋职业、自主创业转岗失业人员的创业补助支出;职工技能培训支出;发展资源延伸产业支出;其他社会保障支出等。

    其它规定:对社会负担沉重、足额提取转产发展资金有困难的国有重点煤炭生产企业,我省将根据其盈利水平、矿山服务年限、矿山环境保护和生态恢复治理的实际情况,实行分年提取,在两年试点期内分年逐步提取到位,但第一年提取标准不得低于规定标准的50%。

    分析与判断

    实际合计增量成本将计少于15元/吨,对企业盈利影响不等

    本次新增收的“两金”合计15元/吨,但实际增量成本合计来看,会少于15元/吨,主要原因是涉及到塌陷补偿、村庄搬迁等部分会计科目的合并。考虑会计科目合并后,预计新增成本在10-12元/吨。

    如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消,山西煤炭企业将因为增收“两金”而再次出现较大幅度的下滑。

    由于“两金”按原煤产量征收,因此洗出损耗比率较大的公司收到的负面影响较大,煤炭销售价格高、附加值高的煤炭受影响程度较小。

    从山西几家煤炭企业受到的负面影响程度排序来看,西山煤电、兰花科创受到的负面影响较小,潞安环能和国阳新能受到的影响较大。

    成本上涨推升煤炭价格

    上述测算显示,政策性成本上升,对煤炭企业利润的侵蚀会比较大。因此,在目前煤炭处于“卖方市场”的情境下,煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。

    我们预期:山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”,势必推高全国煤炭价格。

    一方面,我们判断:山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并超过“两金”增加的成本;另一方面,推高全国煤炭价格后,短期内对山西外省企业仍旧更为有利。

    值得强调的是:“两金”征收,对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响,和“可持续发展基金”被上缴财政不同的是,本次被征收的“两金”均归企业所有,对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。

    利空之后,建议更多地关注行业景气趋

    就山西煤炭企业而言,2007年先后被征收可持续发展基金、环境治理保证金、煤矿转产发展资金,其盈利能力短期内有所下降,但长期来看,山西煤炭行业的发展基础得到了夯实。

    我们建议:在成本利空释放后,更多地关注行业景气趋势和成本向下传导的能力。

    近期建议重点关注:中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电。推荐逻辑如下

    1)行业地位与煤种地位:中国神华和西山煤电是最值得考虑的龙头公司,高附加值煤种更利于对抗成本上升。

    2)煤种和增长预期、有自身特殊优势的企业:潞安环能、开滦股份,潞安是有烟喷吹煤龙头,08年增长强劲;开滦股份2008年焦化业务进入一个见效的时间。

    3)资产注入预期及比较优势:国阳新能、恒源煤电。从资源储备、煤炭产销总量对应的市值而言,国阳新能被相对低估严重,恒源煤电属于低基数高成长的公司。
    (来源:国金证券)
来源: 中金在线  
 
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