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石油化工:价格上涨与并购重组重点买入9只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月10日 08:42

李国洪

    投资要点：

    结论综述2007年第四季度，我国石油和化学工业市场空间将进一步加大，石化行业将成为投资重点，但其子行业产业链分化明显：成品油定价体制改革推后及高CPI导致成品油价格难涨给炼油业带来了较大困难，但受需求带动行业中仍然有不少产品价格能够快速向下游传导，烯烃和部分中间体价格高位运行仍然支撑综合类石化业绩，两碱毛利扩大，TDI、粘胶纤维、染料及印染助剂、PVC、草甘膦等农药价格上升成为亮点，化肥优化结构，四川龙岗特大气田及西气东输二线带来重大投资机会，新领域精细化工前景广阔。在股票市场进入高估值区间后，重组与资产注入成为今年四季度另一大类投资机会。

    原油：近期国际油价在80美元附近振荡运行

    石油化工产业链子行业分化明显,重点抓住产品价格上涨

    综合类石化行业评级：推荐通胀压力迫使成品油定价体制改革推后，成品油价格不能上涨严重影响炼油行业利润，但受需求带动行业中仍然有不少产品价格能够快速向下游传导，烯烃和部分中间体价格高位运行仍然支撑综合类石化业绩。中国石油坚决看好，中国石化则要看政府补贴。

    两碱毛利扩大业绩增行业评级：推荐

    化纤中粘胶纤维因需求带动价格上升成为亮点行业评级：推荐..新材料和新领域精细化工：关注TDI产品价格上涨行业评级：推荐..农药：低毒环保农药面临政策机遇,关注草甘膦等产品价格上涨行业评级:推荐

    化肥：四川大氮肥存在明显估值洼地行业评级：推荐..并购与重组是2007年另一投资主线2007年四季度更加关注四川化工集团、中国化工集团、中国昊华化工三大集团的并购与重组，预计可能进行的并购与重组整合有：川化股份(000155)卖壳成煤炭企业，川化股份化肥类资产进入泸天化(000912)等。

    重点公司：

    评级：推荐川化股份(000155)、中国石油、三友化工(600409)、金路集团(000510)、新乡化纤(000949)、山东海龙(000677)、蓝星清洗(000598)、华星化工(002018)、泸天化(600096)。

    一、结论综述2007年第四季度，我国石油和化学工业市场空间将进一步加大，石化行业将成为投资重点，但其子行业产业链分化明显：成品油定价体制改革推后及高CPI导致成品油价格难涨给炼油业带来了较大困难，但受需求带动行业中仍然有不少产品价格能够快速向下游传导，烯烃和部分中间体价格高位运行仍然支撑综合类石化业绩，两碱毛利扩大，TDI、粘胶纤维、染料及印染助剂、PVC、草甘膦等农药价格上升成为亮点，化肥优化结构四川龙岗特大气田及西气东输二线带来重大投资机会，新领域精细化工前景广阔。

    在股票市场进入高估值区间后，重组与资产注入成为今年四季度另一大类投资机会。

    二、原油：近期国际油价在80美元附近振荡运行在国际石油市场上，一方面是以中东为代表的欧佩克主要产油国，另一方面是以美国为代表的西方石油消费国，这一特殊的地缘分布结构决定了国际石油市场的复杂性和不稳定性。被称为“工业的血液”的石油是一种特殊的国际性战略商品，国际石油市场是垄断与自由竞争并存的市场，引起国际石油价格波动的因素很多，而且情况十分复杂。

    供需平衡状况决定石油价格总水平；突发事件会引起油价大幅波动；欧佩克对油价的作用仍然十分重要；非欧佩克国家石油产量和出口增加、替代能源比例增长以及销售方式变化均对石油波动产生影响。国际油价影响因素分析示意图如下：

    1、国际油价高位运行至81.62美元纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货在上周受汽油期货强势鼓舞在9月20日创出每桶83.32美元的收盘新高后于上周末收于每桶81.62美元,较8月均价73.03美元上涨了11.76%。

    2、未来影响油价的主要因素因素1：美联储降息超出预期，纽约油价再创新高上周二美联储决定降低基准利率和贴现率各50基点，以减轻房贷危机对经济的负面影响刺激经济增长。此次降息为2002年11月以来幅度最大的一次降息，也为4年来首次降息。英国商品和金融期货经纪商苏克敦公司分析师MichaelDavies表示：“减息幅度高于预期，减轻了人们对需求下降的担忧，推升了油价。”市场预期美联储降息将刺激经济并进一步增加能源需求，受此影响本月纽约油价已经上涨了近12%，直逼2006年1月的单月最高涨幅。北欧投资银行集团驻挪威的分析师ThinaSaltvedt表示：“降息是经济发展将回到正轨的一个良好的信号，这个因素将长期支撑着油价。”因素2：炼油厂因飓风影响关闭飓风登陆，得克萨斯州一些炼油厂因电力中断被迫关闭，推动了汽油期货价格走高并带动原油价格上涨。前周纽约原油期货结算价有史以来首次突破每桶80美元，盘中高点每桶84美元。埃克森美孚发言人13日表示，飓风Humberto12日晚间对公司旗下Beaumont炼油厂的产量造成了轻微影响。该公司发言人PremNair称，目前炼油厂仍维持运转。该炼油厂每日原油处理量为348,500桶。

    因素3：原油、汽油消费淡季库存锐减美国能源信息署认为,截止9月14日当周，美国原油和汽油库存下降而馏分油库存增长。美国原油库存量3.188亿桶，比前一周下降380万桶；美国汽油库存总量1.908亿桶，比前一周增长40万桶；馏分油库存量为1.355亿桶，比前一周增长150万桶。

    原油库存比去年同期低3.9%；汽油库存比去年同期低9.9%；馏份油库存比去年同期低7.7%。原油库存位于历年同期均值范围的上端；汽油库存量低于历年同期平均范围下端；馏分油库存量位于历年平均范围上半部。美国商业石油库存总量下降280万桶，仍然位于历年平均水平中段。炼油厂开工率89.6%，比前一周下降0.9个百分点。上周美国原请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

    62007年第四季度石油化工行业投资策略报告油进口量平均每天980.5万桶，比前一周增加24.2万桶，成品油日均进口量314.4万桶，比前一周降低4.7万桶。

    因素4：OPEC增产50万桶杯水车薪，令人失望面对国际油价逼近历史高位且来自主要工业国的压力增加，石油输出国组织(OPEC)表示，将石油日产量提高50万桶，增产于11月份生效。这是OPEC两年多来首次同意提高产量，该组织控制着全球40%的石油生产。据了解，OPEC此次增产是在现有产量水平上做出的，而目前OPEC的石油产量已高于其正式宣布的上限，此举几乎完全抵消了去年的减产。作为全球最大的产油国，也是实力最强的OPEC成员国，沙特阿拉伯表示当前石油价格走高促进炼油商耗尽库存，原油需求将会超过预期。国际能源机构(IEA)也表示，随着北半球冬季的到来，石油需求也将会超过供给。此外，OPEC还面临来自美国等主要石油消费国的压力，美国能源部长萨姆·博德曼表示，他已经多次致电OPEC各国部长，要求提高石油产量。但越是美国施加压力，中东各国越是不买帐，此次在国际油价创出历史新高时只增产50万桶就足以说明中东产油国与西方石油消费国矛盾越来越深。近日石油输出国组织又削减委内瑞拉石油产量配额上限，远低于委内瑞拉所声称的产量水平。据欧佩克网站最新公布的数据，欧佩克将委内瑞拉石油产量配额上限减至247万桶/日，远低于欧佩克9月初会议前的322万桶/日配额。委内瑞拉总统查韦斯(HugoChavez)一直声称每天生产300万桶以上石油。很多石油分析师和石油行业组织如国际能源机构认为该数据被夸大。委内瑞拉称其每天生产石油320万桶，而道琼斯、普氏能源(Platts)和IEA估价委内瑞拉每天生产石油约240万桶。

    因素5：2010后石油供应前景堪忧国际能源署在日前发布的石油市场中期报告中强调指出：2010年以后的石油供应将越发紧张，OPEC剩余产能在2012年将降至最低水平。此报告是基于各国GDP增长预期做出的，并假定全球GDP年均增长4.5%。按照报告预测，全球原油产品需求平均每年增长2.2%(或每日增加190万桶)，在2012年达到每日9580万桶。而这一增长主要来源于非经合组织国家，特别是亚洲和中东的强劲需求。因为这些国家正在达到人均GDP3000美元的水平，消费者将开始购买汽车和其它耗能的家用设备，并将成为重工业和原材料产品加工的重要基地。报告指出，经合组织原油产品需求将从2007年的每日4960万桶增至2012年的每日5210万桶，主要是北美运输用油的需求增长。而在经合组织成员国中，北美的需求增长(每年1.3%)将是欧洲(每年0.7%)和太平洋地区(每年0.6%)的大约两倍。非经合组织国家的需求增长速度将超过经合组织成员国3倍。

    报告分析，在未来5年中，非经合组织国家的原油需求每年将增长3.6%或每日140万桶，5年后几乎能够赶上经合组织成员国的用油总量。尽管发展中国家和新兴工业经济体的人均石油消耗远低于经合组织国家，但占世界原油需求的比重将从现在的42%上升到2012年的46%。报告强调认为，运输燃油是需求增长的主要来源。在经合组织成请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。

    72007年第四季度石油化工行业投资策略报告员国中汽油、航空煤油和柴油等燃料油占需求增长的67%，在非经合组织成员国中占需求增长的60%。

    3、后市预测：在80美元附近振荡一段时间后下跌在20世纪70年代，当油价触及历史高点后不久，美国通胀率和失业率便急剧上升。

    相比较而言，随后两次油价高企对物价和失业的影响已很小。而在最近一轮油价上升过程中则可看出，虽然油价继续攀升，但失业率甚至出现下降。当前主要工业国家对原油的依赖程度已远远低于上世纪，因此，现在名义油价可能至少要超过80美元才真正足以压制原油需求，如果油价涨到100美元左右，全球对原油的需求才可能出现明显下降，同时也意味着经济受到较严重的打击。因此，要从基本面扭转国际油价趋势一时还很难，但毕竟时间已经进行到9月下旬，全球石油需求淡季的到来会随后对油价产生作用，因此，我们认为国际油价会在80美元附近振荡一段时间后下跌。

    石油化工产业链子行业分化明显，重点抓住产品价格上涨由于中国和世界主要经济体的良好经济增长及房地产、基础设施、农业、汽车、服装等行业的高速发展，带动了我国石油化工行业需求的高速增长，促进了包括综合类石化、两碱、TDI、粘胶纤维、染料及印染助剂、PVC、农药、化肥等各子行业的景气发展，产品价格不断上涨。

    重点公司：中国石油是中国利润总额最大的公司中石油股份已连续多年位于中国企业500强利润之首，2006年净利润已经突破1400亿元，达到1422亿元，再创历史新高，是中国利税总额最大的公司，占央企利润总额的四分之一多，是国家税收来源的支柱企业。

    公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括：

    原油和天然气勘探、开发和生产；.原油和石油产品的炼制、运输、储存和营销(包括进出口业务)；.化工产品的生产和销售；.天然气的输送、营销和销售。

    中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市。

    中国石油四大业务朝气蓬勃A.油气勘探开发：利润丰厚8

    两碱毛利扩大业绩增行业评级：推荐重点观注：三友化工(600409)、金路集团(000525)

    烧碱价格涨幅好于纯碱

    重点公司：三友化工(600409)评级：推荐给予公司“推荐”评价，目标价位20元，相当于2007年、2008年每股收益的34.2倍和27.4倍。

    盈利预测：2007EPS0.585元、2008EPS0.73..纯碱生产与销售构成公司主业三友化工股份公司主营纯碱的生产与销售，纯碱占其主营收入的78.64%,占其主营业务利润的83%。

    四大优势领跑中国碱业1.规模优势:三友化工现有纯碱实际生产能力已达到160万吨2.资源优势:公司紧邻各种原材料产地3.交通优势:公司地处冀东平原，交通便利4.品种优势:重质纯碱产品附加值较高,公司重轻碱比为3:1..纯碱行业将出现长期低迷后的复苏..国内纯碱出口形势良好，市场价格保持上涨局面..建筑、建材带动纯碱需求从而导致价格上涨..原盐价格长期看跌将大幅下降相关公司生产成本..因供大于求及盐垄断不断松动，盐价将长期下降并仍有较大继续下降的空间..冀东地区高盐价情况将随着环渤海物流大发展而不复存在目前正在建设的环渤海高速公路、天津滨海新区大发展和曹妃甸港的投入运行将大幅下降冀东地区盐价。

    原盐成本弹性分析显示盐价下降对公司业绩提升较快..介入有机硅硅行业有利于公司整体估值提升金路集团(000510)评级：推荐给予公司“推荐”评价，目标价位10元，相当于2007年、2008年每股收益的50倍和33倍。

    金路集团将2006年确定为“成本年”，确保在2006年完成PVC树脂产销量22万吨。2006年底，计划完成PVC树脂扩能至30万吨/年并扩建10万吨/年电石技改等项目。

    公司控股的德阳天然气公司，连续9年经济效益居四川城市燃气行业第一位的企业，目前拥有自产气井19口，年产天然气超过2亿立方米的产能。07年0.20元,08年0.3元。

来源：银河证券

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