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有色金属:价格大多强劲反弹重点关注龙头股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月19日 08:18

李追阳

    因此，供应和消费需求两个方面支撑长期价格的因素并没有发生改变；且中国、印度等新兴市场带动的商品需求趋势仍有很大的上升空间；而供应扩张的潜力在可预期的情况下难以满足需求的上升，且能源、人力资源等成本的上升趋势，基本金属的长期价格仍有进一步上升的潜力和能量。近日，电解铝尽管近月价格持续下滑，而远期价格却不断上涨，即是这一趋势很好暗示。

    此外，全球依旧充足的流动性，加上全球经济不平衡背景下面临长期贬值的压力，都将提升基本金属和贵金属的定价区间。不过，如果出现通胀支撑的基本金属价格的上涨，对于矿业公司的盈利来说就具有双重的意义：一方面，价格的上升带来收入的提升；另一方面，通胀的背景下，能源和劳动力成本的上升也就更为迅速，从而侵蚀企业的盈利。

    对于矿业公司的景气周期来说：

    一方面，金属价格的上涨，直接带动了企业主营业务收入的提升；而货币环境的变化可能导致通胀的出现，又会促使企业生产成本的上升，从而对企业的盈利形成压力。因此，如何评估这两者之间的力量强弱呢？

    在目前全球经济依然维持高增长、低通胀的背景下，金属价格的上涨带来的收益远远大于成本的提升，因而出现了企业盈利状况持续改善的格局。我们相信：2008年以前这种趋势仍将会持续，企业维持超额收益的格局仍将会持续，只是盈利增长的速度会有所放缓。

    如果通胀的程度越来越严重，成本上升的压力也就会越来越大，而通胀程度的加重，又会对经济增长的速度形成制约，从而对金属的消费需求形成负面的冲击；也就是说，当通胀达到一定水平之后，矿业企业的景气周期就会发生相反的逆转，从而对于股票价格也会形成负面的冲击。

    过去几年全球性高增长并没有出现高通胀的情况，其中很重要的一个原因就是中国低价商品的出口。然而，随着人民币升值的加速和中国通胀的加速，中国出口价格已经开始出现显著的回升，且这种还处在刚刚起步的阶段。

    此外，能源价格和全球性粮食、食品价格的上升，未来通胀水平出现持续上涨的可能性还是非常大的。因此，2008年以后，随着时间的推移，基本金属行业景气度有可能减弱。

    行业动态

    中国1-8月基本金属产量一览表

    以下是中国国家统计局公布的2007年8月以及1-8月的铜、铝等基本金属产量一览表(单位均为吨，精矿产量以金属含量计)：

    新华社：有色金属产能增长过快，给节能减排构成巨大压力

    中国有色金属工业协会会长康义称，中国有色金属工业保持快速发展势头，节能减排形势依然严峻，主要表现在有色金属冶炼生产能力增长过快，能耗总量同比增加，调整结构退出机制尚未建立，难以有效淘汰落后产能等。

    另外，因目前有色金属处于高价位的态势下，有色行业淘汰落后工艺任务艰巨，尤其是铅锌产业企业集中度低，中小企业居多，很多企业位于经济发展相对落后的地区，淘汰任务更加艰巨。

    CHR：廉价替代品将打压明年锌价著名的铅锌行业咨询公司——CHR合伙人克莱尔·哈索称，由于消费者选择使用价格低廉的锌替代品，锌的需求将下降，预计2007年锌的平均价格3400美元/吨，锌的长期价格将降至3000美元/吨。她认为锌产量也可能跟上中国和印度需求增长速度。

    尽管锌价短期可能回升至3000美元/吨上方，但锌价明年可能会因消费者继续使用价廉的替代品而继续下滑。

    Ausbil基金经理：基本面和高成本因素将推升初级商品价格澳洲基金管理公司Ausbil Dexia的一位主管称，初级商品价格持于高位的时间将长于预期，因供应担忧、能源成本和技术矿工的匮乏都会支撑其价格。

    慢于预期的供应面演变，和工业化进程中经济体对初级商品累积需求高于预期，都是关键的意外因素。

    我们将继续看到价格波动，但看来显然存在这种(上涨)趋势；主要供应商发现,他们勘探筹划和开发建设新项目的能力受到约束，难以满足亚洲主要新兴市场的需求；

    高价格总会吸引供应商作出回应，但我们认为这种反应需要较长时间才能到位，成本也会更高。5至10年的反应时间并非不可想象。

    另外，Ausbil在投资中青睐必和必拓和力拓等大型多元化矿业公司，并称在当前金融市场波动性上升的环境下，对铁矿石和煤炭等大宗商品进行投资较能避险。

    智利国营铜公司7月铜产量较预期产量少31,000吨智利铜业巨头智利国营铜公司(Codelco)7月产铜115,000吨，较预期产量少31,000吨，归因于该公司合同工人在7月罢工的影响。

    Codelco合同工人的罢工始于6月晚些时候，结束于7月晚些时候，历时31天。合同工人在罢工过程中焚烧公共汽车，切断道路交通，并强迫Codelco多个分支关闭若干天。

    据该报道，罢工中被破坏最严重的是Salvador分支，该分支7月的铜产量仅为1,000吨，而预期产量为8,000吨。该报道还称，尚有其它与罢工无关的事件也造成了Codelco7月铜产量下降，如Radomiro Tomic矿发生的火灾，机器故障和矿石质量低下。

    摩根士丹利：发展中国家的经济成长将支撑商品价格摩根士丹利分析师Hussein Allidina表示，即使有越来越多的迹象表明，次优抵押贷款危机可能令美国经济成长受限，但发展中国家强劲的经济仍将支撑商品价格。

    商品市场上很重要的一点是，许多成长性是来自于发展中国家。因此，需要把美国与世界其它地区分割开，世界其它地区表现依然不错。同时，商品市场也有赖于供应和需求，许多商品的供应依然很紧张。

    在工业金属方面，Allidina称第四季镍和铝将表现最佳：

    1.镍价已经触底。不锈钢的需求依然强劲，不锈钢厂商将在某个点重回市场。

    2.铝价依然被低估，其前景也不错，因为发展中国家汽车行业对于铝的需求在加速。

    3.Allidina还看好黄金：黄金与股票和利率呈负相关关系。

    德意志银行：调高对基本金属价格的长期预测，因生产成本料上升德意志银行上调了对基本金属长期价格的预测，因生产成本料上升，而矿石品级则会下降。

    其中：铜价的长期预测现为每吨3,307美元，较此前的预测高出29.3%；对铝价的长期预测则上调19.5%至2,161美元；对镍价的长期预测上调了32.5%至每吨14,550美元；对锌价的长期预测上调23.8%至每吨1,808美元。

    调高这些预测部分反映出我们对油价长期预测的上调，我们在两个月前把油价长期预测从每桶45美元调高至60美元。

    另外，金属生产商还必须应对由矿石品级下降和劳工成本上身带来的成本升高。

    长期来看，全球范围的强劲需求也有助于维持初级商品的高价位。

    南方铜业工会决定推迟原定于9月12日举行的罢工全球铜业巨擘秘鲁南方铜业(Southern Copper)的工会周二投票决定，推迟原定于9月12日举行的罢工，一位工会领导人说。

    罢工行动被推迟四天，以视能否通过直接谈判来达成协议。

    哈萨克斯坦1-8月铜、锌和氧化铝产量减少哈萨克斯坦国家统计中心周三公布的数据显示，今年前8个月精炼铜产量较去年同期减少2.1%，达到269,519吨；锌产量同比减少1.4%至239,673吨，而同时期氧化铝产量减少0.3%至102万吨。

    美铝拟减持7亿股中铝世界第二大铝生产商美国铝业(Alcoa)计划以每股17.26港元～18.27港元，配售7亿股中国铝业(2600.HK)H股，套现120.82亿～127.89亿港元。

    若市场反应理想，美国铝业可能将最多配售8.84208亿股，最高套现152.61亿～161.54亿港元。每股配售价17.26港元～18.27港元，较中铝前一日收盘价20.4港元，折让10.4%～15.4%。高盛为此次配售安排行。

    美国铝业于2001年中铝上市时入股该公司，当时中铝招股价为1.37港元。

    根据联交所数据显示，目前美国铝业持有中铝约8.84208亿股H股，占中铝已发行H股22.42%，若全数行使配股权，则美国铝业悉数出售中铝股份。

    而在此次配售安排行高盛周二发表研究报告称，将中铝的12个月目标价大幅调高51%至28港元，并给予“买入”评级。高盛认为，包括母公司注资、行业整合在内的多项利好因素将成为中铝股价催化剂。

来源：中信证券

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