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牛市征途不会在鼠年终结

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月16日 16:32

    编者按：三个交易日要完成一本周刊的工作量，本周编辑部的压力自然不小，但将鼠年开市后的市场走势作为头条的制作内容，却是大家的共识。上证综指在年线附近反复纠缠，“本轮行情将进入熊市”的论调总是不时被人提起，投资者的信心也似乎在近4个月的下跌中消弥于无形。

    6124点就要成为遥不可及的高峰吗？鼠年的机会到底在哪里？我们特邀四位投资风格各有特色的专家坐镇本期“头条文章”，尽管分析的方法不尽相同，但基本的结论几乎是趋于一致的：2008年虽不敢乐观，也不必悲观，很有可能将是一个承上启下之年，成长投资可能成为新热点。

    投资攻略·之一

    2008年：先破4000点再试6000点

    -本刊研发部曹卫东

    股权分置改革这一制度创新的大背景下，自2005年6月以来，中国A股市场走出了一轮前所未有的大牛市行情，沪深两市涨幅及持续上涨时间均创造新的历史纪录。自2007年“5·30”快速调整后，大盘股在机构投资者的强力推动下完成了阶段性的拔高行情。但从2007年10月16日开始，行情出现了近两年半以来的首次中级调整。

    对于2008年大盘的整体运行过程，笔者认为，沪市将先破4000点完成此轮中级调整，之后出现年内主升行情，股指将再试6000点或略微突破6124点完成“双头”的构筑，年K线可能收出与1998年相似的形态。

    3月底前可能完成调整

    由于中国石油自计入上证综合指数以来，其自身的下跌作用于上证综指下跌幅度超过460点，这一现象使当前的所谓年线出现一定的异化。从2005年6月开始的本轮行情的运行时间看，上涨了29个交易月，中期调整一般在5~18个月之间，以当前相对猛烈的下跌速率来看，调整行情最快将于3月底前完成。

    短期看，从2月4日开始，两市正进入一个小级别的反弹。从时间上看，本月月K线收阳的概率较大。而以当前成交量看，几乎无法向上形成有效突破20天短期均线的可能，因此，2月份上证综指将在4000~4750点区域形成多空双方的短暂平衡，而对多方来说，这种无量反弹是消耗型行情。因此，自本月末或3月初开始，将出现年内最后一轮下跌的可能性较大。

    年内涨幅可能不超过50

    %对于此次可能的调整幅度，笔者认为，当前上证综指年线在4400点一线，考虑到中国石油对股指的影响，其“真实”的下破年线相当下破4000点。即使如此，股指向下的幅度也只有10%。而股指要想突破6124点历史高点，也需要新的制度创新才能激发行情重归升途，而2008年这种类似于股权分置改革级别的大机会是不存在的。因此，年内自低位开始的行情，上证综指升幅也不会大到高于50%的幅度。即2008年的行情是对前两年飙升行情的一个整固年，同时也为未来两年的继续上行打好基础。

    笔者认为，突破万点的新行情不会早于2009年的5月，即自2007年10月开始的调整、回升、整固的行情将有可能持续18个交易月，目前完成的时间不到四分之一。

    猪年牵“白马”鼠年寻“黑马”

    对于当前大盘的调整，笔者认为这是本轮超级牛市中，以基金为代表的主流机构投资者两年来第一次全面地、主动地进行战略性的持股结构调整。在这一过程中，由于权重股的作用，两市出现2006年、2007年那种大级别的单边上涨行情的可能性甚微。因此，从博弈角度看，今年行情中个股选择的优劣就显得更加重要，投资者在前两年比得是谁拿得住股票，只要拿得住，收益不会差。而从今年起，股票选择的优劣将决定全年的投资收益率，如果选不好股，即使一路持有，一年下来亏损50%这样的幅度也是很正常的。

    笔者认为，在所谓的蓝筹群体全面回归年线之后，也将出现一轮中级反弹，但这种反弹对大部分蓝筹股来说，仍是一个逃命行情。而作为主题投资来挖掘的新的活跃群体将再创获利神话，“二八”群体中，非基金重仓股即“八”的部分中，将有大量的股票创本轮牛市行情新高，其中，尤以低价重组股、小盘成长股表现最为突出。而从制度创新角度看，笔者坚持看好的创业板很有可能在年内推出，这将使得以主题投资为标志的2008年行情会呈现出“黑马”层出不断、个股热点频现的特征。

    弱水三千只取一瓢

    2008年行情对于所有的投资人来说都是一个新的考验，大盘的宽幅震荡对于老股民来说可能会更加适应，而对于在前两年才入市的投资者来说，保住胜利成果将是您今年的首要任务。更何况对大盘的判断与个股的操作本来也是两个层面的问题，因此像什么股指期货、外汇、黄金的投资虽然看上去机会多多，但对于绝大多数投资者来说，仍是一个美丽的陷阱。

    “弱水三千只取一瓢”，坚持主题投资，抓住创业板推出这一年内最大的完善证券市场多层次建设的机遇，同时，顺势参与奥运主题及部分中小市值股票的高送转题材的运作，我相信今年的证券市场仍会给您带来充满喜悦的期待和收获。

    投资攻略·之二

    跌出来的机会更值得重视

    本刊特约作者广州证券  袁季

    亟需鉴别跌出来的机会

    在众多机构的2008年度投资策略中，寻找“跌出来的机会”成为颇具共识的话题，显得做多的底气已不是很足，但做多的意愿仍然强烈。不过，2008年首个交易月上证指数应声下跌16.69%，估计还是出乎多数人预料的。如果说当初对2008年的展望还更多地停留在纸上谈兵，那么，当下跌成为现实时，如何鉴别跌出来的机会已有了现实意义。

    自2007年10月16日上证指数见阶段顶部回落以来，至2008年2月14日跌幅超过25%。经过这轮调整之后，各板块的估值水平发生了较大的变化，从这种变化之中应该可以发现市场发出的一些信号(表1)。

    从估值变动情况分析，农林牧渔、家用电器、信息设备、医药生物和信息服务等板块在市场下跌区间逆势上涨，前三者市盈率提高了10%以上，显而易见，它们是当前最热门的品种；抗跌的还有餐饮旅游、电子元器件和食品饮料等板块。市盈率降幅超过10%的有9个板块，前四名分别为采掘、有色金属、金融服务和房地产，它们是这轮调整的重灾区，也是拖累指数下行的主要板块。

    仅仅通过上述数据就可以发现一个很突出的矛盾，即目前的热门板块普遍估值偏高，PE位居各板块前列，而走势低迷的板块估值具有明显优势。尽管不能忽视主题投资机会的存在，但将眼光放长远些，跌出来的机会更重大，也更具安全边际，甚至可以说，如果具有估值优势的板块不能走稳、走好，其他板块的上涨很难具备持续性，因为市场中枢会继续下行。

    自下而上进行选股

    当然，投资是综合性决策行为，合理估值需要体系化的支持，而不能简单地依赖一两个指标。由于2008年上市公司的整体业绩增长水平较2007年将有所下降，这会对市场向上拓展空间形成一定制约。在这种情况下，自下而上可能成为多数机构投资者的选股思路，这时候上市公司的成长性就会显得更加重要。根据上述思路，通过WIND资讯系统进行统计，笔者将区间跌幅超过20%、2007年及2008年预测PEG均小于1、2008年预测市盈率低于30倍的个股遴选出来。其中，金融股和有色金属股占了较大份额。

    综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，支持中国证券市场长期向好的基本因素未有根本变化，但2008年更是充满挑战的一年，无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧，在此需要继续强调理性投资的重要性。在一个与全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。

    就近期而言，由于次债问题仍将困扰证券市场，因此，对节前展开的强反弹不能有过高预期，预计较乐观的情况是封闭1月下旬留下的缺口，之后回档整理，但也应对反弹高度可能下滑有所准备，市场反复震荡以探明并构筑底部将是主要基调。

    ·技术判市·中国股市陷入熊市论将不攻自破

    ——以波浪理论试解中国牛市

    本刊特约作者深圳鑫鹏信王伟臣

    伴随着各种利多利空消息的蔓延，未来走势更显扑朔迷离，市场出现明显分歧。据此，笔者试图运用波浪理论这个颇具前瞻性的技术分析工具，来研判中国股市未来的可能路径，以求共同探讨。

    6124点不会是历史大顶

    笔者参照上证和深证指数周K线图判断，中国股市大的浪形结构可以把上证指数1993年2月的1558点作为Ⅰ浪的顶点，第Ⅱ浪回调的低点位于1994年7月的325点，自此开始运行第Ⅲ大浪，第Ⅲ大浪由较小级别的五个子浪组成。其中，第一子浪的顶点以2001年的2245点为顶点，2005年6月的998点可作为第二子浪回调的终点。这一划分的结果，使目前自2005年运行以来的浪形结构成为第Ⅲ大浪的第三子浪。此种对中长期市场的波浪研判，我想应可获得多数技术派分析的认同。

    但分歧往往发生在对中短期市场的波浪判断上，首先就是第Ⅲ大浪运行的高度问题。目前有一种分析观点认为，第Ⅲ大浪的顶部就是前期高点6124点，而另一种则判断6124点仅是牛市中的一个阶段性顶点，未来的顶点可能出现在7000点、10000点、13000点、17000点、23000点甚至30000点等等。具体哪种判断更可信？我们可以通过对各上升浪运行时间的比例关系来印证。

    前文所判断第Ⅲ浪中的第一浪，运行了7年(1994年~2001年)，而第Ⅲ浪更大级别的浪形才运行了2年(2005年~2007年)，这显然不吻合第Ⅲ浪的时间周期。据此可推断，6124点不是第Ⅲ大浪的终点，而只是第Ⅲ浪中的第三子浪一个阶段性高点的概率更大些。那么，6124点是不是第三子浪的终点呢？笔者认为也不是。因为第Ⅲ浪中第一子浪的上升用了7年的时间，第三子浪的上升即使是等长周期，也需要7年的时间，那么10年后的第三浪高度有多高？只能是猜测了。在此种大的思维框架下，我们可以大致勾勒出未来中国股市的浪形结构图。

    未来的第Ⅲ上升大浪目标，我们以乘数法计算(1558-95点)×10倍=15000点的升幅是可以见到的。即第Ⅲ大浪目标位应该在(15000+1000点)=16000点以上。

    有了6124点不是第三大浪的终点的前提后，问题就变得相对简单了。我们目前仍处在上升三浪的途中，在上升三浪中，经常会出现“之”字型的调整浪。2007年6月曾经出现了一个小级别的浪型调整，而自2007年11月的调整则是一个相对周期较长的中等级别的调整了。

    上证指数周K线图显示，此波调整时间已近4个月，时间区域已大大超过上次的40天调整，幅度上也大于上波调整。此波调整已经以abc的方式展开。a浪的下跌(6124-4778点)=1346点，如果b浪反弹至5522点的话，c浪下跌的目标位至少应在4176点附近。而通常c浪的杀伤力是比较大的，所以c浪出现延长性的下跌，可能落在3700~4100点的区间内。如果折中计算，c浪的下跌目标位在3900点可能性较大。

    有望以4000点为基点

    展开B浪反弹

    当大致清楚了下跌浪的调整后，我们就要开始展望下一个浪形的结构了，因为这才是投资者最为关心的！

    笔者提供出现两种情况的可能性：第一种情况。如果将此波定义为大A浪下跌，那么很快会出现大B浪的反弹，目标位是6124点以下。我们假设以匀速的方式完成，诱多的位置应该突破5500点阻力位。如在5800~6000点左右再进行一次更大幅度的大C浪下跌的话，其目标位应是击穿A浪的下跌低点3900~4100点，则大C浪的延伸浪应跌至3000点附近，从而彻底完成对2005年~2007年牛市的调整，为新一轮的牛市奠定基础。

    如果此结论成立，则时间范围大致在B浪时间周期完成，大C浪的下跌在2008年下半年到2009年彻底完成，而2009年“大非”的减持是最为巨大的，市场以低点迎接解禁股的上市，或许是不错的选择。

    第二种情况。笔者认为6124~4195点的下跌已经完成了牛市结构中的调整，下一个大级别的调整不是发生在2008年，而是2009年就会出现一个第五上升子浪的格局。如以4000点为基点，上升目标位要是超越6124点的话，则可以看到7000~8000点的位置，以此为基点再行展开A、B、C的下跌调整。

    如此一来，C浪的下跌基数位应该会高于第一种分析判断，但是结合2009年“大非”的减持心理压力，似乎第二种的可能性相对较小。因为既然大家已经知道2009年“大非”将大量减持，谁会在7000~8000点接货呢？但是，仍然存在的一个变数是股指期货推出后，超级主力为了营造向下的空间，利用中石油的杠杆效应强行将指数上推至7000~8000点，从而制造多头陷阱，第二种假设就会成立。

    综合基本面分析，从长期来讲(5~20年)，中国的牛市连第Ⅲ浪都没有走完，“熊市论”不攻自破，调整也只是牛市内部的结构性调整。从中期分析(1~3年)，笔者更倾向于第一种分析结果，即市场将会虚势迎“非”，用大级别的调整以时间换空间，营造新的上升大浪！从短期分析，后市将会以4000点为基点出现大B浪的反弹或五浪的上升。

    总之，我们认为大盘从2007年10月开始的调整，在持续了4个多月后，走完ABC浪后将在近期结束。这时候迎来的上升行情，一般级别是比较高的，其上升幅度一般也应该是比较大的。

    可以把握的几条投资主线

    另外，由于中国资本市场的股票绝对数目越来越多，“赚了指数赔了钱”的现象会愈演愈烈。因此，投资者要采取重个股，相对轻指数的操作思路。把握美元贬值、通货膨胀、石油涨价等一系列主线派生出的投资机会，而具体参与的板块范围也可重点关注农业、煤炭、能源以及其他再生能源板块。

    另外一条主线是股指期货的推出，股指期货的推出将为中国资本市场带来非常深刻的变化，引发市场的结构性调整，大量的资金将追逐指数权重股，从而使众多非权重股陷入边缘化的境地。这点对于机构投资者来说尤其要把握，进得去出不来将成为常态，著名的“空头司令”中国石油一旦止跌，反而存在较大机会。

    ·资金流量解析·反弹能量一触即发  个股选择弃大抓小

    -本刊记者  侯纯

    从市场的资金流量变化，我们可以发现市场的运行趋势和轨迹。虽然在数据部分的“一周资金流量分析”栏目中，我们对每周市场的资金流量变化进行了持续的跟踪和分析，但节后第一周，相关数据显示尽管指数走势并不强劲，但资金流出总量并未创下2007年10月以来的新低，反弹能量正在不断积蓄中，而个股机会则更多地将是“弃大抓小”。

    资金净流出未创新低

    《红周刊》数据组从2007年7月20日开始，将户深两市每天的资金流入额进行累计，若是净流入则以加计，若是净流出则以减计，结果如图5所示。

    我们发现，图中曲线明显可以分为四个阶段。第一阶段从7月20日至10月16日，整整3个月内，A股市场累计净流入达3602亿元，这些增量资金将上证综指从3912.94

    点推升至10月16日收盘的6092点，涨幅达56%。第二阶段自2007年10月17日至11月28日，随着大盘权重股的调整，资金大规模从A股流出，至11月28日，累计净流入额只剩下2525亿元，上证综指收于4803点，跌幅达21%。第三阶段自11月29日至2008年1月14日，伴随着中小盘题材股的崛起，资金逐步回流。上证综指虽然只反弹到5497点，涨幅15%，两市资金累计净流入却创下3885亿元的新高。第四阶段自1月15日至2月1日，受美股与港股的暴跌的影响，市场连续3周重挫，上证综指也连续破位，到2月1日收于4320.77点，十几天的时间内下跌了1177点，跌幅与第二阶段相同，也为21%。但是，同期的市场资金累计净流入却并没下破11月28日的2525亿元，只跌到2783亿元后就不再继续流出，这说明12月开始做多的题材股多数已经回落到主力的成本区。如果继续杀跌，主力将被套，这显然是主力所不愿意做的。

    机构投资者有望积极做多

    从机构方面讲，偏股型基金过去6个月的收益不断减少。据统计，242只股票型与混合型基金，从2007年8月15至2008年2月14日半年的平均收益率仅5.61%，已经逼近亏损边缘，若再下跌，就很容易使2007年三季度入市的基民选择赎回，以避免出现亏损。为防止出现大规模的赎回，一季度后半段，做多提升净值当是基金公司的迫切任务。

    从另一个层面看，春节前建信优势动力与南方盛元红利股票型基金同时拿到监管部门的发行批文，这是自2007年9月以来首次获准发行的股票型基金，明显透露出管理层对于市场态度由恐涨向恐跌转变。所以，政策面的变化也有助于股指的企稳。

    除了分析基金后市可能的动作外，我们还不能忽视QFII这股力量。2006年以来，QFII基金一直是市场的先行者，公开资料显示，2007年5月份以来，QFII对A股的看法逐渐谨慎，其仓位比重较低。但最近知名基金评级机构理柏基金推出的QFII中国基金A股基金月报显示，QFII中国A股基金在去年11月批量减仓后，于12月开始大举补仓，当月平均加仓幅度就达到3个百分点，平均仓位再度上升，达到了93.16%。虽然再度进入高仓位区域，但是QFII额度由100亿美元增至2007年年底刚刚获批的300亿美元，已为其带来强大的资金储备，而目前A股的调整正好为其带来重新入市的机会。

    所以，无论从市场面、资金面还是政策面看，股指继续下跌的空间已经很小了，而市场所累计的反弹能量将会越来越大。

    弃大抓小逢低介入

    虽然2007年11月29日至今股指基本上走了个轮回，然而板块与个股的境遇却大不相同。表1~3显示了《红周刊》数据组对这一阶段板块与个股的资金流向统计，明显可以看出资金正从以601板块为代表的大盘权重股中流出，而以题材股为主的主题投资则是资金青睐的主要目标。建议投资者现阶段仍要“弃大抓小”，从主流题材股中挑选出几只逢低介入，也许不久之后就可能有所斩获。

来源：和讯

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