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长期增持!被错杀的八大成长潜力股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月04日 08:29

    火箭股份：多业务平滑波动，新资产注入可期

    公司07年业绩表现与我们预期完全一致。实现销售收入18.43亿元，同比增长34.63%；实现净利润2.75亿，同比增长25.49%；EPS为0.54元，扣除非经常性损益后的EPS为0.52元。分地区而言，北京、上海综合电子业务继续保持快速增长，桂林、杭州、郑州元器件业务有所下滑。

    公司拥有较宽的产品线，并在相关领域拥有优势地位。遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上,具有专业技术垄断及配套垄断优势。公司同时是专用卫星导航系统的主要供应商，具有包括专用导航终端、自主导航设备、导航芯片等各种高端导航产品生产能力和导航运营服务能力。激光惯导技术在国内处于明显的领先地位，相关产品是航天专用设备和运载火箭的核心组件。

    由于公司在多个航天专用领域拥有技术与市场优势，可以在很大程度上平滑市场波动，实现业务的稳健发展。公司在年报中披露08年力争实现25亿销售收入，这将意味着同比增长将达到35%。分地区而言，北京、上海、重庆三地的综合电子业务仍将呈现较为快速的增长，桂林、郑州、杭州元器件业务因新型号的研制成功及其他因素有可能遏制下滑势头，且有可能呈现出一定幅度的增长。

    进入08年，我们对于公司新的资产注入寄予更乐观的期待。到目前为止，母公司时代电子尚有近19亿净资产(账面)未注入股份公司，我们测算该部分资产评估后的净值将接近50亿，是火箭现有资产的3倍。我们相信该部分资产将以适宜的方式整合进来。并将增厚上市公司盈利。

    我们预期08、09年销售收入为24.89亿、33.61亿，净利分别为3.71亿、5.04亿。EPS分别为0.69元、0.93元。给予长期增持的评级，一年期目标价35.34元，对应09年38倍PE。

    山河智能：小型工程机械的先行者

    “产、学、研”一体化的小型工程机械企业。公司依靠中南大学在工程机械设计、制造等领域的强大技术背景，逐步建立比较优势，并形成了在主导产品的核心竞争力。公司的静力压桩机占到市场份额的50%左右，旋挖钻机06年销量为36台仅次于三一重工，小型液压挖掘机技术国内领先，销量排名仅次于广西玉柴，凿岩机械占到市场70%的比重，一体化潜孔钻机是国内唯一品牌。

    2007年工程机械保持快速发展的势头。07年11月，工程机械销售收入累计达到1168亿元，同比增长47.98%，利润总额累计达到134亿元，同比增长145.23%。我们预计2007年销售收入全年增幅将达到40%左右，2008年全年增幅达到35%左右。而小型工程机械行业仍然处于导入期。

    小型液压挖掘机市场巨大。我们预计小挖市场在未来三年复合增长率维持35%左右。山河智能07年小挖销量2700台左右，预计09年小挖销量有望达到7500台左右。

    旋挖钻机未来两年保持高速增长。旋挖钻机在各项主营业务产品中毛利率最高，近年得益于高铁和其它大型基建项目的建设，市场需求旺盛，山河智能08年旋挖钻机的产量有望达到100台左右，同比增长70%。

    从IPO和增发募集资金的投向来看，公司开始有针对性的布局小型机械行业，滑移装载机等小型工程机械产品在国内外都有很大的持续发展空间，对公司未来的业绩有很大的提升作用。同时，公司有意涉及叉车行业的高端市场和中型挖掘机市场，07年12月已经生产出20t和33t的中挖样机，叉车样机将在08年上半年推出，产品也有望在08年推出。

    目前整个中小板的平均PE为65.7倍，整个工程机械行业对应08年动态PE为30倍，工程机械中小企业08年平均PE为76.8倍，08年PEG为1.93，而山河智能的08年的PE为46.5倍，08、09年的PEG分别为0.65、0.62。公司近期公开增发股票价格为54.62元/股，从公司长期发展来看，公司股价有望超越增发价。我们对比了工程机械行业中小板上市公司08年的PEG，认为公司08年的合理市盈率水平应为60倍，按照08年的eps进行估值，公司的合理价位为60.24元，给予公司增持评级。

    中国卫星：产业长期价值可期

    07年公司核心业务——卫星制造及其应用实现销售收入8.92亿元，同比增加16.46%。保持了平稳增长。报告期内公司成功发射并交付了两颗卫星，同时在研十几个型号。通常而言，公司年度收入规模的变动是与小卫星研制周期与型号合同密切相关的。而07年由于结算更为谨慎，使得收入增长较预期更为平稳。

    由于公司哑铃式的生产经营结构，中间部件及分系统业务采取了外围配套的方式，公司

    需要与配套企业分享产业链的总体盈利，07年毛利率水平为11.34%，且有微小下跌。这显然与其在小卫星研制中的核心地位不相称。

    公司投资收益的变动是影响营业利润同比增长的核心因素。公司由于出售港美大厦股权，获得2894万净收益。使得公司营业利润与税后净利润同比分别增长了60.00%、52.20%。如果剔除非经常性损益，则公司净利润同比变动幅度为0.5%。

    07年公司通过配股收购了五院拥有的CAST968平台系列无形资产、航天恒星85.76%的股权以及五院下属单位503所卫星应用业务及相关资产。确定了中国卫星小卫星研制平台技术的独立性。拓展了公司的业务发展空间与产业深度

    我们预期公司卫星研制业务08年将保持稳定增长，收入规模为12.07亿，卫星应用销售收入为5.24亿。总体收入规模为17.32亿。公司总体毛利率为 16.8%，净利润规模为1.80亿，对应EPS为 0.61元。不考虑新的资产注入预期，2009、2010年EPS分别为 0.75元、0.92元。

    我们不排除公司新的资产并购行为。给予谨慎增持的评级。

    中青旅：奥运渐行渐近旅游龙头受益

    奥运渐行渐近，截至1月31日，距离08年奥运正式开幕仅190天。奥运会各项工作都在紧锣密鼓地进行中，基础建设工程已全部完成。奥运经济即将进入快跑通道。

    08全年旅游全行业景气可期。尽管近期雨雪天气给旅游业带来不利影响，但全年的行业快速增长已成定局。我们在以前的报告中提到，短线来看，有赛事的城市中，酒店业受奥运直接刺激，其出租率、房价双双走高，北京地区市场定

    价的星级酒店房价将为平时3～5倍，经济型酒店房价则由于原价低具备更大增长空间。长期而言，奥运能为景区景点带来“涟漪效应”；奥运后会展游、度假休闲游的快速起步和兴盛则将使景区、酒店以及有实力的旅行社公司全面受益。

    作为旅行社行业龙头的中青旅，近年来在旅游主业上完成了一系列战略布局。旅行社将以进入门槛较高的高端业务，如出入境游、会议奖励旅游为未来重点发展方向。中青旅会展分公司已在北京地区赢得良好经济效益和市场美誉，上海会展和深圳会展业务也在07年完成地域布局，未来发展前景非常看好。

    乌镇景区表现良好，西栅区07年游客接待量达32万，超市场以及公司20万人的预期。我们认为西栅景区成熟的速度还将加快，成为长三角地区高档休闲度假、会展奖励游的首要选择之一。同时，东栅区也将继续贡献高额门票收入。我们认为，乌镇对于中青旅的意义还远不止于一个获利丰厚的景区。至少，为公司未来在景区业务上的扩张和发展提供了宝贵的经验,可作连锁化景区开发;其次，作为一个产权结构异常明晰、资产质地非常优良的景区，乌镇不排除分拆上市的可能性。山水酒店：山水品牌定位于“四星级酒店标准、商务经济型酒店定价”。08年中，北京地区三家山水酒店受益奥运，酒店培育期大幅缩短，全年有效房价可望达到525元，提高77%左右。(三家酒店均集中在07年底08年初开业)。深圳等地的9家山水酒店中，有4家为成熟酒店，出租率保持在80%左右，有效房价270元左右，高于经济型酒店行业均价。另5家差异化定位明确，前景看好。此外，彩票业务和房地产策略投资也将继续贡献丰厚收益。

    预计07～09年，公司每股收益分别为0.54元，0.79元和1.12元。目标价位40元，维持长期推荐的投资评级。

来源：中金在线

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