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农药制造未来持续向好重点推荐4只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月27日 11:10

    我国的农药产业目前正处于产业结构调整与升级，行业加速整合的阶段，未来将呈现稳定的发展前景。我们重点从以下几个方面来分析。

    农业发展和结构调整支持

    农药作为重要的支农产业，其发展主要受供求、成本以及国家相关政策等因素的影响，从供给上看，近几年我国农药产量一直呈稳定增长，而需求方面，随着国家一系列“惠农”政策的实施，农民种粮积极性也得到了明显提升，农药施用量也保持稳步增长，预计今年粮食价格会稳中略升，这将增大农药需求。

    此外，从我国农作物种植结构来看，粮食作物的播种面积逐年减少，大豆、棉花的种植面积有所增加，油菜、蔬果等经济作物的播种面积呈不断增长的趋势，这也将带动水果蔬菜的除草剂和杀菌剂的需求提高。同时随着中西部地区的发展，旱田除草剂的需求会有较大幅度的增长。我们预计随着高毒有机膦农药的退出，单位面积施药量会有所下降，但是防治面积将会增加，超过发生面积的增加速度，农药的需求还是会稳步增长。

    总的来说，人口增长和经济发展导致的粮食消费及结构变化，是推动农药需求增长及品种结构变化的最终动力，而且这个动力将长期维持，所以我国农药行业的发展将长期向好。

    出口份额将进一步扩大

    在全球经济趋向一体化的今天，国内外农药市场已融为一体，农药生产向我国转移的趋势日益明显。由于中国的成本和人力优势，未来的出口潜力还很大。但由于国际上对农药这种特殊商品管理严格，目前我国还没有一种农药获得发达国家的注册登记，未来我国的农药公司将力争取得国际市场尤其是发达国家的销售许可，从而进一步扩大出口份额。

    面对历史机遇，中国农药企业应该抓住机会，积极参与全球农药产业整合，“远交而近攻”，通过与世界农药“第一军团”的合作，提高竞争实力，引进先进技术和管理理念，取得规模优势和一定的国际市场份额，“杀进”世界农药行业的“第二军团”。从目前形势看，中外农药企业合作趋势正在进一步强化。其中，2006年就出现了浙江新安化工与美国陶氏益农就毒死蜱生产工艺及中间体的合作、浙江新农化工与拜耳就氟虫腈原药和剂型开发的合作、安徽华星与阿根廷阿丹诺就4万吨/年双甘膦项目的合作等。

    农药产品升级

    根据我国农药产业“十一五”发展规划框架，农药产品结构更加合理。调整的重点是发展替代高毒杀虫剂的新品种、新型水田和旱田除草剂、水果蔬菜用杀菌剂和保鲜剂。鹿特丹公约中规定的高毒品种将全面在国内停止使用，其他高毒品种在全部农药中的比重将降低到5%以下。主要产品质量，包括有效成分含量、杂质含量等将达到或超过国际水平，水基制剂所占比重将超过有机溶剂制剂。

    除了高毒杀虫剂比例下降以外，我国农药产品结构另一个显著特点就是除草剂发展迅速。90年代以来，随着我国改革开放的深入和农村经济的大发展，农民农药的使用观念不断进步，除草剂产量连续增长，出口增长也十分迅速。从1990年除草剂的产量为2.1万吨增至1995年的3.9万吨，5年间产量几乎翻了一番，到1997年产量达6.7万吨，7年间除草剂的年均增长率为18%，高于农药年均增长率一倍以上，也远远高于同期杀虫剂(6.3%)和杀菌剂(7.6%)的年均增长率。

    草甘膦或将成为主流

    草甘膦(Glyphosate)是一种高效、低毒、广谱灭生性除草剂，具有内吸传导作用，通过溶解杂草的叶直径表面蜡质层，药效迅速进入植物传导系统产生作用，使杂草枯竭死亡。目前，草甘膦大部分用于抗草甘膦作物的田间除草。据ISAAA统计，全球转基因作物主要有大豆、玉米、棉花、油菜，其中大豆、玉米主要为抗草甘膦品种，因此大豆、玉米的主要产区——巴西、美国、阿根廷对草甘膦的需求很大。

    近年来，草甘膦由于其高效、广谱、低毒以及无残留等特点，市场需求迅速增长，销售量以每年接近15%的速度递增，已连续多年占据世界农药销售额的首位，占整个除草剂市场的30%。今年从1月到8月，我国草甘膦出口价从30000元/吨一路飙升到了40000元/吨。我们预计2007、2008年草甘膦的需求将增加8万吨、9万吨，2010年，全球需求量将达到90—100万吨。

    我们认为，造成草甘膦价格不断创新高的原因是产品供不应求的矛盾，而之所以造成这种需求强劲的局面主要是由于以下几点原因。

    首先，是农业本身的直接需求，从20世纪90年代以来，转基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等的大面积种植，使全球对草甘膦的需求持续增加。

    第二，基于可再生能源战略的考虑，利用可再生资源如玉米、大豆等作为原料，生产可再生清洁能源，在发达国家已成为一种趋势。全球的石油能源危机使得各个国家都在大力推广燃料乙醇，美洲的农场主已经开始扩大转基因玉米的种植面积，从而使得全球的农作物种植面积持续增长，间接地带动了草甘膦用量的上升。

    第三，包括中国在内的许多国家都在积极推广农作物免耕栽培技术。对于传统的翻耕将杂草埋于地下达到除草的目的，免耕则多通过喷洒除草剂控制杂草。

    第四，由于能源价格上涨，造成美国草甘膦企业生产成本倒挂，他们采取从中国进口的方式缓解成本压力，使中国2006年一跃成为草甘膦出口最大的国家，目前国内80%草甘膦用于出口，这种趋势一直延续到今年。草甘膦已成为中国农药出口中最大的品种，出口金额占到除草剂出口总金额的70%，

    供给上，目前最大的草甘膦生产商孟山并没有扩产计划，并且近期已经开始从中国批量采购草甘膦原药，以弥补其产能的不足。中国国内已经形成了大规模草甘膦生产能力，而国内逐渐提高的环保门槛将是小规模生产商不可逾越的障碍。我们判断，草甘膦在未来一段时间内供给继续偏紧，价格将保持高位。根据业内专家的预测，未来几年内全球草甘膦市场将保持15%左右的增长。

    加大研发力度是必由之路

    农药新产品的开发创新和产业化才是农药企业发展壮大的基石和关键所在。目前，绝大部分产品都是仿制品种，同质化竞争严重，利润很低，一些优秀产品由于专利或行政保护而无法仿制。只有走自主创新的道路才能成为真正的农药强国，我们的企业也才能真正的做大做强。

    我国农药“十一”五规划也鼓励各种资本继续加大对科研的投入，提升我国农药创制能力。以南北两个国家级农药创制中心为骨干，除吸引一批国家及地方科研机构和大专院校加入农药开发与创制队伍外，还要争取具有一定实力的企业集团以自主开发、委托开发或联合开发等形式参与农药创新，从而使“十一五”期间有5—10个具有自主知识产权的新品种进入市场。

    行业整合将是大势所趋

    据统计，我国农药生产企业多达2600余家，但其中大部分为中小企业，而且长期受技术落后、产品老化和附加值低等困扰。从产量来看，2000吨/年原药生产厂家不足200家，农药产量在5000吨以上的企业只有14家，产量达到1万吨以上的只有4家，年销售量2000吨以下的企业占85%；从销售额来看，年销售收入超过10亿元的只有7家，而且其中仅有4家农药销售额超过10亿元。整个行业销售额只与德国拜耳公司相当。

    我国农药工业“十一五”发展规划提出，“十一五”期间要造就资产达50亿—100亿元、年销售收入达50亿元以上的大型领军企业，培育50个左右大型生产企业和一批中型骨干企业，并在“十一五”末使农药原药企业数量从700多家减少到300家。这意味着未来几年，我国现有农药企业将有一大批被淘汰。这既是全球经济一体化的大势所趋，也是我国农药工业的发展需要。

    总之，集约化、规模化是农药企业做大做强的必由之路，随着行业竞争的日益加剧以及环保力度的加大，中国农药产业正在进入新一轮整合期，整个行业也将变得更加有竞争力。而上市的一些农药公司都是大型企业以及区域性的龙头企业，也必将在未来的兼并整合中处于主导地位，赢得加快发展的机遇。

    重点公司推荐

    我国的农药产业目前正处于产业结构调整与升级、行业加速整合的阶段，未来将呈现稳定的发展前景。我们看好具有以下特点的公司：第一，产品结构优良。除草剂和杀菌剂应占据较大比重，杀虫剂应为高效低毒低残留的品种；第二，具备较强的自主创新能力，在仿制品种的技术创新上有自己的优势；第三，拥有强大的海外市场开拓能力的公司。

    按照以上的投资思路，我们觉得值得重点关注的公司有江山股份、华星化工、扬农化工、新安股份。

    江山股份

    江山股份是我国农业行业龙头企业。自03年到06年，农药产销量连续四年居全国同行业第一名。07年5月中化国际受让南通工贸国资委5544万股股份成为江山股份第二大股东，双方将共同努力以实现产业优势互补，中化国际将其品牌、渠道优势与公司技术等相结合，公司产能有望迅速扩张，在实现双赢的基础上，共同做大做强，通过品牌、渠道和技术、生产的有机结合，使江山股份在品牌和市场支撑下产能快速扩张,较大幅度的提高江山股份产业价值，继续保持在中国农药行业的领先地位。

    近年来，公司积极调整产品结构，生产符合国家产业政策的绿色环保农药。公司生产的草甘膦等低毒高效除草剂所占比重越来越大。从今年开始，国际草甘膦市场供应陡然紧张起来，出口价格也一路攀升。2007年中期公司草甘膦产品主营收入达到27352.92万元，同比增长40.88%。此外公司还积极扩张产能，在新厂区开始建设3万吨草甘膦项目，建成后公司草甘膦产能将达到4.2万吨，跻身草甘膦生产企业前列。草甘膦已成为主打产品和新的利润增长点。

    而且我们认为草甘膦全球市场需求增长是个大趋势，中国草甘膦企业凭借多年的摸索和经验积累，同时又拥有劳动力成本低和资源方面的优势，再加上国家正在加强农药准入方面的管理和环保力度的加强，草甘膦产能的扩张在短期内必定无法跟上需求的增长，我们依然看好草甘膦价格未来将高位运行，公司后续还可能逐步提高草甘膦的价格。

    公司另一主打产品烧碱产量大幅增长。2006年烧碱产品主营收入达19260.31万元，同比增长69.40%，毛利率达到24.17%，2007年中期烧碱产品主营收入达12323.53万元，同比大增61.54%，毛利率更是达到30.98%。

    华星化工

    华星化工作为中国主要的草甘膦生产企业之一，其生产中采用的IDA法工艺以及空气氧化法，在国内处于领先地位，相对传统工艺，可节约成本近500元/吨。公司生产的草甘膦产品的业务收入占主营业务收入的比重，自2004年至2006年分别为18.96%、30.81%、41.18%，2007年中期达到54.59%。而草甘膦产品的毛利率也是一路上升，2004年至2006年分别为5.4%、6.85%、18.04%，2007年中期达到22.49%。草甘膦价格的高位运行将使该项产品的毛利率稳中有升。

    公司定向增发扩建的1万吨产能已于2007年5月正式投产，目前草甘膦产能已达15000吨。2006年7月华星化工与国际农药巨头阿丹诺出资50%成立华星阿丹诺公司，合资公司计划产能4万吨双甘磷，合2.4万吨草甘膦。一期2万吨年底建成投产，二期2万吨也将于2008年中期建成投产。2007年公司草甘膦的产能将达到3.5万吨，2008年中期将达到5.5万吨，未来草甘膦产能的扩张和价格的高位将支持公司业绩快速增长。

    扬农化工

    公司是国内目前规模最大的新型仿生农药拟除虫菊酯生产基地。公司主营业务为卫生用菊酯和农用菊酯。公司在菊酯生产方面拥有技术优势，能够自己合成菊酯农药所需中间体，是目前国内唯一一家能从原料、中间体到农药原药全部自己生产的企业。产品应用涵盖农用、卫生两个领域，形成了三大系列、30多个品种的产品群。其中国内卫生杀虫剂市场占有率达到70%，全球销量排名第二。在此基础上，公司还具备开发下游多种不同性能菊酯产品的能力，是农药行业中具有明显技术优势的企业。

    公司的另一主要品种农用菊酯是公司新的盈利增长点。2007年中期，公司生产的农用菊酯实现销售收入23587万元，同比大涨56%，毛利率达到14.6%，较上年同期提高近5%。拟除虫菊酯具有高效，低毒，环保的特点，是农药史上继有机氯、有机磷杀虫剂之后的第三代里程碑式的发明。拟除虫菊酯杀虫活性强，杀虫效力一般比有机磷杀虫剂大10倍以上，且速效性好，击倒力强，是迄今药效最高的杀虫剂之一。拟除虫菊酯1976年商业化生产以来，在农药市场逐渐扩大市场规模，目前在国际农药市场中占比约15%—20%，而在我国仅占5—8%左右的市场份额。2007年7月份公司增发成功，募集资金25687万元，计划投入五个项目，预计增发项目投产，公司将增加拟除虫菊酯中间体和成品产能3000吨，而公司2006年卫生用菊酯和农用菊酯总产量也不过4000吨。预计全部项目投产后，公司将增加税前利润5000万元，2007年下半年就陆续有项目建成投产，为公司贡献利润。新项目将保证公司07、08年销售收入保持40%的增长。

    新安股份

    新安股份是世界上仅次于孟山都的第二大草甘膦生产商。公司得益于销售价格攀升而导致毛利率持续提升。今年4月份，公司镇江2.5万吨新项目投产，而新建二期2.5万吨项目也将于今年年底开始建设(配合公司新的10万吨有机硅项目)，2008年7月份有望投产。这将成为公司新的收入和利润增长点。

    公司与江山股份采用的均为甘氨酸制备草甘膦的工艺路线，然而其毛利率远高于江山股份，其根本原因在于新安股份拥有独特的“氯循环”优势，即将草甘膦生产中回收的氯甲烷用于有机硅生产的原料，而有机硅副产的盐酸又可以用于草甘膦生产。仅回收的氯甲烷就可以满足公司接近80%的需求。此外，公司自己生产全部的亚硫酸二甲酯和约一半的甘氨酸，其成本要比全部外购低很多。由于大部分原材料自产，抗原材料价格波动能力强，在国内具有很强的竞争力。

    此外，公司有机硅生产技术处于国内领先水平，并不断扩大有机硅的产能。目前，公司大约具有有机硅单体9万吨的产能。而公司10万吨新装置也在积极建设之中，值得一提的是其二甲选择性(衡量有机硅单体生产水平的最重要指标)达到85%，虽然低于国际领先水平约3-5个百分点，但高于国内另一家有机硅龙头星新材料，在国内处于绝对领先地位。就目前新安股份的产能情况和二甲选择性提高一个百分点，就可以给公司带来5百万以上的利润。有机硅业务是未来两年公司的主要业绩增长点。

来源：中国证券报

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