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大港股份:新拓展业务助推整体盈利能力惊人

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月14日 10:19

夏立军

    大港股份：公司主营为镇江新区园区的综合开发经营和市政工程等，并且开展了铜的深加工业务，大股东为镇江新区大港开发公司，具有政府背景，这有利于公司业务的开展。经过11年的开发建设，镇江新区已成为亚洲最大的造纸基地、国内最大的工程塑料生产基地、汽车缸体铸造基地、音视电子产品整机生产基地，并引入了法国道达尔石化、意大利菲亚特、日本三菱化学等国际企业，具有巨大的发展空间。大港股份在镇江新区的园区综合开发经营和市政工程建设方面具有政策优势，其大股东镇江大港开发总公司是新区管委会下属国有企业，该背景利于获得政府的支持。公司在镇江新区的园区综合开发和市政建设具有政策优势，IPO项目提升租金收入，并带动毛利率稳步上升。

    大股东镇江新区大港开发总公司在发行公众股后仍持有57.62%的股份，占绝对控股地位。大股东是镇江新区管委会的下属国有企业，该背景有利于获得新区政府的持续支持。大港股份业务面临转型。国家实施更严格的土地政策，对于依赖于传统土地批租的开发区企业带来挑战，转型的路径是向下游和关联行业发展。我们预计，大港股份的土地批租收入将逐步减少，公司将通过发展工业地产出租业务来维持公司的长期盈利能力。IPO项目提升公司盈利能力。前几年占了公司主营收入三分之一以上的铜材销售毛利率迅速下降，导致公司的整体毛利率下降。随着IPO项目投入工业地产项目取得成效，高毛利率的租金收入将稳步成长，从而提升公司整体毛利率。我们预计园区综合开发经营和市政建设业务将稳步增长，两项业务的毛利率能够保持稳定。公司的应收账款政策还属稳健，但偿债能力明显下降。公司大部分业务与开发区有关，相应的应收账款风险较小，而且公司采取了较为稳健的会计政策。但是公司的流动比率、速动比率和资产负债率均明显下降。公司IPO成功有助于能够改善财务结构。三明集团也以铜材经营相关的资产折股投入公司，其它发起人股东还包括：镇江市大港自来水有限责任公司、镇江新区兴港运输有限公司和镇江市大港开发区房地产物资投资公司等三家公司，五家发起人投入股份公司的净资产总额为17562.81万元，按1：0.683262比例折股，股份总额为12000万元。2000年4月正式设立股份公司。公司发行公众股后，股权结构见图1。公司募集公众股后，大股东大港开发总公司仍持有57.62%的股份，占绝对控股地位。公司主要从事镇江新区内的工业园区开发、市政道路建设、仓储物流、工业标准厂房建设与租赁和铜排生产等业务。公司现有镇江市大港通达铜材有限公司、江苏大港物流有限公司、镇江港润物业有限责任公司、镇江出口加工区港诚物流有限责任公司等四家控股公司和各参股8%的江苏道达尔液化气有限公司、镇江奇美化工有限公司、镇江奇美油仓有限公司、镇江奇美塑料有限公司、镇江奇美树脂有限公司等五家公司。

    镇江新区是1998年6月在原省级镇江经济开发区(1988年批准)的基础上重新组建的，规划面积为79.69平方公里，已开发面积不足40平方公里，相对苏州、无锡和常州等周边开发区来说，镇江新区开发成熟度比较低；近年来镇江新区工业经济呈快速发展的态势，进区企业数量大幅上升。目前，镇江新区形成了三个产业聚集群，即化学工业聚集区、光电子工业聚集区、机电科技工业聚集区。吸引了早期进园区的金东、奇美、国亨等外资企业的增资扩股，以及KYB、罗地亚、竹中电子、新安化工、宏达化工等一批新项目相继落户。镇江新区重建后，新区的工业发展了一个快速发展的时期。1998-2002年，随着进区企业逐步产出期，新区财政收入也随之大幅度增长，2002年镇江新区财政收入达到6.76亿元，五年平均增长速度超过25%。2003-2005年间，镇江新区GDP年均增长26.7%，2005年达到90亿元；财政收入由2002年的6.76亿元增长到2005年的12.5亿元，年均增长24.4%；全社会固定资产投资由13.72亿元增长到42亿元，增长近两倍，在镇江市的占比提高了10个百分点；实际到位外资由2003年的9030万美元增长到2005年的1.7亿美元，增长88.3%，在镇江市的占比提高13个百分点；实际到位内资由1.63亿元增长到18亿元，增长10倍。根据《镇江新区"十一五"社会发展规划》，"十一五"期间，镇江新区经济将保持快速稳定发展。到2010年，镇江新区GDP、工业增加值、固定资产投资、实际利用外资和财政总收入将分别达到260亿元、207亿元、122亿元、5亿美元和40亿元，五年年平均增幅分别为23.6%、25%、23.7%、22.4%和27.2%。镇江新区的快速发展为公司的市政基础设施业务提供了坚实的基础。

    2003年、2004年、2005年公司开发土地面积分别为85.91万平方米、85.02万平方米、87.47万平方米(公司开发的土地均为工业用地，但开发后有少部分土地由于城市规划的发展而变更为商业用地)。2003年和2004年公司开发的工业土地开发面积占当年镇江新区工业土地开发面积的100%，2005年公司工业土地开面积占镇江新区当年工业土地开发面积的77.55%，剩余的22.45%为镇江新区城市投资公司开发。预计公司未来几年的毛利率将逐步稳定上升，主要原因是：一方面是公司铜材销售毛利率已经非常之低，再下滑的可能性很小，而且预计公司铜材销售未来几年将不增长；另一方面是高毛利率的租金收入和物流等收入的比重将逐步上升，提升公司的整体盈利能力。可以予以密切关注。

来源：和讯

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