期价升水 鸡蛋逢高可抛空

　　近月期价将继续下跌靠近现货价格

　　10月以来，鸡蛋价格继续下跌15%，目前现货均价达到3.2元/斤。根据我们调研所知，目前低迷的蛋价反映了居民低迷的消费需求水平，同时蛋鸡存栏增加，鸡蛋供应充裕局面。由于近期鸡蛋现货价格快速下跌，导致期货价格相对现货价格处在较高升水状态，虽然蛋价临近历史底部，但是在后期疲软基本面背景下，仍可以进行反弹抛空操作，做空鸡蛋1601合约和1605合约。具体浅析因素及操作策略如下：

　　消费骤减，蛋价弱势运行

　　由于国内宏观经济处在下行通道，居民消费需求受到了明显的影响，以至于今年中秋节和国庆节的假日备货和消费行情明显逊于往年。据我们调研了解，由于蛋商和养殖户预期国庆节后鸡蛋消费更加低迷，国庆节前便已经进行打折促销活动，9月下旬至10月中旬，鸡蛋价格累计下跌15%，产区现货均价达到3.2元/斤，接近了历史价格底部。调研中的养殖户和蛋商表示，按照今年的形势，春节前鸡蛋现货价格难有大起色，现货价格或维持底部窄幅振荡，虽然不排除现货价格有挺价或者小幅反弹的要求，但难以站稳3.5元/斤的价位。

　　数据监测显示，9月全国在产蛋鸡存栏量为12.7亿只，环比增加5.97%，同比增加12.22%，数据表明全国在产蛋鸡存栏持续增加，在产蛋鸡存栏增加的原因在于上半年4—5月补栏育雏鸡陆续正常开产。4—5月补栏的育雏鸡数量为全年月补栏量的最高峰，导致9月新增产能集中释放，从而给予鸡蛋价格沉重的压力。从补栏角度看，因为秋季为传统补栏旺季，9月育雏鸡补栏量6978万只，较8月增加7.97%，同比增加14.72%，这部分产能会在明年1月到2月之间释放。同时，6—7月补栏的蛋鸡会在10—12月释放产能。综上可知，若后期在产蛋鸡存栏量不出现大规模淘汰现象，在产蛋鸡存栏将稳步持续增加，鸡蛋供应继续充裕。

　　饲料成本继续下移，蛋鸡或延迟淘汰

　　饲料成本占蛋鸡养殖成本的60%—70%，玉米占饲料的60%，豆粕占饲料的23%。进入10月以来，随着全国新季玉米大量上市，临储收购预期减弱，玉米价格跌跌不休，华北及东北玉米的收购价格已经跌破1800元/吨。同时豆粕价格也没有明显的起色，10月维持振荡走势，由此推算出鸡蛋成本为2.99元/斤。根据调研情况，管理严格的养殖户的鸡蛋成本能够达到2元/斤—2.5元/斤。目前产区现货均价为3.2元/斤，这意味着养殖户的养殖利润至少还有0.2元/斤。即使后期蛋鸡产能压力大，供应宽松，但是在有利润的情况下，养殖户不会选择大规模淘汰蛋鸡，换句话说，饲料成本的降低，使得养殖户延迟淘汰蛋鸡成为可能，也为鸡蛋价格进一步下跌提供了可能。

　　期货升水，期价上涨空间有限

　　鸡蛋的主要产区在北方，我们统计了北方7个鸡蛋基准交割库所在地的鸡蛋收购均价，并跟踪1月、5月、9月合约的基差走势。数据显示，进入10月以来，由于鸡蛋现货价格继续下跌，基差由正变负，导致现货价格明显贴水期货价格，期价相对现价存在较高升水。截至目前，1601合约、1605合约及1609合约的基差分别为-466，-310和-673，对于近月合约1601和1605而言，较高的升水限制了期价的上涨空间。假如后期蛋价持续低迷，近月期价有继续下跌靠近现货价格的要求。如果蛋价反弹，则因升水的限制，期价冲高回落的概率也较大。

　　从技术层面看，鸡蛋1601合约和1605合约都处在下跌趋势当中。后期若鸡蛋现货价格触底反弹，明显上涨，则需平仓规避，反弹再抛空，若后期蛋鸡存栏出现大规模淘汰现象，则基本面已改变，空单需彻底离场。