期货资管调整策略为发展蓄力

　　折当机遇，积极练内功

　　期指管控措施升级对整个期货行业的影响是巨大的，无论是对于部分处于起步阶段的期货私募，还是期货公司，都可谓难以承受之重。多数业内人士认为，期指交易受限或只是暂时之举，待市场逐步稳定后，管控措施会逐步放开。市场各方应将眼光放远，利用当前市场休整的机会苦练内功，加强风险防范，提高自身管理能力和交易水平，未来才能更好地前行。

　　期指交易受限，机构策略随之调整

　　“股指期货在我们此前的日常操作中是非常重要的工具，相关交易占公司总交易量的80%。期指交易受限对我们影响非常大，我们已经暂时停止了股指期货交易。”厦门缘起投资公司总经理林新鲲告诉期货日报记者。

　　不少私募人士与林新鲲持有同样观点。河南五岳山河投资有限公司董事长岳治东也表示，“期指交易量最高时占公司总交易量的一半，今年6月初，我们第一次发行结构化资管产品，为了远离清盘线，一直轻仓操作，目前虽然没有出现亏损，但产品盈利也不多。”

　　在徽商期货财富管理部负责人刘烨看来，期指管控升级使得股指期货活跃度大幅下降，交易量急剧下滑，对期货公司利润的负面影响很大。从期货公司的角度来看，不管是传统经纪业务，还是资管业务，都不可避免地受到影响，而且投资者对证券期货市场的参与积极性也会下降。

　　刘烨告诉记者，截至今年10月20日，徽商期货签约发行的资管产品共有24只，虽然整体运行情况良好，未出现风险事件，但在期指管控升级的情况下，产品操作也受到一定的影响。“部分以期指套利为主要策略的资管产品提前清算，已签约预发行的部分资管产品解约，产品发行量与产品平均存续周期均有所下降，资产管理业务的开发面收拢变窄。”不过，刘烨同时表示，由于近期市场运行趋于平缓，资管业务开始回暖，这段时间公司资管产品的签约发行量较上月有明显提升。

　　海通期货相关负责人则表示，前期股市大幅波动，期指相关管控措施出台后，期货公司经营面临极大压力，期货交易量大幅萎缩，公司的手续费收入和客户保证金下滑。面对当前不利的形势，期货公司需要做好过紧日子的准备，确保能够生存，渡过难关。

　　面对期指交易受限的现状，无论是私募还是期货公司，都在操作策略上进行了必要的调整，以期“熬”过市场低迷期。

　　“在交易策略方面，我们所做的调整是加大商品期货的交易比重，增加商品策略，并加强对股指期货策略的研究，以便在期指市场重新放开时，可以更好地进行交易。”林新鲲认为，期货资管业务各方一定要把眼光放远，期指交易受限时，增加国债期货和商品期货交易，尽量把影响降到最低。

　　岳治东也表示，期指交易受限后，公司迅速调整策略，加大对商品期货的研究力度，还加入了基本面研究。“此外，我们还研发了多周期、多市场、多策略的程序化交易体系，既可以提高当前在商品市场的盈利能力，还可以在未来期指市场交易限制放松时使用，同时也为下一步管理大资金、进入证券市场做人才和技术准备。”他说。

　　刘烨告诉记者，在股指期货管控升级后，徽商期货积极与交易期指的客户沟通交流，增强客户对于期货市场和资管业务的信心;主动响应当前监管措施，加大自身监管力度，严格控制交易风险，尤其是资管产品运行风险。“当前期指市场已经趋于稳定，风险也已得到有效释放，期指交易限制在这种情况下应会逐步放开。”刘烨说。

　　挫折当机遇，眼光放长远

　　“期货资管刚要发力，期指交易却突然受限，发展态势急转直下，特别是对以股指期货交易为主和采用期现套利策略的资管产品而言，打击是巨大的。”林新鲲非常惋惜地说，很多刚刚成长起来、需要扶持的私募，又都纷纷倒下了。如果没有这次波折，市场上应该会涌现很多优秀的资管产品和投顾。

　　不过，林新鲲对未来资管发展仍持乐观态度。“换个角度来看，期指交易受限是资管机构难得的休整机会，我们应该苦练内功，继续努力研究。磨刀不误砍柴工，不能砍柴的时候，就把刀磨快些，以便未来更好地发展。”在他看来，期指受限只是暂时的，影响应该还会持续3—6个月，而未来是光明的，期待能尽快放开股指期货交易限制。

　　和林新鲲一样，岳治东也认为，长远来看，随着市场的成熟和交易规模的扩大，期指放松限制只是时间问题。“期指交易受限极大地减少了市场资金参与规模，对期货公司和以股指为主要交易对象的资管产品影响巨大，其业绩增长较为困难。这种局面持续多久，要看何时放松期指管控以及放松的程度。”岳治东说。

　　在岳治东看来，一个成熟的资管机构会有成熟的交易策略和全面的风控措施，市场行情不配合的时候，只会降低资管产品的收益，不会导致优秀投顾在市场中消失。“长远来看，市场周期性的低潮也是市场发展的一部分。资管机构还是要加强风险的防范，提高自身的管理能力和交易水平。随着市场容量的增大及市场参与人员素质的提高，未来资管市场将会迎来快速发展期。”他认为。

　　刘烨认为，对期货行业来说，期货资管是重要的业务板块，不会因为市场行情的变动，而改变大趋势。“期货资管业务推出以来，发展迅速，再加上场外配资的流行，加强监管是必然结果。但在股市出现大幅波动后，期指市场成为重点监管对象，却出乎意料。”刘烨称，当前期指交易的严格限制终会解除，但投资者对于市场以及资管业务的信心却很难在短时间内恢复。未来工作的重点在于做好监管、严控风险，避免市场再出现大的波动，同时注重客户信心的培养与业务面的横向拓展，打好资管业务的基础，做好业务发展的多点支撑。

　　“行业需要重整旗鼓，将眼光投向未来，保持积极向上的信心，把挫折当做机遇，全力拓展资产管理的业务面。”刘烨说。

　　海通期货相关负责人认为，这次资本市场的调整使越来越多的投资者，特别是机构投资者，对风险对冲工具有了新的认识。“今年以来清盘的各类产品多达1443只，其中472只提前清算，占比高达32.71%，跌破净值而清盘是主要原因。从总体比较来看，期货资管产品经受住了市场考验，未发生风险事件，显示出期货资管的竞争力和生命力。”他说。

　　该负责人同时认为，修复市场、稳定市场，才能使市场更好的发展。“我们预计这种调整的时间不会很长，中国期货市场改革、创新、发展的方向不会变。市场各参与机构应进一步加强对期货市场、股指期货的正面宣传，提高市场、投资者等对金融期货的正确认识。同时，监管部门、交易所应保持改革创新的定力和节奏，丰富金融对冲工具，加强多层次市场建设，发展期货行业多元化经营业务，推动期货品种国际化建设。”该负责人说。