全球资本市场空前迷失

　　在全球金融危机爆发7年多之后，全球资本市场陷入了空前的迷失状态。

　　有调查显示，投资者对全球经济增长感到悲观，“彻底迷失方向和看淡后市”（lost and bearish）的比重更是历来最高。瑞士信贷环球股票策略师加思韦思（Andrew Garthwaite）综合过去数周与来自欧美亚投资者会面的情况，发现投资者完全在现在的市况中迷失，并已将手上股票套现。

　　投资者的迷失是因为对流动性的担心吗？不是。现在虽然全球经济仍然低迷，但国际资本市场上并不缺资金，2008年金融危机之后全球央行放水导致的流动性充盈局面，一直持续到现在。从多方信息来看，投资者的迷失主要是因为在全球经济低迷之下，对未来市场感到前所未有的不确定性。

　　综合市场人士的看法可以发现，有6大悲观原因使得投资者们感到沮丧。排在首位的原因是中国经济问题。投资者的关注点显示，中国经济有多个方面让市场感到担忧，如中国经济会不会“硬着陆”，中国楼市泡沫仍在加剧等。国际市场还特别关注人民币，认为这是影响投资的关键指标，如果人民币被允许再次贬值，很多投资者都相信此举将导致严重通缩，并认为人民币最终会大幅贬值。

　　其次，市场对于全球央行的货币政策动向感到担心。据加思韦思了解，有三分之二的客户认为美联储在目前环境下加息是一个错误政策，而且美联储最近对外发出的信息令人混淆，这大大增加了市场误解美联储政策的机会。

　　第三，愈来愈多的投资者认为，全球央行的“弹药”快将用尽，而过去行之有效的量化宽松措施已经不能有效地推升通胀。要指出的是，这种担心可能主要是针对中国以外的央行，在特殊情况下，中国央行的“弹药”可能是不受约束的。

　　第四，全球外汇储备已经从高位下降了约5000亿美元，主因是各国要抛售美元捍卫本土货币汇率。不少投资者认为这是一个不利讯号，因为此举相当于货币紧缩。要指出的是，中国可能对全球外汇储备减少做了最大的贡献，今年迄今为止，中国外汇储备已经连续5个月下降，从去年6月份达到峰值3.99万亿美元后，中国9月底外汇储备余额为3.5141万亿美元，已减少4800亿美元，其中三季度就减少了1800亿美元，而8月份外汇储备减少了939亿美元。

　　最后两个悲观原因，分别是股票估值不便宜而且企业盈利在下降，以及高息债息差持续扩大。

　　从全球投资者迷失的原因不难看到，全球经济与金融市场的不确定性，正在造成投资者的困惑。当过多的钱因此从资本市场撤出时，全球只有很少的投资标的（如伦敦的房地产）供这些资金来选择。

　　未来这种情况会如何发展？在我们看来，迷失期很可能继续延长，因为上述令市场担心的因素并未减少或者出现显著好转。以最大的因素中国经济为例，三季度中国经济增速跌破7%，而诸多经济数据显示6.9%的经济增速也是很难达到的。这种情况很可能会持续到明年。

　　美联储最近在加息问题上变得分歧越来越多，根据我们的跟踪观察，美联储已经有三位高官表示美国不应该现在加息。背后的原因，仍然是全球经济低迷，而美国的就业率与通胀数据也不妙。有分析人士称，美联储如果要在12月加息，则需要先消除6大障碍，包括市场动荡不会加剧、两份理想的就业报告、消费开支及楼市稳健、出口不会再恶化、美联储官员发出加息前瞻指引等。如此苛刻的条件，在目前背景下很难同时达到。

　　安邦咨询曾经警告过的全球危机处于胶着状态，不确定性就像北京的雾霾一样。在此情况下，很多投资者将不得不持币观望。(来源：和讯网 作者为安邦智库高级研究员）