“大众创业、万众创新”，当下中国几乎被誉为创业的黄金时代。8月至今，《投资周刊》精心挑选了创投圈最活跃的案例进行解剖。陆续推出的7期专题报道，为读者追踪捕捉创业浪潮中最热门的领域，剖析创新企业发展的商业模式，分析资本追捧的深层原因。
记者梳理发现，创业创新带来的产业新气象背后，创投圈的各种问题也开始浮出水面。O2O创业平台烧钱恶性循环频现倒闭、公司夸大估值金额、用户数据造假缺乏诚信等问题日益凸显。而资本市场经历了A股市场大幅震荡之后，投资机构对于创业公司越来越谨慎。不少创业者和投资人坦言，融资尤其是A轮后融资难度将增大。
在资本市场短期收缩之下，业内认为创新企业不要纠结估值，应该快速高效地争取融资，让自己有足够的“子弹”存活下去。而对资本而言，仍有很多有创新实力的公司可以加码投资，比如交易平台、移动医疗、企业服务、互联网金融等。其中，差异性的“独角兽”创业公司更受青睐。
现象
政策资本双重刺激
创新创业热潮走高
随着中央到地方的各级政府大力支持，全民创新创业的热度前所未有，越来越多的“创客”投入大众创业浪潮中。与此同时，敏锐的资本也蜂拥进入有潜力的企业产业链布局，试图在这一波创业大潮中寻找“发光的金子”。
今年以来，政府不遗余力引导创业。6月11日，国务院下发《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（以下简称《意见》），这是推动大众创业、万众创新的系统性、普惠性政策文件。《意见》从8个领域、27个方面提出93条具体政策措施。
其中，在发展创业服务方面，《意见》提出，要引导和推动创业孵化与高校科研院所等技术成果转移结合起来，完善技术支撑服务，引导和鼓励国内资本与境外合作，设立新型的创业孵化平台。引进境外先进的创业孵化模式，提升孵化能力，加强创业孵化国际合作。
各类相关政策、意见的相继出台，更加激发了全民创业热情，“互联网+”创业项目更成为最大热门。在消费升级推动下，智能硬件、在线旅游、在线医疗、在线直播产业，一方面面临转型升级的阵痛，另一方面也展示出更多新商机，吸引资本纷纷涌入。
在“大众创业、万众创新”的背景下，机构天使投资呈现持续爆发趋势。据清科研究中心发布的上半年研报显示，上半年中国机构天使投资共发生809起，涉及投资金额约7.43亿美元，投资案例数和投资金额分别同比增长126.6%和184.1%。伴随着2015年IPO审批加速和新三板备受关注形成多途径退出，天使投资呈现井喷。
另外，在创业投资市场，2015年上半年，中国创投市场共发生投资1103起，较去年同期的866起上升27.4%，环比上升4.9%；其中披露金额的983起投资交易共计涉及金额82.45亿美元，较上年同期的69.93亿美元增长17.9%；在披露案例的全部投资交易中，平均投资规模达838.79万美元。
记者从上述报告中发现，资本持续流向新兴产业，互联网行业为投资排名第一，共有352起；随后排名依次为电信及增值服务，IT、金融、生物技术和医疗健康等等。
而投资创业创新行业和企业，也使投资机构们获利颇丰。上述研报指出，近两年是中国天使投资的丰收之年，高回报投资案例不断涌现，IPO退出在2015年上半年表现抢眼。
数据
融资烧钱难以为继
估值造假令人咋舌
日益高涨的全民创业情绪之下，创投圈越来越多的问题也开始浮出水面。
其中，关于O2O创业公司频现倒闭潮的问题最引人关注。有媒体统计了一份“O2O死亡完整名单”，名单上详细记录2014年至2015年以来已经倒闭或者濒临倒闭的创业公司，涉及外卖、旅游、洗车、打车、拼车、美容等近200家生活服务平台。
从最开始的蜂拥而入，到现在的部分黯然离场，O2O创业公司经历了“冰火两重天”。记者梳理发现，大部分O2O创业公司都是由于融资金额没有到位，用户又尚未培养起来，缺乏变现能力，靠融资补贴烧钱模式恶性循环，最终走向“死亡”。
中国电子商务研究中心助理分析师沈云云认为，一般O2O的创业项目大多是比较“软”的想法，商业模式也没有经过成熟的考验，走的又是补贴营销的模式，很多企业都面临着烧钱后的困难，比互联网和传统企业死亡速度更快。
更重要的是，高额的推广花费也让初期创业者无以为继。这些新兴的O2O项目创业，推广主要靠线下地推或渠道合作，以及线上优惠券补贴，前期烧钱非常厉害。云岫资本创始人高超说，按每单交易推广补贴来算，比如每单补贴10块、日单一万单，一天就要烧10万元，“虽然看起来门槛低，但实际上O2O并非草根的狂欢。”
面对融资压力和竞争对手的竞争，有些创业公司开始在产品用户数据上造假，并且虚报夸大融资估值。
最典型的案例，莫过于农村电商“一亩田”数据造假事件。成立于2011年，转做大宗农产品交易不过一年的时间，公司对外宣称实现了2000%的增长。据称，截至今年6月，“一亩田”交易流水达到了153亿元，6月20日到7月21日期间，“一亩田”的流水总额就达到了99亿元，交易完成订单数65602单，日均3.2亿元。
官方公布的令人咋舌的数字，让“一亩田”在创投圈一夜爆红。但随后不久，就有媒体调查爆出“一亩田”资金链断裂大裁员，裁员规模超过1500人，75%一线人员被裁，还有“资方撤资”、“交易数据造假”等诸多问题。一个冉冉升起的创业“明星”企业，因为数据造假问题瞬间跌入谷底。
多位投资人以及观察人士接受记者采访时均表示，基于快速获得媒体和投资人关注等诸多因素，互联网创业圈虚报融资金额、夸大项目估值现象盛行，已经干扰了整个行业的生态健康。
“创业圈对于融资金额的夸大现象太正常了，内行人都会把公开的融资金额除以5，大概就是真实融资额。”口袋兼职创始人张议云这样告诉记者。据了解，很多创业者一般是将融资额翻3到10倍报出，将人民币报成美元，或者将估值说成融资额，或者采用比较模糊的报数方法。除了虚报融资额外，还有一些创业者借助媒体故意散布虚假融资信息或并购信息造势。
“很多初创企业对外宣传自己平台或者APP用户数达到多少，大部分数据是有水分的。”一家互联网技术人员表示，用户数量可以造假，粉丝也可以买卖。另外，很多互联网公司都对外宣传装机数量、APP下载量，对于活跃用户数量只字不提，“而前者数据是很容易造假的”。
赛富亚洲基金首席合伙人阎焱近日公开表示，创业企业在点击率、用户数转化率等数据的造假，已经成为中国互联网的常态。“现在这种大规模的说假话，在我们投资人20年的历史上还是第一次见到”。
趋势
A轮后融资难度加大
差异化创新公司受宠
在过去的8个季度里，企业融资快，机构投得猛，估值涨得快，加速了很多新基金的设立和募资，情况在今年5、6月达到了巅峰。与此同时，A股市场从去年10月到今年6月的三个季度也猛涨近150%，直到6月下旬，市场突然变冷。
“尽管许多创业者还比较乐观，但未来两三个月，创业公司一级市场的估值还会持续下降，融资将有可能变得比现在要困难。”经纬中国创始人张颖曾公开表示，二级市场的震荡与调整会延迟反映在一级市场上，但一定会反映。“简单点理解就是以前可以涌入项目的资金，现在受到股市的调整缩水了。”
张颖总结了2008年以来资本市场的变化规律，认为其高点与低谷之间的转折一般不会超过两年，如果从今年6月开始计算，不超过2017年7月份。“所以，对创业公司来说，融资的艰难期可能要持续一年半。”
目前，创投圈有一个观点：天使的钱依然可以拿到，但创业公司遇到的第一个鬼门关就是A轮。有关机构数据显示，融到天使的有70%-80%将融不到A轮。
雷雨资本CEO俞文辉也向记者表示，创业融资寒冬确实已经到来，VC募资越来越不容易。他分析认为，首先主板上市渠道被关闭；其次，O2O烧钱持续；再者，BAT巨头几乎进入了创业热潮每一个行业，战场异常惨烈。因此，投资机构都会比原来更加谨慎了。“未来投资会更加清醒，主要投向娱乐文化，越是经济低谷，游戏娱乐文化产业越繁荣。”
获得小米旗下顺为资本投资的小蚁科技联合创始人宋烨则认为，融资难了对于优质创业团队来说未尝不是一件好事情。她坦言以前太容易拿钱了，但随着中国VC的成熟以及创业项目的增多，创业公司拿到融资将越来越难，行业里劣质的创业项目将被大浪淘沙所淘汰。
在短期资本寒冬下，创业企业该如何越冬？张颖提醒，现在不要纠结估值，快速高效地把融资搞定，让自己有足够的“子弹”活一年半，等到数据非常漂亮的时候再去拿B轮。越是市场不景气，优质项目越会遭到争抢，投资说白了正是对最优质创业者的争夺与厮杀。“资本寒冬下也仍然有很多公司可以加码投资的，比如交易平台、移动医疗、企业服务、互联网金融、新文化等等。”
在线金融搜索平台融360CEO叶大清认为，中国下一个千亿美元级别的公司，很有可能在互联网金融行业中诞生，而且很有可能是一个平台性公司。近日，融360刚刚获得任泉Star VC等多家投资机构超10亿人民币D轮融资的，目前估值超过10亿美元。
有数据显示，中国前50位“独角兽”公司，互联网金融公司占了10个，前几个全是平台，如蚂蚁金服、陆金所、融360。据了解，“独角兽公司”是指在最新一轮融资时估值达到10亿美元以上的初创企业。
“我们为什么是一个估值超过10亿美元的‘独角兽’公司，因为我们是中国最大的金融搜索平台，你可以通过我们这个入口去找到中国任何的金融产品，而不用去银行。”叶大清向记者表示，资本市场短期内难以复原，但创业公司的竞争不会停止。在BAT压力之下，有差异性的“独角兽”创业公司才会胜出。
沈南鹏近日在红杉资本年会上也表示，与BAT巨头竞争，如果创业公司能够提供差异化的产品和服务，而且跑得足够的快，有可能成为下一个巨头。而消费互联网、企业级应用和 “互联网化” 的传统消费行业为红杉中国重点看好之列。（记者 彭琳 欧志葵 实习生 雷超越）
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