A股秋季行情深入 分级基金抢反弹再现红十月

　　本版撰文 信息时报记者 叶静

　　分级基金从今年上半年的热火朝天，到下半年的人人喊打，几个月的时间不少专业人士甚至呼吁取消之。不过随着深秋行情的来临，分级基金再次表现出势不可挡的进攻性。作为当前极少数合法合规，门槛又近乎为零的场内杠杆工具，分级基金依然是博反弹的最佳利器。

　　分级基金再现红十月

　　前一段市场深度调整，分级基金也遭遇截杀，规模出现快速跳水，去年9月至今年6月中旬，作为牛市的赚钱利器---分级基金的规模从439.2亿元一度膨胀至3845.4亿元，增幅高达775.6%。然而，6月中旬以来的市场出现非理性下跌，令分级基金等杠杆产品遭遇重挫。8月，随着分级基金遭遇规模空前的下折潮，场内规模单月锐减逾千亿份，缩水幅度高达45%。数据显示，截至8月末，139只股票型分级基金的两类份额合计为1210亿份，比7月底的2227亿份大幅减少1017亿份，缩水比例达45.67%。而光大证券(601788,股吧)统计显示，8月末的分级基金市场份额相比于6月末的最高规模缩水将近75%，规模缩水意味着投资者真金白银的巨亏。其中尤以少部分投资者以炒股博反弹的心态在分级B的下折日仍然飞蛾扑火般的买入，最为离谱。

　　本月大盘开门红，分级基金连续4个交易日暴涨，其中互联网B4日上涨42%，作为分级基金最大的供应商鹏华基金旗下分级B也是一路飘红，本周一，旗下的带路B、高铁B、新能B、环保B级、互联B 、信息B、券商B级、传媒B、酒B等9只分级B份额涨停。

　　由于前期的暴跌，投资者对于分级基金心有余悸。根据集思录数据统计，截至本周二收盘，仍有30只分级基金B端折价。好买基金曾令华表示，随着秋收行情的到来，再加上分级基金B端的折价，分级基金最好的投资时光或者已经来临。

　　依然是单边行情的狙击手

　　纵观分级基金的投资过程，正是由于投资者对B端机制设计认识不明晰，造成了不能够作出及时的投资决策。因此，面对B端折价，投资者还需三思而后行，在认识分级基金的投资机会上还需未雨绸缪，避免重蹈覆辙，造成新一轮的投资亏损。

　　分级基金产品设计原理是两类子基金之间的风险收益博弈。作为一只分级基金产品，A份额相当于股票的优先股，B份额相当于股票的普通股。在出现极端行情时，A份额的投资者利益是首先要得到保障的，由于极端行情造成的A份额收益损失，需要B份额投资者来承担，也就是说，B份额承担了自身价格下跌及向A份额支付补偿的双重风险。这就是分级基金的杠杆风险所在。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部总经理王咏辉在接受信息时报记者采访时还表示，虽然分级基金风险大，但也有他不可取代的优势，相比投资分级基金，做个股的投资难度更大，投资个股不仅要对行业进行判断，还要对公司经营层面的风险进行判断。而指数分级基金是投资一揽子的股票，如果看准了某个行业的投资机会，投资者可以通过进取份额获取收益机会。使用有杠杆效应的投资工具，可以更好地把握行业投资机会。

　　投资提醒

　　投分基需弄懂几件事

　　风险和收益都是相辅相承的，分级基金虽然风险巨大，但是其在牛市中的魅力也无人能及，因此充分了解产品分外重要。对于分级基金，好买基金的分析师曾令华认为：

　　首先要选择行业，现在分级基金要涨，对应的基础板块要涨，因此要选择风口上的行业；

　　其次要知道其杠杆倍数，由于净值每天变化，杠杆的倍数也在不断波动，投资者要明白，当日买入时，其对应的杠杆倍数，一般来说价格在1元之下，价格越低，杠杆倍数越大，1元之上，价格越高倍数越低；

　　再次要明白折溢价，一二级市场有价差就是说我们所说的折溢价，一般来说折溢价越小越好；

　　第四要明白下折，分级基金最为可怕的一点就是下折，由于要恢复杠杆倍数，分级基金B的净值端跌到阀值时，就会进行折算，折算是按照净值进行，二级市场的B端就要清除溢价，因此会发生较大的损失，通常建议远离净值在0.5之下，并且高溢价的分级基金B端；最后一点也最为重要，分级基金只适合阶段性单边上涨行情，如果是来回振荡式则不碰为妙。

　　不用下折的特殊产品

　　与多数分级基金B份额因下折而饱受诟病不同的是，有分级基金未有下折要求，申万菱信深证成指分级基金(下称“深成指分级基金”)即是这样一只基金，也是目前市场上唯一一只不下折的分级基金。

　　深成指B尽管没有下折条款约定，但在基金契约中，也附有跌破0.1元极端情况杠杆暂时消失的约定。这意味着，当前深成指B的杠杆功能消失，它将成为一只指数基金。申万菱信基金9月15日发布风险提示声明称，在深成指B份额的基金份额净值大幅下跌至0.10元阈值的过程中，深成指B的净值杠杆逐渐增大。当深成指B份额净值跌至0.10元附近时，最高净值杠杆率可能达到11倍左右，一方面市场下行时其净值下降的速度也会非常快，另一方面其二级市场交易价格可能发生较大波动，参与二级市场交易的投资人面临一定风险。

　　由于杠杆倍数较大，其波动起来甚是吓人，从去年11月的0.335元，涨至今年最高时的1.306元，然后高台跳水，最深暴跌9成。

　　虽然不少专业人士对此基金进行诟病，认为其表现过于疯狂，但也有人认为其是最好的定投产品，一是因为其没有下折功能，投资人不用担心被强行“平仓”，其次只要认定未来深成指会上涨，其高杠杆就会使其有大的爆发机会，投资者只要耐心地积累底部筹码即可。