私募抢滩新三板投资逻辑存分歧

　　股转系统信息显示，除已挂牌企业外，递交申请的股权私募或者证券私募机构尚有20余家。

　　中国基金报记者采访多家私募机构了解到，阳光私募大多看中登陆新三板所带来的资金、品牌、股权激励等利好。不过，也有私募认为，从投资者角度看，资管类企业作为新三板标的，在投资逻辑上并不稳定。

　　掘金效果 应理性看待

　　近期，合晟资产、菁英时代、朱雀投资等多家私募纷纷亮相股转公司网站，开启新三板之旅。中国基金报记者采访多家私募机构了解到，新三板的吸引力主要来自资金和品牌。

　　深圳某私募人士认为，阳光私募挂牌新三板首先增加了融资渠道，在投资操作方面的弹性也更大。仅以第三方客户资金投资限制较多，若以自有资金投资，更符合长期投资的理念。

　　上海一私募总监对此持同一观点。“挂牌新三板后，通过稀释部分股权，私募可以获得大量现金，做很多事情，比如拿资金试盘新策略、放杠杆当劣后，或者投资新三板项目，收购财富管理公司，打通产业链，还有举牌上市公司。”

　　该私募总监认为，阳光私募未来发展方向在于谋求打通一二级市场，追求高收益，应将投资做成长周期的事业，而不是单纯做股票交易。因此，挂牌新三板很关键，可以获得长线资金。

　　刚刚挂牌新三板的上海合晟资产则看中新三板为公司带来的透明度。合晟资产总经理、投资总监胡远川对记者表示，登陆新三板有利于公开公司信息，提高客户信任度。其次，也有利于完善内部激励机制。

　　不过，也有私募人士认为，应当理性看待私募登陆新三板的作用。理成资产合伙人孙兴华认为，私募本身靠业绩说话，且只针对高端理财人群，成为公众公司带来的品牌效应或作用有限。私募奔赴新三板最核心的因素还是财富效应，但在新三板市场依然低迷的背景下，挂牌之后是否真的能够退出或者兑现还有待观察。“私募登陆新三板或很难形成风潮。”孙兴华判断。

　　挂牌后双重属性

　　事实上，新三板挂牌后的私募机构将具备双重属性，一方面是管理财富的机构投资者，另一方面本身也是新三板投资标的。

　　上海一私募总监认为，新三板改变了私募机构和投资者的关系，不再是管理人和客户的关系，而是挂牌公司和股东的关系。如果投资者看好私募可以买私募的股票，不看好可以卖股票，而不是像以前没赚钱客户就投诉。

　　“客户既可以买私募产品，也可以买股票。如果股票便宜就买股票，表明对公司发展有信心，比买单个产品好，能够平衡收益。”

　　该总监还表示，私募行业是比较朝阳的产业，不排除以后投资此类新三板公司。

　　不过，孙兴华认为将资管公司作为标的并没有稳健的投资逻辑。资管公司本身具有周期性，且受核心管理人员的影响较大，一旦公司人员变动，就会面临较大风险。“看好哪个基金经理，去买他的产品是更明确的策略。投资一个资管公司，将来怎么赚钱或者获得多大收益，都很难预期。后期流动性如何也很难预判。”

　　一位新三板投资经理认为，相比海外标的，目前国内此类公司估值太贵。而擅长炒股的私募机构，能否用长线资金做好长期投资还有待观察。此外，私募本身就是轻资产公司，融资意义不大。“我们更愿意把资金投给做实业的、具备成长性的新三板公司。”该投资经理表示。