资本改变保险业格局 华夏人寿或曲线上市

　　时代周报记者刘伟发自北京

　　保险业的回暖正迎来各路资本的涌入。华资实业9月19日一纸公告，宣示寿险业迎来单笔最大规模增资。

　　华夏人寿2006年底成立注册资本仅4亿元，目前已经增长超37倍达153亿元，此次增资完成后，华资实业将成为华夏人寿控股股东，华夏人寿的资本金有望超过450亿元，跃升寿险业榜首。注册资本的增长需求与其业务规模的上升密不可分，华夏人寿在2014年底保费规模上升到第七位以后，今年前7月的规模保费已居于第三位。

　　“华夏人寿或想借道上市，毕竟目前保险公司靠传统渠道上市并不容易。”北京一家大型保险公司负责人直言，近几年，华夏人寿万能险、分红险等理财类业务快速增长，对资本金以及现金流将有持续的需求，华资实业控股后，华夏人寿料将实现曲线上市。

　　最惠保创始人陈文志则对时代周报记者表示，资本大佬十分偏爱保险行业，进入保险业后，可以获得更多资金用于投资；除了资本和保险的结合，有的甚至还欲借鉴众安引入互联网概念，保险行业有望形成一种保险、资本、互联网相结合的新竞争格局。

　　或将曲线上市

　　9月19日，华资实业发布公告，拟9.14元/股非公开发行不超过34.66亿万股，募集资金不超过316.8亿元，扣除发行费用后，全部用于对华夏人寿进行增资。

　　此次增资若顺利完成，华资实业将成为华夏人寿的控股股东，持股比例不超过51%；华夏人寿的注册资本有望成为寿险业第一位，而这背后则是反映出其业务快速发展对资本金的需求。

　　统计数据显示，2014年华夏人寿全年实现规模保费715亿元，同比增长92%，市场份额4.2%，位列市场第七位。业绩的快速发展伴随着对资本金的消耗，2013年，华夏人寿完成两轮增资，注册资本从55亿元增长到90亿元，2014年增资33亿元，今年4月，华夏人寿再度完成增资30亿元，至153亿元，这是2006年底成立时的38.25倍。

　　细观华夏人寿的保费结构不难发现，与大部分寿险公司以传统的保险业务为主不同，其万能险和分红险占绝对主力，今年前7月，其保户投资款新增缴费规模达901.8亿元，同比增长1.08倍，规模位居寿险业第一位，远远超过平安寿险、国寿，而反映传统保险业务的原保费规模仅有27.7亿元，与中小险企规模相当。

　　“华夏人寿高速增长的保费对资金产生需求，如果上市便可增加募集资金的渠道，而传统的上市并不容易，所以不排除寄望曲线上市。”北京一家大型保险公司业务负责人告诉时代周报记者，华夏人寿近两年保费增长势头非常猛，主要靠万能险、分红险等高现金价值产品推动，如此一来，必然要持续靠提升这类产品规模来保证现金流的要求，而规模的提升还会加快资本金的消耗。

　　靠金融投资扭亏

　　对于华资实业而言，此次欲控股华夏人寿，融入保险概念，或许可以改变主营的制糖业务长期亏损的尴尬。

　　华资实业在公告中直言，“目前公司现有业务发展潜力有限，迫切需要注入优质资产。”

　　华资实业还表示，今后将积极推动华夏人寿与资本市场对接，以便将公司成功转型为以金融保险、制糖业为双主业的上市公司。尽管近期股市遭遇股灾，但保险股价格仍普遍维持在30元/股以上，而华资实业在停牌前的股价为11.58元/股，复牌一周后，上周五收盘股价为15.37元，

　　对于选择控股华夏人寿是否基于股价方面的考虑，时代周报记者多次致电华资实业董秘办公室，却始终无人接听。

　　“华资实业控股华夏人寿，既可以让华夏人寿借道上市，同样华资实业也多了保险的概念。”最惠保创始人陈文志对此表示，“目前一些资本大佬纷纷选择进入保险行业，一方面有政策鼓励民营资本的进入，另外获得保险牌照后，这些企业也可以获得更多钱用于投资。”

　　纵观华资实业过往业绩不难发现，过去几年其主要盈利来自于金融股权的投资，国内制糖行业也面临着严峻的挑战。据了解，近三年来，伴随着大量进口糖的涌入，国内食糖产业供需关系的严重失衡，导致产品价格及销量一直处于低位水平，其半年报显示，上半年从恒泰证券获1.6亿元投资收益，从华夏银行(600015)获得2302.2万元现金红利，而营业收入占比超过95%的制糖业务则处于亏损，今年上半年其制糖业务的毛利率为-3.26%。

　　而2012-2014年，华资实业制糖业务的毛利率分别为0.2%、-6.58%、-5.81%。2011年其制糖业的利润率为-62.68%。

　　值得一提的是，投资成为华资实业盈利的重要来源，这与华夏人寿的经营风格如出一辙。2013年以前，华夏人寿长期面临亏损，其管理层在表态时也指出，一个原因便是投资并未达到预期，而2014年华夏人寿首度实现盈利同样依赖于投资的良好表现，去年其投资收益达72亿元，可出售金融资产的大幅增值，实现投资收益率为9.2%，远高于行业6.04%的平均水平。今年华夏人寿在资本市场动作频频同样引人注目，1月，华夏人寿举牌并多次增持同洲电子(002052)以及增持中国银行(601988)、中国铁建(601186)、中国联通(600050)等多只股票。

　　资本改变保险业格局

　　而华资实业上面的明天系，则更是在雄心勃勃地打造金融投资集团。

　　时代周报记者查阅梳理发现，明天系通过华资实业、西水股份(600291)、新产业投资有限公司等平台控股或参股二十多家金融机构，也囊括了证券、银行、保险、信托、基金、租赁牌照。其中包括太平洋证券、恒泰证券、长财证券等五家证券公司；恒泰期货、华闻期货、国泰君安期货；包商银行、哈尔滨银行、天津银行等多家城商行银行；新华信托、新时代信托等4家信托公司；新华基金等4家基金、PE公司；国际金融租赁有限公司。

　　此外，天安人寿、天安财险和华夏人寿也是公认的“明天系”的三家保险公司平台，明天系并未直接发起华夏人寿，而是通过自然人或者其他公司间接来持股。

　　不过此次华资实业的拟增资，华夏人寿与明天系的关系更为显现，此次主张定增的华资实业实际控制人为肖卫华。据《财经》(博客,微博)报道，肖卫华是明天系掌门人肖建华的堂弟，记者梳理发现，肖卫华是明天控股有限公司实际控制人，明天控股又实际控制潍坊创科实业有限公司，潍坊创科实业持有包头草原糖业100%的股权，草原糖业则是华资实业的控股股东。此外，华资实业的另外两大股东包头市实创经济技术开发有限公司、包头市北普实业有限公司，其法人代表同样为肖卫华。与此同时，华夏人寿部分高管也将参与认购九州证券拟设立的九州增发二期”集合资管计划。

　　据媒体报道称，明天系在介入保险板块后，由于内部缺乏懂保险的人才，肖建华要求从外部推荐“与聪明人同行”，与明天系关系密切的生命人寿董事长张峻，在2010年初邀请原新华保险前总裁孙兵加入。

　　时代周报记者还了解到，2010年1月，新华人寿的另外三位高管杨智呈、高焕利、赵子良同时加入生命人寿。此后原“新华系”人马频繁进入天安财险、天安人寿、华夏人寿、生命人寿。

　　而明天系也在加速对旗下保险公司的整合，今年1月，西水股份公告称，拟向上海德莱、华夏人寿等共计六名特定对象定向发募集金额约为69.8亿元。扣除发行费用后，61.06亿元将用于向天安财险增资，如果增资完成，其对天安财险的控制权也将进一步强化，持股比例将由16.18%上升至36.3%。

　　今年5月，原新华老将郭自光请辞天安人寿总经理，由华夏人寿原副总经理崔勇接任，业界认为这或意味着拉开明天系旗下保险公司整合大幕。

　　事实上在寿险领域，明天系旗下华夏人寿被定位为“做大规模”，天安人寿的规模相对较小，重点放在“创新和扩展互联网业务”。

　　最惠保创始人陈文志告诉时代周报记者，与以往专注传统保险业务不同，近期包括史玉柱、泛海系、中民投、复星等资本大佬纷纷进入保险行业。除了资本以外，有的保险公司还欲借鉴众安引入互联网概念，保险行业有望形成一种保险、资本、互联网相结合的新竞争格局。