每日经济新闻(博客,微博)记者 黄小聪
在A股市场，国企改革一直是一个诱人的投资主题。虽然经历了A股6月中旬以来的深度调整，但无论机构还是个人投资者对此似乎都还是兴致盎然。数据显然，8月以来，相关主题基金的发行依然火热，发行数量达到了6只。
不过，值得注意的是，鉴于市场调整似乎仍未结束，国企改革主题基金目前的表现并不怎么令人满意，有些甚至出现了净值腰斩或者基金下折的情况。那么，选择一个优质基金潜伏下来以待市场“黎明”的到来，似乎是有意于此领域投资基民的最佳选择。为此，《每日经济新闻》通过多方调研，力图为您呈现最为详细的国企改革基金全貌。
今年以来国企改革被市场寄予厚望，基金公司更是纷纷成立各类以此为主题的基金。不过，由于这类基金中有不少是在行情最为火热的五六月份成立的，伴随着市场陷入大幅调整，其不仅没有赚钱，甚至还出现了净值“腰斩”的情况。不过，随着国企改革政策的逐渐落地，8月以来，相关主题基金的发行依然火热。
那么，这些以国企改革为主题的基金今年以来整体表现如何？他们之间又存在着哪些差异？作为一个普通的基民，该采取何种投资策略？《每日经济新闻》记者通过多方调研采访，试图为您呈现最为详细的国企改革基金全貌，为投资者决策提供帮助。
部分主动产品净值“腰斩”
记者注意到，目前市场上除了三只国企改革分级基金，还有25只关于改革题材的偏股型和普通股票型基金。这25只基金中，名称上冠以“国企改革”、“国企创新”等的有11只，而且这些基金大多是在今年以来成立。其中，6月之前成立的有光大保德信国企改革、博时国企改革等。6月以来成立的则包括长盛国企改革混合、添富国企创新、华安国企改革主题灵活配置混合、交银国企改革混合等13只产品。
值得一提的是，8月以来即使市场行情不好，但相关基金的发行节奏也未见放缓，共发行了6只产品。
纵观这些主题基金，比较有代表性的是成立较早且以“改革”为主题的建信改革股票，其成立于2014年5月，截至9月18日的净值为1.513元；以“国企改革”为主题且属于主动管理型的中融国企改革，其成立于2014年12月，截至9月18日的净值为1.02元；以“国企改革”为主题但采用被动管理的富国国企改革分级，其成立于2014年12月，截至9月18日的净值为0.943元。
再从这些基金的整体表现来看，在主动管理型基金中，目前净值在0.7元以下运行的不在少数，其中长盛国企改革混合最为“受伤”，截至9月18日的净值只有0.534元，成立三个多月就几乎“腰斩”。此外，截至9月18日，长城改革红利混合、富国改革动力、鹏华改革红利和博时国企改革股票的累计单位净值分别为0.615元、0.672元、0.674元和0.682元。
值得关注的是，这些净值回落明显的基金，成立时点均集中在今年4月至6月。而从净值表现来看，也能发现这些基金在成立后就大举建仓，随着市场大幅调整，其受到的冲击也就较大。
不过，也有一些这个时期成立的基金较好地回避了大跌。比如招商国企改革主题混合，其成立于6月29日，净值日增长率大多处于-2%至2%之间，截至9月18日的净值为0.985元，未见明显亏损。而交银国企改革混合虽然成立于6月10日，但从其9月18日0.902元的净值来看，相比于其他同时期成立的基金，回撤幅度相对较小。由此可见，这些基金应该都采取了低仓位运行的策略。了解更多国企改革基金信息，请登录微信公众号：“火山财富”huoshan5188。
具体到投资策略，业内人士向《每日经济新闻》记者表示，“国企改革是一个大主题，虽然看好，但相关股票的表现也得看大行情。至于相关的主题基金，现在提前关注起来也可以，但也可以多点耐心，最好还是等不合规的场外配资清理正式结束，市场进入规范运作时再考虑。”
分级基金冰火两重天
说到国企改革主题基金，不得不提的是前段时间冰火两重天的分级基金。其中，富国国企改革分级在6月末的资产规模达到570多亿元，其B类份额在上半年的牛市行情中更是高歌猛进，甚至触发上折。但随着大盘进入深度调整，该基金最终也没能避免下折。
不过，富国国企改分级至少还享受过牛市的盛宴，而易方达国企改革和南方中证国企改革分级则显得有些时运不济。
易方达国企改革分级成立于6月15日，恰好是在指数在5000点高位运行之时。该基金的上市报告书显示，当时股票仓位也仅占基金总资产的19.48%，但该基金B类份额在8月25日就因净值下滑至0.179元而触发下折。可见，在下跌过程中，该基金在不断加仓，但随着大盘陷入持续调整，最终没能逃脱下折命运。
南方中证国企改革分级则成立于6月3日，从其上市报告书来看，该基金当时99.97%的资产是银行存款和结算备付金，可见其一开始基本选择了空仓上市。但到了7月8日，该基金B类份额的参考净值已经下滑至0.2487元。可见在上市后，该基金也进行了大幅加仓，但最终无奈下折。
济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航(博客,微博)向《每日经济新闻》记者指出，“分级基金B类份额一定要注意择时，看清楚整个行情趋势，投资策略上一定不能长期持有，而且还得关注杠杆高低、溢价率、规模大小等因素。”
那么，具体来看，在目前的市场环境下，这几只分级基金又存在哪些差异？投资者应该如何选择呢？
首先从流动性上看，富国国企改B上周的成交量为26.1亿元，而南方改革B、易方达国企改B的成交量分别为1亿元和6.35亿元。富国国企改B的成交量分别是南方改革B、易方达国企改B的26倍和4倍，流动性明显优于后两者。
其次，从杠杆倍数来看，富国国企改B价格杠杆为2.015倍，南方改革B、易方达国企改B价格杠杆分别为2.129倍和1.909倍，南方改革B稍有优势，但三只基金之间的差距并不大。
再次，从分级A隐含收益率来看，分级A的隐含收益率与约定收益率呈正相关。约定收益率更高的分级A，隐含收益率也更高，其理论价格就越高。也就是说，分级A隐含收益率越低，则分级B的价格越被低估。而当前，富国国企改A、易方达国企改A的隐含收益率分别为5.12%、5.13%，均低于南方改革A的5.53%，这也意味着富国国企改B和易方达国企改B的价格较南方改革B更被低估。了解更多国企改革基金信息，请登录微信公众号：“火山财富”huoshan5188。
综合来看，富国国企改B流动性最好，同时，其分级A隐含收益率显示其价格被低估。
风格也分“保守”与“进取”
记者注意到，虽然许多基金都冠以“改革”之名，但基金管理人也存在明显的“保守”和“进取”之分。从中报来看，工银国企改革股票、光大保德信国企改革、泰达改革动力混合、国投锐意改革和易方达改革红利都属于“进取”的代表，股票仓位占基金总资产的比例分别达84.22%、85.16%、89.3%、91.75%和86.5%。
从持仓比例也能看出，这些基金对于后市是比较看好的。比如，光大保德信国企改革基金经理就指出，本次市场的剧烈调整仅仅是A股长期牛市中的一次大的回调，去杠杆因素是调整力度超预期的最主要原因。而支持牛市格局的有利因素未变，且经历调整后A股市场有望真正从疯牛回归到慢牛行情。
此外，相比于这些基金的“进取”，有些冠以“改革”之名的基金则显得非常“保守”。比如，长信改革红利混合半年报显示，该基金的股票仓位仅占基金总资产的1.43%。而从投资个股明细来看，其前十大重仓股中，虽然包括了万达院线(002739,股吧)、恒生电子(600570,股吧)、暴风科技(300431,股吧)等此前公认的牛股，但持股数较少。
对此，该基金管理人在半年报中表示，该基金从2015年2月开始采取了类绝对收益的策略，主要的基金资产用于新股申购，一定比例的基金资产进行股票和债券投资。从2015年6月下半月开始，考虑到投资收益可能面临的回撤风险，该基金对持仓股票进行了全面减持，基金资产的投资除新股申购外，以债券为主。
而对于未来一段时间的操作，该基金管理人更是坦言，将在减少组合收益波动性并保证流动性的前提下，积极进行债券管理，待IPO重新启动后再进行新股申购叠加债券投资的策略。可以看出，长信改革红利混合虽说是挂着改革的旗子，但实际操作上却没有“大刀阔斧”，显得非常谨慎。
业内人士则建议，“由于国企改革相关主题的基金多数是今年以来新成立，并没有太多过往业绩参考。因此，现在最好还是等三季度报出来以后，结合三季报的持仓情况以及今年以来的业绩表现等信息综合判断，至于新成立还没相关报告可做参考的基金，可以先不看。”
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延伸阅读
三只国企改革主题基金值得关注
每日经济新闻记者 黄小聪
在国企改革政策逐步落地的背景下，即使A股整体行情未见明显好转，但这一主题投资仍聚集了众多投资者的目光。那么，针对国企改革，投资者该如何挑选适合自己口味的产品呢？为此，《每日经济新闻》记者根据专业人士意见，梳理了三款以国企改革为主题的基金，供投资者参考。
建信改革红利股票
基金经理：陶灿基金代码：000592成立时间：2014年5月14日今年以来业绩：17.56%
该基金虽然没有冠以“国企改革”字眼，但从基金半年度报告可以看出，该基金核心关注点为国企改革主题。其基金经理表示，国企改革的落地措施有望得到进一步体现，下半年的市场依然不是基本面主导的市场，主题投资依然是市场焦点。
截至6月末，该基金的股票仓位占资金总资产的比例达到79.81%。而从其前十大重仓股来看，虽然与中证国企改革指数的成分股不太相同，但是也包括了飞乐音响(600651,股吧)、航天信息(600271,股吧)、晨鸣纸业(000488,股吧)、久联发展(002037,股吧)等多家国资控股公司。
此外，今年以来（截至9月18日，下同），沪深300跌幅为7.99%，而该基金的回报则为17.56%，在同类331只基金中排名第24位。截至9月18日，基金净值为1.513元，整体表现较为优异。
招商国企改革主题混合
基金经理：郭锐、李亚基金代码：001403成立时间：2015年6月29日成立以来业绩：-1.5%
该基金属于主动管理型基金，自成立以来，跌幅仅为1.5%，而同期中证国企改革指数跌幅为29.34%。也就是说，该基金成立之后一直处于低仓位运行状态，较好规避了市场调整风险。
投资策略上，该基金首先是进行大类资产配置，尽可能地规避证券市场系统性风险，把握市场波动中的投资机会；其次是精选国企改革主题中基本面良好、具有较好发展前景且价值被低估的优质上市公司。可以看出，该基金成立以来的操作还是比较稳健的。
值得一提的是，《每日经济新闻》记者注意到，郭锐目前还掌管着招商优势企业灵活配置混合基金，该基金今年以来回报为16.57%。天天基金网显示，该业绩在同类734只基金中排名第237位。
交银国企改革混合
基金经理：沈楠基金代码：519756(前端)成立时间：2015年6月10日成立以来业绩：-9.8%
该基金成立于市场高位运行之时，但自成立以来跌幅仅为9.8%，而同期沪深300跌幅为38.86%，中证国企改革指数跌幅更是达到41.35%。由此可见，该基金在成立后应该采取了低仓位策略，较好规避了市场下跌风险。
不过，从8月中旬开始的净值变动上可以看出，该基金似乎已经提高了仓位。比如，8月18日，在沪深300大跌6.19%时，该基金下跌了4.06%。不过，8月24日，沪深300下跌8.75%时，该基金当天仅回撤3.28%，可见该基金在加仓后又及时进行了减仓，整体操作显得比较灵活。
另外，从基金经理沈楠的管理经历来看，他从2015年5月5日起还担任交银施罗德主题优选灵活配置基金经理。天天基金网显示，该基金近3个月的回报为-29.70%，略好于沪深300的-34.06%，在同类基金中表现还算良好。此外，该基金在近一年的回报达到85.23%，在同类693只基金中排名第8位；而在今年以来，也取得了14.95%的业绩回报。
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