市场信心渐恢复 期指震荡筑底

　　本周，股指期货延续横盘震荡，但市场情绪较前期已有所转暖，整体走势强于对应的现货指数，期指贴水在交割周出现缩窄。

　　从国家统计局公布的8月份主要宏观数据来看，经济形势并不乐观。除了消费有亮点外，8月份房地产新开工面积、土地购置数据低迷。不过，近期公布的央行货币和信贷投放数据大幅增长，考虑到其对增长的领先作用，未来经济或将进一步企稳。而下半年开始，国家稳增长力度明显加码，8月中央和地方财政支出增长均较快，合计同比增长25.9%。财政部、发改委近期也频频出台相关政策或措施，托底经济。市场对未来经济预期有望逐步改善。当前，在A股市场风险偏好难以依靠“讲故事”提升的环境下，经济展望改善对市场的信心提升具有积极作用。

　　受到人民币阶段性贬值影响，资金流出压力有所加大，8月下旬股市的调整与此有很大关联。而从上周央行公布的外汇占款数据来看，确实出现大幅下滑。其中，央行口径外汇占款较7月份下降3182亿元，创历史最大单月降幅；金融机构外汇占款下降7238亿元，超过7月份2491亿元的环比降幅。不过，从9月人民币汇率走势看，已经进入到企稳阶段，因此资金外流的压力将显著小于8月。此外，最近三个月外汇占款净流出1万亿元以上，而8月降准释放资金量约为6000亿-7000亿元，难以有效对冲资本外流的冲击。加上9月份将发行第三批地方债和专项金融债，资金需求压力增大，预计后续央行仍有一次以上的降准来释放流动性，因此对于国内资金面来说，无须过度担忧。

　　本周，市场对监管层清理配资的担忧导致周初市场明显回调，但是从当前场内、场外杠杆水平来看，降杠杆已近尾声。场内杠杆方面，两市融资余额已回落至去年年底水平。场外配资清理方面，据证监会周一晚间表态，仅有1876.27亿元市值尚未清理，后期按照现有方式和节奏进行，并不会对市场造成明显冲击。随着制度的完善，未来仅有合规资金可以依法通过杠杆入市，这将为未来市场更健康地运行打下基础，市场的表现也将更为稳健。

　　从期指的期现价差角度来看，本周IC1509、IH1509和IF1509的期现价差继续以涨势收敛到现货指数水平。在贴水修复行情接近尾声时，后期期指主力合约的走势将更多依赖于标的资产的表现。从50ETF期权的波动率表现来看，近期波动率均值回归趋势明显，目前处于合理的波动率区间，市场投资者理性情绪为主。

　　整体来看，当前市场宏观面及资金面利好因素稳步累积，政府在救市的同时加强监管力度，为股市不断提振信心，目前点位从中长线来看构筑底部区域的可能性进一步增大。而短期来看，由于市场情绪修复需要过程与时间，上方亦有大量套牢筹码形成潜在抛压，故后期行情或有反复，但与下方调整空间有限相比，我们更建议投资者捕捉期指震荡型上行的做多机会。