*ST水井坊 市场两大猜想：要么做大要么卖出

下半年水井坊继续实施高端品牌战略。 摄影 李里

　　洋帅“高招”扭亏后离职，为下半年走向增添变数

　　尽管头顶“*ST”帽子，但水 井 坊（600779）交出的上半年成绩单，却是4家上市川酒中最为亮眼的。中报显示，今年1-6月，公司成功实现扭亏为盈，业绩翻番，QFII也在二季度大幅加仓水井坊股票。值得注意的是，洋帅大米的离职却为水井坊下半年的经营增添变数，因此，下半年水井坊能否继续扭亏为盈，成为市场最为关心的话题。

　　本报记者 康曦

　　高端战略形成双赢格局

　　8月14日，水井坊发布的中报显示，在经历了两年连续亏损后，公司业绩进一步好转——上半年公司实现营业收入3.88亿元，比去年同期增长174.10%，半年营收已超过去年全年总和，归属上市公司股东的净利润为5018万元，去年同期为亏损12168.1万元。

　　对于今年的业绩反转，水井坊在中报中表示，报告期内，面对国内经济增长趋缓、白酒市场疲软乏力等不利因素，公司按照既定经营方针和经营目标要求，以高端战略年度行动计划为指引，及时研判市场形势，积极创新营销思路，不断优化营销策略，努力克服行业调整、消费萎缩带来的不利影响，实现了生产经营的平稳运行，较好地完成了阶段性的经营目标。

　　水井坊总经理大米对公司内部的改革也是上半年能业绩扭亏为盈的一大关键因素。接手水井坊后，大米先是裁员，然后限制办公、招待费用支出......一系列雷厉风行的动作，让水井坊的费用大幅减少。

　　中报显示，上半年水井坊的销售费用、管理费用、财务费用分别下降了31.15%、20.38%、35.16%。虽然历经裁员，但水井坊的薪酬待遇却是4家白酒上市公司中最高的，今年上半年平均月薪高达1.32万元。

　　洋帅大米离职增添变数

　　在公司发布中报的当晚，大米也通过微信通知媒体：“由于和家人长期分居两地，对我的生活已造成了较大影响。远离家人并非我的本意，因此我打算去上海开始新的职业生涯。”之后水井坊发布公告，证实大米离职一事。

　　大米陪伴水井坊走过了白酒调整最为艰难的3年，并率先带领水井坊走出困境。初始洋帅大米接任水井坊，受到市场多方质疑，但在水井坊交出今年上半年的成绩单后，市场的质疑戛然而止。大米在接手水井坊后，最引人注目的一个举动，就是在行业调整之际，坚持水井坊的高端战略。

　　去年，水井坊推出售价高达65999元、29999元和2500元的超高端产品——“元明清”系列，并首战告捷。在这款超高端产品上市之初，大米就向媒体表示，“元明清”未来不会走传统渠道，而是通过定制或圈层营销的途径，如“歌德拍卖”、“北京香港马会”等，因为对方有大量的优质客户，水井坊正通过他们来销售公司超高端白酒。在未来，不排除水井坊还会有其他高端产品推出。

　　受益于大米的高端战略，今年上半年水井坊的产品毛利率大幅提升，平均毛利率提高8.78个百分点至74.55%，其中中高档酒毛利率提高了8.34个百分点。

　　在大米看来，高端白酒的市场依然存在。因此上半年，在市场营销方面，水井坊践行以消费者为导向的差异化品牌发展战略。同时，不断开辟新渠道，立体式丰富产品阵营并创新尝试各种全新的销售模式。公司还与知名数字视频网站优酷土豆集团及其他多家快速发展的视频网站深度合作，开展视频网站广告贴片营销。除此之外，公司还加大了自媒体平台的营销改革，全面调整了微信平台的运作策略。

　　年终能否扭亏才是关键

　　在刚刚过去的上半年，水井坊成功实现了扭亏为盈，而下半年，它还要迎来新的考验。对于下半年，在中报中，水井坊如是说道：“下半年经济下行压力依然存在，白酒市场竞争将会更加激烈。鉴于此，公司将进一步加强合规内控风险管理，合理有效降低生产经营成本，不断强化市场网络建设，积极做好市场营销工作，努力推动公司主营业务健康稳定发展，力争实现2015年扭亏为盈的经营目标。”

　　从去年下半年开始，水井坊的渠道开始正常发货，今年上半年的盈利证明了公司业绩确实在向好的方向转变。在水井坊扭亏为盈的当口，大米选择了离职，他的离开是否会影响水井坊下半年的业绩表现，这是市场最为关心的话题。据悉，大米将在水井坊工作到9月30日，并已经同意将继续担任顾问的角色直至今年年底。

　　水井坊下半年显然会做好全面准备。有行业人士猜测，随着外资对白酒并购的限制放松，水井坊大股东帝亚吉欧可能会以水井坊为平台整合国内名酒资源；另一种猜测是，若经营持续低于预期，也存在出售水井坊的可能性。

　　接下来金融投资报将继续关注水井坊的扭亏进展。

　　·主力动向·

　　两家QFII仍在坚守

　　作为唯一一家由外资控股的白酒企业，水井坊自然备受QFII青睐，在公司前十大流通股东的榜单中经常出现QFII的身影。

　　富达基金(香港)有限公司－客户资金一直十分看好水井坊，自2013年三季度开始就一直持有公司股票至今，而且在今年二季度还增持了298.87万股。在前十榜单中，有两家QFII的身影，除富达基金外，还有一家——高华-汇丰-GOLDMAN，SACHS&CO，其是在今年二季度以234.43万股的持股量新入榜单。

　　在水井坊的前十榜单中，在2013年三季报和年报中QFII曾经占据了半壁江山。在2013年9月末 ， CITIGROUP　GLOBAL　MARKETS　LIMITED、UBS　AG　、MERRILL　LYNCH　INTER-NATIONAL、国际金融－汇丰－JPMORGAN　CHASE　BANK,　NATIONAL　ASS0CIATION、富达基金(香港)有限公司－客户资金分别以466.35万股、366.78万股、321.83万股、279.45万股和267.1万股位列第一、三、四、六、七席位。

　　在2013年年报中，QFII也是独 占 一 半 。 CITIGROUP　GLOBAL　MARKETS　LIMITED、UBS　AG　、MERRILL　LYNCH　INTERNATIONAL、国际金融－汇 丰 －JPMORGAN　CHASE　BANK,　NATIONAL　ASS0CIA-TION、富达基金(香港)有限公司－客户资金分别以495.68万股、343.14万股、321.83万股、279.45万股和267.1万股位列第一、二、四、五、六席位。

　　朱照荣 656.54 2.22

　　富达基金（香港）有限公司－客户资金 565.97 1.92周启增 359.15 1.22蒋宏业 350 1.19杨勤 324.33 1.1徐云富 304.95 1.03胡建新 300 1.02朱仁伟 296.41 1

　　高华－汇丰－GOLDMAN,SACHSCO. 234.43 0.79股东名称 持股数（万股） 占流通股东持股比例（%）

　　水井坊十大流通股东持股情况

　　吴静 224.79 0.762014年第三季度 -1822.92 81.672014年第四季度 -27856.36 -48.042015年第一季度 4812.69 156.302015年第二季度 206.09 105.69时间 净利润 （万元） 同比增幅 （%）

　　水井坊最近四个季度净利润变动情况