替代明显 菜粕走高根基不牢

　　2015/2016年度全球油菜籽供应量减少，市场预期菜粕市场将出现供货紧张的局面，加之水产养殖旺季来临，近期菜粕开启反弹行情，但笔者认为，由此替代效应的发生，菜粕需求短期内难有起色，反弹不具持续性。

　　2015/2016年度全球菜籽减产成定局

　　全球范围内，美国农业部预计，2015/2016年度全球油菜籽产量为6460 万吨，比前次预测低260 万吨，主要原因是加拿大、欧盟、澳大利亚和乌克兰的油菜籽减产;2015/2016年度油菜籽期末库存可能降至340 万吨，为12 年来的最低水平;2015/2016年度加拿大油菜籽出口量预计为740 万吨，低于前次预测值810 万吨，也低于上年同期的880 万吨。

　　国内方面，据国家粮食局数据统计，截至8月15日，9个主产区各类粮食收购企业收购新产菜籽122万吨，比上年同期减少189万吨。受城市化用地增加、种植收益下降等因素影响，油菜籽种植面积下滑。虽然今年各省陆续出台了对油菜籽种植的补贴政策，但补贴力度不大，预计油菜籽播种面积下降的局面将持续。

　　在国外主产国产量下降且国内播种面积继续减少的情况下，2015/2016年度油菜籽供应将明显减少。

　　菜粕需求被继续挤压

　　由于豆粕价格下跌，菜粕在猪料和禽料领域的使用基本被替代。在水产料的需求上，菜粕的使用量也有一定的压缩空间。国内玉米价格大幅下跌，拖累小麦价格。另外，国际玉米、高粱等能量类饲料价格下跌，也对DDGS的价格形成压制。小麦、DDGS在水产领域的使用将进一步压缩菜粕的需求量。

　　同时，今年陈塘鱼偏多，二季度鱼苗投放时间推迟，投放量减少，9月的水产养殖旺季，菜粕需求增加或不明显。尽管油菜籽减产导致未来菜粕供给受到影响，但菜粕的需求短期内难有起色。

　　美豆市场制约菜粕价格上涨

　　8月美国农业部报告将美豆单产上调至每英亩46.9蒲式耳，总产达到39.16亿蒲式耳。受此影响，美豆跌破900美分/蒲式耳。国内央行“双降”公布政策公后，粕类油脂价格有所回升。不过，目前美豆压榨利润仍明显低于南美豆压榨利润，加上库存充足，国内对美豆的采购热情不高。美豆承压最大的时点在明年2月。届时，南美大豆集中上市，美豆也有大量库存，种植成本对美豆的支撑力度减弱。

　　总体上，豆粕、玉米凭借低廉的价格，挤占菜粕市场份额，即使全球油菜籽减产预期强烈，但在需求不足的情况下，菜粕的反弹行情也是难以持续的。

　　(作者单位：建信期货)