私募：5000点悲观3000点乐观 我又开始买股票了

　　从最佳行业分析师到著名私募合伙人，于军曾经说，之所以转投私募，是因为“这是自己的事业，自由度大”。三年过去，他的这句话得到了验证。

　　6月初，在市场牛气冲天的情况下，于军当机立断降仓，躲过大跌，使得旗下产品基本没受损失。

　　“5000点悲观，3000点乐观，我又开始买股票了。”于军说，经历大调整后，目前市场已经处于底部区域，不少股票跌出价值，可以分步买入建仓。这轮牛市逻辑未变，坚定不移看好成长股机会，选择有盈利增长的标的。

　　预感大跌及时退出 嗅到价值已经进场

　　6月15日以来，A股市场经历一轮暴跌，不少机构投资者伤痕累累。在暴风雨来临之前，于军经过反复思考，最终做出了清仓的决定。

　　于军认为，当时的市场形势出现了三点问题。第一，牛市第一阶段是由货币、财政政策带来的流动性好转，只是提升股票估值，宏观经济、企业盈利还在下降，所以市场上升这个过程会比较长，至少要一年半载的蹒跚前进，但没想到市场涨得那么快，和原来的判断有偏差；第二，今年指数从3000多点到5000多点，中间没有一次像样的调整，没有超过两周、大于10%的调整，问题很大；第三，今年指数上涨40%多，大股票几乎没涨，上涨的全是中小股票。

　　于军认为，如果市场下调15%～20%，小股票就要下调30%～40%，市场里的杠杆资金，只能经历10%的下跌。反复思考后，于军做出了清仓决定，只留10%以内底仓。

　　此后，市场进入剧烈震荡，于军依旧保持谨慎，仅拿出10%以内的仓位小范围参与过程中的反弹。直至大盘跌至3000点关口，于军才认为机会来了。

　　“市场涨得高，我们比较悲观，现在跌下来，是需要乐观的时候。”于军告诉记者，3000点以后很多人开始紧张，全神贯注地关注市场了，因为市场正在形成“市场底”，有些投资标的已经有价值，可以开始买了。

　　于军已经买了一些股票，但他仍打算分步建仓，因为有些股票具备投资价值，现在买入半年内不会吃亏，但市场系统性风险可能还存在，尤其是小股票还有下调空间，需要警惕。

　　经过市场洗礼后 成长股牛市还在

　　伴随着指数快速下跌，投资者信心指数迅速下滑，牛市是否还存在成为投资者的最大疑问。“一是利率处于下降的通道，二是经济很快就要见底。有这两个条件，牛市一定还在。同时，有了改革，有了中国在全球经济中地位的上升，这个牛市一定很大。”于军说。

　　同时，于军认为，当前中国经济仍然处于下滑过程，“未来货币政策依旧会比较宽松，财政政策会略微加强。看好政府出台引导资金的产业基金，交给市场去投，将资金引入新兴经济，而不是煤炭、钢铁等传统产业。”于军非常看好这轮牛市成长股的盛宴。

　　现在经济增速较低，于军认为，周期股中，国企改革、“一带一路”存在投资机会；中国经济处于改革转型阶段，因此机会主要在成长股，“互联网＋、信息产业是这轮牛市的主力，高端装备、新能源、节能环保等，都是非常好的成长股。”

　　不过，于军认为，现阶段成长股也面临两大难题：一是投资者对改革预期过于强烈，提前透支估值，导致市场涨得快、跌得也快；二是经济下滑，大企业增长放缓甚至下降，带动转型期小公司盈利增速也比较低，“例如，今年软件公司普遍不行，就是因为它服务的大企业不行。”

　　于军认为，这并非没有破解之道，经济一旦企稳，成长股就有机会。

　　接下来，于军打算慢慢买入有盈利体现的成长型企业，“价值股会投一部分，如金融、家电、汽车，尤其是新能源汽车等，但不会买周期股，因为实体经济不好，周期股牛市已过。新经济是逐步发展的过程，虽然现在估值很高，以后发展起来就不高了，可以先挑选质地好、业绩增长较快的公司。”