融资净偿还收窄 杠杆压力缓步释放

　　连续大幅下挫后，沪深两市大盘迎来触底反弹，重返3000点上方，市场情绪也出现一定程度的好转。在此背景下，融资余额连续下降的趋势虽未能扭转，但净偿还额出现收窄，杠杆压力开始缓步释放。从目前来看，融资去杠杆的压力依然存在，但与7月时快速去杠杆不同，杠杆压力将缓步释放，这也会为市场提供了一个较为稳定的环境。

　　融资净偿还收窄

　　8月下旬沪深两市大盘突然快速下挫，市场谨慎情绪快速升温，两融市场也再次步入去杠杆之路，自8月18日起沪深两市的融资余额，连续7个交易日下降，其中8月25日的融资净偿还额更是高达852.98亿元，刷新了7月8日以来的新高。不过随后股指触底反弹，融资净偿还额也出现收窄情况，8月26日融资净偿还额降至523.66亿元，8月27日融资净偿还额降至500亿元之下，为332.77亿元，融资余额下破1.1万亿元，降至1.07亿元，继续向1万亿回归。具体来看，8月27日，沪深两市的融资买入额为721.90亿元，较前一日较少了76亿元。融资偿还额为1054.67亿元，较前一日减少了267亿元。由此来看，融资净偿还额的减少主要归结于融资偿还压力的减轻，而非融资积极买入。

　　从行业板块来看，28个申万一级行业板块均遭遇融资净偿还，但偿还额相对减少，休闲服务、纺织服装和建筑材料的融资净偿还额相对较少，低于3亿元，分别为6891万元、2.55亿元和2.87亿元。与之相比，仍有13个行业板块遭遇10亿元以上的融资净偿还，其中银行、计算机和非银金融的融资净偿还额超过20亿元，分别为20.49亿元、22.21亿元和30.99亿元。

　　从个股来看，8月27日正常交易的760只两融标的中，有66只股票实现融资净买入，较前一个交易日小幅增加，显示两融资金情绪正在逐渐改善。其中中国重工、中国中车、渤海租赁、中国人寿和中航光电的融资净买入额超过1亿元，分别为4.14亿元、3.53亿元、1.39亿元、1.18亿元和1.11亿元。与之相比，在出现融资净偿还的695只标的中，有62只股票的融资净偿还额超过1亿元，其中中国平安、中信证券、中国铁建、招商银行、苏宁云商和工商银行的融资净偿还额超过3亿元，分别为6.58亿元、3.99亿元、3.99亿元、3.89亿元、3.63亿元和3.15亿元。

　　杠杆压力缓步释放

　　7月初沪深两市大盘连续大幅下挫，融资余额连续三个交易日出现超过千亿元的下降，由于恐慌情绪的升温，当时是融资去杠杆最为猛烈的阶段，近期沪深两市同样出现大幅融资净偿还，但净偿还不断收窄，杠杆压力缓步释放。

　　8月28日国新办举行新闻发布会，人社部副部长表示，中国能够确保养老金长期稳定回报，中国将控制养老金投资的风险敞口，约两万亿元人民币的养老金可投资。财政部副部长表示，中国将在资金归集后开始养老金投资，目前中国正在起草养老金归集与转移相关规定。有分析人士都指出，2014年我国基本养老保险结余资金为3.6万亿元，其中实际能够用作资本市场投资的规模大概在2万亿元，在这2万亿有30%，即大概7000亿元能投入股市。政策对于两融市场的支撑凸显，杠杆风险得到控制。

　　不过值得注意的是，目前两市成交额持续收窄，市场风险偏好已经出现下降，此时寄希望于融资浪潮再起并不现实，预计伴随着市场逐渐企稳，杠杆压力逐步释放，融资余额也将逐步在1万亿附近企稳。