八月大跌前股基集中转型 基金择时能力信心爆棚？

　　投资者买了基金最幸福的事情就是：高位减仓至最低仓位，低位增仓至满仓；而买了基金最不幸的事情，就是上述的操作反过来。正是因为择时的难度极大，所以基金公司往往强调：投资者需要自行判断市场风险。

　　然而奇怪的是，随着本月史上最严限仓规定的实施，基金公司却反其道行之，不仅没有大幅提高仓位，反而纷纷选择转型为仓位更加灵活的混合型基金。

　　如此大规模的变化，究竟是基金公司对提高仓位心中无底，还是对于择时能力信心爆棚呢？不管如何，面对近期市场的持续下跌，对于仓位的有效控制，对于众多基金持有人来说，无疑是件好事情。不过问题是，一旦机会出现，这些仓位灵活的混合型基金能有效把握吗？

　　近段时间，股票基金纷纷转型混合型基金，使得混合型基金数量大幅上升。

　　8月3日，嘉实基金(博客,微博)宣布旗下多只股票型基金更名为混合基金，其中嘉实基金旗下嘉实海外(070012,基金吧)中国、嘉实优质企业(070099,基金吧)、嘉实研究精选(070013,基金吧)、嘉实量化阿尔法(070017,基金吧)等9只传统股基更名为混合型基金，加上信诚、金鹰、新华、长城等15家基金公司，仅8月3日至8月7日一周时间，就有92只股票基金同日转型。

　　传统股票基金股票仓位下限多为60%，但去年8月8日正式生效的基金运作管理办法中规定，股票基金最低持仓应不低于80%，一年过渡期之后，老的股票型基金或者转为混合型基金运作，或者召开持有人大会修改基金合同，提高基金仓位上限。为了简化流程，多数基金公司选择将股票基金转型为混合基金。

　　截至今年8月8日，2014年之前成立的老股票型基金，有352只股票基金已经转为混合型基金，仅21只股票基金未转型。

　　批量转型也有不同声音

　　据《每日经济新闻》记者不完全统计，兴全全球视野基金是唯一一只召开持有人大会，决定提高股票仓位的股票型基金。经过持有人大会表决通过，兴业全球视野(340006,基金吧)股票基金股票投资仓位由原来的65%~95%提升至80%~95%。“老的股票基金是否召开持有人大会，更多取决于启动这一程序的难易程度。”据兴业全球(340006,基金吧)基金内部人士表示，议案须经出席会议的基金份额持有人 (或其代理人)所持表决权的50%(含50%)以上通过方为有效。通常情况下，持有人大会能否顺利通过议案，与基金持有人结构关系密切，若是机构投资者占比较多，持有人大会通过概率相对较高。事实上，未来并不排除其他已经转为混合型基金的原股票型基金，在适当的时机召开持有人大会，选择转为股票型基金。兴业全球视野股票基金2014年年报显示，基金持有人户数48964户，其中机构投资者持有16.21亿份，占比达到60.97%。

　　汇丰晋信基金旗下汇丰晋信大盘、汇丰晋信低碳先锋、消费红利等5只股票基金，自成立之初就设置了85%~95%的高股票仓位，因此，此次股票基金提高仓位的规定，并未波及旗下产品。另外，早前成立的量化或分级股票基金也具有高仓位的投资风格，光大保德信量化核心(360001,基金吧)证券投资基金股票资产的基准比例为基金资产净值的90%，浮动范围为85%~95%，申万菱信量化小盘股票基金股票资产占基金资产的比例85%~95%，建信双利分级股票基金最低仓位更是高达90%。

　　“不同的产品定位于不同需求的投资者，股票型和混合型两种产品各有优缺点。股票型基金牛市净值上涨速度或许更快，即使混合型基金可以从0仓位达到95%，但是当大盘迅速转向飙升，加仓可能也来不及，而且市场走向也不是那么好判断。”上海某基金投资总监分析指出。了解更多混合型基金的投资实力，请关注微信公众号：“火山财富”huoshan5188。

　　仓位灵活是业绩双刃剑

　　混合型基金批量问世，市场新的争论也随之而来，因为仓位灵活，无论对于基金经理还是基金公司来说，都意味着巨大的考验。

　　“理论上看，这意味着，在熊市中基金能够通过空仓规避风险，牛市里几乎可以满仓操作，最大程度地赚取投资收益。但在实际操作中，这将加大对基金公司及基金经理能力的考验，仓位灵活可谓投资的双刃剑。”某券商基金分析人士表示。

　　这种担忧并非杞人忧天，因为历史上曾经出现过相当“经典”的案例。

　　2008年，宝盈鸿利在年末的小牛市反弹前夕，几乎将股票仓位全部砍光。其2008年年报显示，宝盈鸿利仅留下冠农股份(600251,股吧)这一只股票，仓位降至2.5%。而在2009年二季度末，宝盈鸿利股票仓位迅速飙升至73.67%，几乎达到契约规定的股票仓位上限。也许是因为在市场上涨末期才“急忙”追涨，在同期沪深300指数单边上涨26.27%的市场环境下，大幅加仓后的宝盈鸿利二季度净值涨幅仅为4.45%。反弹前夕减仓到极致，大跌前夕加仓到接近上限，这种错误的判断导致的结果不言而喻。

　　实际上，自2006年起，A股历经数次牛熊转换，除了宝盈鸿利仓位一度大起大落，其他31只混合型基金的仓位均鲜见大幅波动。东方龙(400001,基金吧)混合、华夏稳增(519029,基金吧)、易方达策略成长(110002,基金吧)、易方达策略成长2号、海富通强化回报(519007,基金吧)5只基金股票，投资仓位均在0至95%之间，除去基金成立第一个季度的建仓期，近9年间上述5只基金股票仓位最高为94.37%，最低也到过31.58%%，但从未达到仓位规定的上下限。“基金很少采取空仓操作，一方面因为基金经理对大盘的判断并不具备确定性，另一方面也与目前公募基金看重相对收益，采取相对排名的考核机制有关。”某基金公司投资总监称，基金经理在操作中，不太可能与同行存在太大的偏离。他表示，“一类投资产品的业绩，不仅取决于基金经理对后市判断、仓位比例，还与管理费提取模式、业绩考核等多种因素相关联。”

　　事实上，今年6月中旬开始的A股市场暴跌，能够提前做出预判的混合型基金并不算多。

　　私募基金方面，与近期新成立的混合基金类似，阳光私募的仓位也并无任何限制，然而，相比公募基金，私募近几年业绩分化显著。

　　今年以来，一些打新基金仓位经常接近零仓位投资下限，除去这类基金之外，数据显示，截至8月21日，之前成立的股票下限为零的混合基金，最近三年复权单位净值增长率最高的是万家双引擎灵活配置(519183,基金吧)混合，达79%，最低的是天治趋势增长混合，为13%。同期所有主动型权益类公募基金（不含QDII）最近三年业绩在400%至-5%之间，而同期阳光私募最近三年业绩最高达到2622%，最低为-95%。

　　“一方面，私募基金目前采取管理费加上超额收益提成20%，收益来源不一样，运作策略也不一样。”好买基金首席分析师曾令华称，另一方面，公募基金信披透明，基金空仓后若业绩不好，承受的压力比较大，私募这方面环境相对宽松。