分级基金暂停审批始末

　　“考虑到分级基金机制较为复杂，普通投资者不易理解，且前期出现了一些新情况、新问题，为此，我会暂缓此类产品的注册工作，并正在研究有关政策。”8月21日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会中说。

　　随着证监会的此番表态，在过去一年中快速发展壮大的分级基金将迎来命运转折。

　　作为市场中最受关注的公募投资品种，在过去的大半年中因杠杆带来的净值暴涨以及基金公司不遗余力的宣传助推之下，分级基金的规模急剧膨胀。但在股市动荡末期，分级基金却开始遭遇前所未有的难题：一方面，由于缺乏多面的了解，投资者盲目买入已经提示风险的分级B；另一方面，基金经理对分级基金的主动加减仓使得基金遭遇损失。

　　实际上，此前监管层对分级基金已有所警示。“抓好分级基金和创业板的风险防控风险。”在近期召开的基金公司座谈会上，证监会主席助理张育军直接点名分级基金。监管层特意对一个细分的投资品种进行风险提示，这在过往并不常见。

　　“关于分级基金在这次股市震荡期间所反映出来的问题，我向监管层提出我的建议和看法，需要重新审视分级基金对其进行规范。”济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航(博客,微博)告诉时代周报记者。

　　而银河证券基金研究中心胡立峰的观点则更为激烈：“我们为什么发展股票型基金，是希望基金管理人发挥长期投资、价值投资、理性投资和稳健投资的作用，并且承担起专业买方机构的专业价值和买方角色，推动上市公司治理改善和企业价值提升，而不是让基金管理人提供杠杆工具和对赌工具。”

　　暂停审批

　　据时代周报记者了解到，早在8月21日证监会通过例行新闻发布会证实暂停审批分级基金的数天前，相关基金公司就接到了通知暂停相关分级基金的审批和发行工作。

　　“我们产品部同事刚刚接到通知，说分级基金的宣传材料暂时不要做了。”8月15日，上海一家基金公司人士向时代周报记者披露称，“原本还打算趁市场稳定下来后，把分级基金发行了，但眼下看是不可能了。

　　博时基金相关人士也告诉时代周报记者，暂时并有发行机会。7月14日，博时基金申报两只分级基金—中证申万高铁主题指数分级基金和中证申万白酒行业指数分级基金获得批复，“批文有效期是6个月，只要在这期间发行就可以”。

　　银华基金(博客,微博)较为幸运，在暂停之前得以完成发行。7月8日，银华基金申报的两只分级基金—中证国防安全指数分级基金和中证一带一路分级基金获得批复。随后，银华基金开始着手上述两只基金的发行，并分别在7月末和8月上旬完成发行。

　　除了叫停发行外，分级基金的审批也同样被叫停。

　　时代周报记者致电多家已申报分级基金的基金公司人士，无一例外均表示监管层暂停了分级基金的审批。“我们申报的分级还没有获批，不知道会暂停多久。”

　　通常情况下，证监会官方网站每周一都会公示公募基金募集申请表，披露基金的募集申请和获批进展。截至8月13日，最新的披露时间仍是8月4日。

　　按相关规定，公募基金的募集申请根据审核的方式可分为两种：简易程序和常规程序。

　　简易程序审核期限为20个工作日，实行简易程序审核的产品类型主要包括：常规股票型、混合型、债券型、指数型、货币基金、常规发起式基金、理财基金、单市场ETF、跨市场（境）ETF、定期支付基金以及常规QDII基金。

　　常规程序的审批分级基金、创新产品及其他特殊产品适用常规程序，通常长达6个月。

　　据数据显示，按常规程序审批的基金共有222只，而其中的绝大部分为分级基金，申报时间则从去年年末一直延续到今年7月9日，在222只申报的基金中获得审批的仅有18只。

　　更值得关注的是，从获得受理之日算起，截至8月13日超过6个月且未获批的基金或达到了7只。

　　监管层警示

　　业内人士普遍估计，监管层叫停分级基金原因或是源自分级基金在股市震荡后期爆发的一系列问题。

　　一些分级基金在确定下折并发出提示风险后，由于这些已提示风险的杠杆基金在二级市场的交易价格远远高于净值，一担下折则百分之百带来大幅亏损，但在这种情况下，仍有大量投资者盲目买入。

　　“根据基金合同，当分级基金净值低于某一阈值（目前大部分股票型分级基金的向下折算阈值设置为0.250元）时，就将触发分级基金向下不定期折算。”根据深交所网站7月底发布的分级基金下折问答显示，近期分级基金下折后，B份额大量亏损主要是由于市场情况较为极端，分级基金下折前B份额的价格相对净值存在较大幅度的溢价，最高溢价高达100%以上，而B份额下折时按照基金净值进行折算，且B份额复盘的前开盘价也是按照前一工作日净值作为参考值，故价格与净值之间的溢价空间被抹平，价格可能出现较大幅度调整。

　　另一个被市场所诟病的是，作为一种跟踪指数的工具性产品，在股市震荡期间有部分基金经理对其进行主动管理—加仓和减仓，但却悲催地踏错市场节拍，上涨时轻仓，下跌时重仓，最终给基金净值带来人为的损失。

　　其中，最广为人知的是一带B的操作。最终，一带B也未能逃脱下折的命运。公开资料显示，截至7月28日收盘，一带一路B的基金净值仅0.239元，低于0.25元的下折阀值，触发下折操作。

　　深交所也对一带一路B进行了风险提示。7月29日，深交所也发布公告，表示“中融中证一带一路主题指数分级证券投资基金”（一带一路B）触发了基金合同规定的下阀值不定期份额折算条件，称为了加强交易风险警示，于折算基准日（7月29日）将其证券简称由“一带B”调整为“*一带B”，7月30日恢复为原证券简称。

　　7月31日，在证监会例行新闻发布会问答环节，证监会表示，“近期，有关基金管理公司经与相关交易所、登记结算机构沟通，发现相关技术系统准备、投资者适当性落实等工作仍未做好准备。因此，多家公司向我会主动申请撤回多空分级及杠杆、反向基金产品的募集注册申请。我会依照《中国证监会行政许可实施程序规定》予以终止审查。”

　　7月规模大幅缩水

　　在另一方面，分级基金在经历了上半年的无限风光后，在刚刚过去的7月份，市场开始对分级基金进行“用脚投票”。

　　公开资料显示，股市大幅调整，先后有20余只分级基金触发下折。受集中下折和股市下跌双重影响，分级基金场内交易规模大幅缩水1400亿元，单月缩水比例高达43%。无论是缩水规模还是比例，均创下单月之最。

　　截至7月底，115只分级基金A份额和B份额场内市值规模合计为1860亿元，比6月底的3261亿元锐减1400亿元。

　　而从份额来看，截至7月底，115只分级基金A、B份额合计为2200亿份，比6月底减少1178亿份，份额规模缩水超千亿份。单只基金中，有35只分级基金A、B份额缩水一半以上，特别是有14只基金份额缩水八成以上，触发下折是造成这些分级基金场内份额暴跌的主要原因。

　　鹏华银行分级、申万证券分级、前海开源军工分级等3只大型分级基金在7月份分别减少142亿份、132亿份和80亿份，但上述基金并未出现下折，市场风险偏好大幅下降，导致分级基金出现持续整体折价，从而引发折价套利，投资者买入A、B份额合并成基础份额赎回从而获取折价收益，这就导致场内A、B份额的大幅减少。

　　风光犹在眼前。由于自带杠杆的分级基金今年以来成为各大基金公司争相发行的“明星”品种，上半年60%的分级基金实现了收益翻倍，跟踪创业板、传媒行业指数的分级B更是创造了半年收益300%的辉煌业绩。半年之内，整体规模水涨船高，从去年底1000亿元的市场规模快速增长到3000多亿元。

　　“作为一种投资工具，基金公司对投资者的教育仍任重而道远，投资者自身也需要调整心态。”王群航说。