郑糖翘尾行情值得期待

　　郑糖历经两个多月的下跌后，上周二开启上涨行情，截至昨日收盘，郑糖主力1601合约上涨超过300多点并报收于5401元/吨。对此笔者认为，目前食糖基本面整体转好，翘尾行情值得期待，但是这需要观察2014/2015榨季结束前食糖的进口数量和现货销售情况。至于2015/2016榨季糖市牛途能否再续，进口政策则是关键。

　　食糖基本面整体出现好转迹象

　　食糖基本面好转主要有以下几个方面的原因：一是国际原糖价格偏低导致今年前6个月食糖进口量偏多，预计7—9月食糖进口量可能会下降。据统计，1—6月我国食糖累计进口量为231万吨，同比去年增加91.81万吨，增幅为66%。二是7月底开始，食糖现货成交情况逐渐转好。供给端受广西临储糖解禁后冲击市场，加之进口糖和走私糖带来的冲击，7月食糖现货成交有限;需求端则受到国内多地阴雨天气影响，表现为旺季不旺。但是从7月底开始，随着市场对回调至低位的糖价接受度提高，市场信心逐渐恢复，市场买货意愿明显增加。三是糖协销区调研利好显现。中国糖协于8月10日—15日组织赴山东、浙江、福建、广东等食糖主销区进行消费调研。从反馈的信息来看，目前食糖销量与去年持平，扭转了之前的偏悲观预期。四是郑糖仓单压力逐渐减轻。郑商所相关数据显示，截至8月17日，郑糖仓单量为21563张，比最高仓单量的46807张(5月11日)幅度减少50%以上。仓单数量的快速下降有助于盘面减轻压力，利于糖价后期上涨。

　　关注现货销售节奏和进口数量

　　食糖翘尾行情能否完美演绎，主要体现在现货销售节奏和进口数量上。

　　首先，食糖现货销售主要看贸易商囤货需求能否启动。2013/2014榨季末，食糖191万吨库存能够被快速消化随后又冲击国产糖销量，体现的就是贸易商囤货带来的“蓄水池”收放效应。并且这种效应在2014/2015榨季糖价先涨后跌的演绎中也起到了关键作用。有消息称，近期贸易商买糖意愿增加是因为已经签售了下游订单。如果情况属实，那么食糖现货放量就不能定义为贸易商的囤货需求，这对糖价的拉涨作用有限。

　　其次，进口数据方面，市场预计7—9月食糖到港量为120万吨。如果按照食糖严控进口的目标，7—9月食糖进口量每月将为20万吨，即未来3个月食糖进口总量为60万吨。那么剩余的60万吨食糖是全部进入保税区，还是会有部分食糖被新增为进口额度，这对糖价的影响同样显著。

　　进口政策是扭转未来糖价的关键

　　新榨季利多题材发酵的时间窗口逐渐临近，其中包括食糖减产、企业推迟开榨、食糖供给空窗和成本抬升。

　　一方面，市场预计食糖产量继续下降。有产区调研结果显示，2015/2016榨季国内食糖产量将为900万—950万吨，继2014/2015榨季食糖减产276吨之后，2015/2016榨季食糖或再减产100万吨以上，这将导致国内食糖供给缺口再度放大。食糖减产题材的发酵一般在榨季初期，一旦食糖开榨推迟，将导致11月前后食糖供给偏紧，由此或引起郑糖1601合约出现拉涨行情。

　　另一方面，在新糖成本上。市场预计，今年甘蔗收购价的抬升和规模效应的递减，会导致2015/2016榨季食糖生产成本被推高至5200—5300元/吨，比2014/2015榨季提高400元/吨以上。

　　笔者认为，食糖价格能否在利多题材支撑下出现与去年类似的上涨行情，进口政策是扭转未来糖价的关键。只有明确继续控制食糖进口的目标，才能在国际原糖整体弱势的大环境下，保证国内糖价的优势，从而促使国内糖市再走出一波独立行情。

　　(作者单位：永安期货)