长盛基金黄成扬: 港股或迎来投资窗口期

　　中国央行本周二宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价，周二一次性贬值近2%，周三再次贬值1.62%。我们认为央行选择在美联储加息前夜主动贬值，此举的意味极为深远，对于二级市场的走势也有较强的影响。一方面，美国经济复苏，联储收紧流动性再所难免，其他货币兑美元汇率已经在过去一段时间内走低，人民币改变兑美元的一贯强势，有利于本国商品的出口，保持中国劳动力在国际的竞争力，提升本国经济；另一方面，货币贬值和货币贬值预期会带来一系列的影响，比如本国资产的贬值预期，热钱的流出可能会对股市和实体经济造成一定的冲击，因此监管层需要执行后续的一系列货币政策来对冲这些影响。 

　　作为二级市场的投资者，我们需要充分考虑上述事件对于股市的影响。对于长盛环球大盘QDII基金而言，我们延续今年年初的判断，即在海外主流投资市场的选择中，逐步降低美股的投资比例，看好港股的投资机会。从美国来看，多年的量化宽松已到尾声，流动性带来的估值溢价将会随着加息窗口的开启而终结，而本身盈利的提升速度有限，因此我们选择逐步从获利较多的美股撤出，保留一些行业和公司都相对看好的个股。反观港股市场，估值一直是主要的新兴市场中最低的，而流动性则一直是港股估值提升的制约性因素，虽然在4月初因为深港通可能开通的消息一度有资金涌入，但随着6,7月份的回调，港交所目前的日交易量仅仅相当于上交所的1/10。但是，站在人民币贬值的当口，我们认为与美元挂钩的港股市场有望受益。一方面，如果国内一部分资金希望配置以美元计价的资产，那么港股首当其冲就是一个不错的选择；另一方面，如果央行希望维持资产价值的稳定性，应该会继续保持宽松的流动性，那么作为以国内资产为标的的股市也应该保持在较高水平，尤其港股，对应标的在国内，而计价单位为港币，既能享受资产在宽松流动性下的升值，又能规避货币贬值的风险。 

　　综上，我们会继续保持看好港股的观点，虽然短期人民币贬值可能会带来一定的恐慌性抛售，但出于上述的理性分析，港股或将是不错的投资选择，我们会选择具备较高增速和安全边际的细分行业和个股，同时注意避免持有大量美元负债的标的（比如航空股，内地房地产股等等）。