汇丰晋信：人民币贬值利好于出口相关的行业

　　今天人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日（8月10日）中间价6.1162贬值1136个基点，贬值1.86%，创历史最大降幅。同时，央行也在早晨发布关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明，称未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进。

　　我们认为，此次人民币贬值为央行主动引导的贬值，主要的原因来自于汇率市场化的长期需要和短期出口数据恶化引发贬值需求的共振。7月，中国出口增速为-8.3%，在上月2.8%的基础上大幅下滑，对经济构成了进一步的压力。央行也指出，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

　　我们认为，本次人民币贬值更可能是一次性或可控制的小幅贬值，而非持续性的螺旋式贬值（贬值预期与贬值交织）。我们认为央行以及外管局主动贬值意图是支持非常弱势的出口，以对冲经济的下滑，但不会容忍人民币大幅贬值以及资金剧烈外流，中国20多万亿人民币的外汇储备也支持央行控制住人民币贬值的幅度。

　　对于经济来看，我们认为贬值利好出口，但部分热钱外流需要进一步全面降准来对冲。基于上面分析的，贬值不会形成螺旋式持续贬值，热钱外流也不会规模大而无法控制，对于市场来说短期影响更大，若全面降准兑现则会部分对冲这一影响。

　　对于行业来看，人民币贬值利好于出口相关的行业，如纺织，机械和其他出口型化工企业。人民币贬值利空于美元负债较多的行业如航空等。贬值引发的资金外流及人民币计价资产价值重估也会利空于金融、地产等相关行业。