贴水幅度连创新低 期现价差渐趋合理

　　娄敏

　　A股市场逐步恢复平静亦体现在股指期货上，经过一周的盘整，期现指数价差逐渐收敛，三大期指贴水的大幅收窄，显示市场正向正常状态回归。

　　截至8月7日，沪深300(IF1508)、上证50(IH1508)及中证500(IC1508)期指的贴水幅度已大幅收窄至52.35点、39点及162.12点。统计显示，目前的贴水幅度已经降至三周以来的最低。

　　“在推出初期，(沪深300)期指有过升贴水夸大的现象，但此后几年一直处于较合理的区间内。近期的期指大幅贴水主要是现货市场的不正常状态传导到期货市场。”恒泰期货首席经济学家江明德对此称，现货和期货两个市场正从非常态逐步向正常状态回归。“但上周，我们看到形态在逐步收敛。特别是上周五，我们注意到沪深300(期指)盘中有一段时间还是升水的。期指的升贴水回到合理区间，之前扭曲的市场正在被修复。”江明德称，但其同时表示对一般投资者，特别是趋势投资者而言目前仍不是最稳定的时候，“修复是一个过程，几天就完全修复不太可能。”

　　对于确有参与意愿的投资者，江明德强调投资者需将风险放在第一位。“不是说经过这一轮下跌后才需要注意风险。即使没有这一波大跌，我始终认为投资要把风险放在第一位。”

　　而目前的期指贴水回到合理区间，对于部分注重风险的私募基金而言无疑是一件好事情。一私募基金交易员对《第一财经日报》称，贴水幅度太大的话，对冲风险不利，之前期指对冲仓位如果碰到贴水太大的话，一般会选择先平掉对冲仓。但如果一直升贴水，大盘不稳的时候，也不会在那么差的点位重新对冲，那么现货仓位就完全暴露在风险下。

　　在他看来，股指期货升贴水如长期脱离合理区间，即意味着期指的风险对冲、转移共摊等功能失效。展望后市，该交易员认为，合理的贴水幅度将有助于基金降低风险敞口，赚取超额收益，缓解抛售现货的压力。

　　此外，值得一提的是，在中金所决定自8月3日起调整手续费标准后，三大期指主力合约的成交量在新规首日有所下降后，随后的数个交易日内回升明显。其中沪深300期指IF1508合约的最新成交量196万手已超过新规前交易日的193万手，期货市场的流动性并未明显受此次新规影响。

　　“政策介入对市场的修复起到了一定作用，但何时退出我们不做判断。”江明德称。另一券商衍生品负责人则称，目前期现贴水收窄仅在一定程度上真实反映了市场的情绪，对当前市场仍建议观望为主。