“限空令”升级凸显A股维稳决心

　　A股市场依然波诡云谲。8月5日，沪指尾盘再度杀跌，失守3700点关口，勉强守住五日线。

　　从股指期货市场差异化收费，到现货市场融券改为“T+1”，为了稳定当前A股市场，监管层打击恶意做空的政策正在逐步升级。

　　举措 限空政策层层加码

　　截至8月5日收盘，上证综指下跌61.98点，跌幅为1.65%，收报3694.57点，深证成指下跌186.87点，跌幅为1.47%，收报12524.69点。两市全天成交约9592亿元，中小板指收盘跌1.59%，创业板指收盘跌1.73%。股指期货方面，沪深300股指期货主力合约跌1.96%，上证50股指期货主力合约跌1.65%，中证500股指期货主力合约跌1.57%。

　　中国结算数据显示，上周（7月27日至7月31日）新增投资者数量34.05万人，环比减13%。数据显示，投资者交易活跃度继续回落，上周参与交易A股的投资者数量为2769万人，占已开立A股账户投资者数量的30.11%，低于前一周的31.38%。

　　中国投保基金数据则显示，上周证券市场银证转账净流出1011亿元，连续两周净流出；资金日均余额达29809亿元，而前一周日资金日均余额为31908亿元。

　　面对动荡不安的A股，监管部门正在全力维护市场稳定。种种迹象显示，从期货市场到现货市场，各种“限空”政策正在逐步升级。

　　8月3日晚间，沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行了修订，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一交易日起方可偿还相关融券负债。这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。

　　上交所相关负责人称，该项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制。比如，对于融资融券标的证券，投资者可以在同一交易日内，通过买入标的证券及融券卖出同一标的证券，并使用当日买入的证券偿还当日融券负债，以较低成本变相实现日内多次回转交易。在当前市场情况下，过于频繁的此类交易行为可能会对市场秩序造成不利影响。随后，包括中信、华泰等在内的多家券商纷纷宣布，暂停融券业务。

　　在股指期货市场，中金所从8月3日起采取了一系列差异化收费措施，以抑制过度投机交易，并加大了对异常交易行为的监管力度。其中，中金所将对从事期指套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。

　　中金所数据显示，8月5日，沪深300期指、中证500期指和上证50期指的成交量分别为148.57万手、11.81万手和17.76万手，较7月31日的203.93万手、15.81万手和28.33万手的成交数据，出现了明显下滑。

　　除此之外，在过去短短数天中，沪深交易所还对大量账户实施暂停交易或者口头警示措施，截至目前，两市被限制交易的证券账户规模达到38个，包括上交所18个、深交所20个。上交所称，在日常监控中发现，相关当事人通过盘中拉抬、打压等手法，严重影响证券交易价格。

　　英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示，上述“限空”措施出发点是“堵漏洞”，旨在削弱空方力量，是一项阶段性的救市措施，具有非常规性，不会长久存在。

　　指向 矛头对准程序化交易

　　种种迹象显示，程序化交易或者说量化投资，正在进入监管部门的视线。证监会新闻发言人张晓军此前表示，程序化交易具有频繁申报等特征，产生助涨助跌作用，特别是在近期股市大幅波动期间对市场的影响更为明显。为此，证监会相关派出机构、沪深交易所正在对部分具有程序化交易特征的机构和个人进行核查，了解其账户实名制情况、资金来源和交易策略，分析其对市场波动的影响，并将根据核查情况有针对性地完善规则，加强监管。

　　证监会有关负责人指出，在市场初步企稳但情绪较为敏感的情况下，一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加，严重影响市场稳定。在股市异常波动期间，一些具有程序化交易特征的账户频繁报、撤单，少数账户委托撤单比超过80%，干扰正常价格信号。有被上交所限制交易的某账户在7月8日的交易中，累计申报卖出近16000笔，累计申报卖出金额超过15亿元，申报卖出后的撤单率高达99.18%。

　　程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程。据了解，目前国内的程序化交易，主要有三大类型：对冲套利、宏观对冲和高频交易。对冲套利包括期现套利等，就是同时买入股票并做空股指期货的方式；宏观对冲就是赌方向，追涨杀跌为主；高频交易包括各种做市商策略和日内的短线策略。程序化交易高度依赖技术系统，技术系统中可能存在的缺陷会造成新的技术风险、市场风险，引发市场巨幅波动。特别是在极端行情中，会出现频繁的撤单和报单。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期货市场大量进行，从纯市场化的角度来看，程序化交易有利于投资者形成博弈，能够起到提供流动性、平滑市场波动的效果。不过，在期现套利中，不排除有部分参与者利用股指期货市场操纵现货市场，这种跨市场操纵可能是监管部门关注的重点。目前，这一市场尚未形成气候和均衡，没有足够的博弈对象，容易成为少数人所掌握的套利工具，监管部门将其纳入监管也无可厚非。

　　维稳 管理层决心坚定

　　业内人士认为，无论是上述限空政策的层层加码，还是证金公司在二级市场上真金白银的买入，均显示管理层对于稳定A股市场的决心依然坚定。

　　WIND数据显示，目前已有十多家公司通过公告的形式，确认了证金公司位列其前十大流通股股东。股权极为分散的梅雁吉祥在8月3日收盘后公告，截至7月31日，证金公司持有公司股份合计982.68万股(占总股本的0.52%)，为目前公司第一大股东。证金公司目前还是南京高科、人福医药、水晶光电第二大股东。此外，齐星铁塔、常宝股份等上市公司也确认，证金公司位列他们前十大流通股股东之中。

　　与此同时，产业资本则仍在大举增持A股。WIND统计数据显示，按照变动截止日期计算，在刚刚过去的7月份中，共有974家上市公司发生了关键持股人（大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东）的股权变动，其中，有高达918家整体为增持，净增持达到616亿元，万科A、兴业银行和招商银行分别位列增持榜前三。数据还显示，7月份发生的3151起上市公司高管（含亲属）股权变动中，增持达到了2994起，增持总市值为99.69亿元。