“两高”定增收购后遗症显现

　　中国证券报记者不完全统计，今年7月以来，已有四方达、杭电股份、鹏博士等10多家上市公司发布终止非公开发行股票等重大事项的公告 ，公告终止筹划非公开发行股票事项的上市公司则更多。

　　分析人士指出，遭遇市场大幅下挫之后，前期市场火爆之时推出或实施高定增价、高溢价收购的“两高”定增收购上市公司危机不断，跌破定增价、收购标的溢价过高等问题显现无遗。除了上述已经公告终止定增收购的公司外，两市还有部分公司的定增方案存在变数，一些已经完成高定增价、高溢价收购的上市公司则面临如何消化“两高”的问题。

　　终止定增频现

　　杭电股份定增“折戟”高定价，7月23日，杭电股份公告终止2015年度非公开发行A股股票事项。公司6月24日披露的非公开发行A股股票预案显示，公司拟以35.90元/股的价格向上银瑞金等7名特定投资者非公开发行不超过2730万股公司股票，募集资金总额不超过人民币98007万元。但是，随着市场大幅回调，公司股价大幅下跌。公司称，自非公开发行股票预案公告以来，我国证券市场发生了较大变化，公司股票价格较本次非公开发行股票定价基准日前二十个交易日均价存有较大差异，决定终止非公开发行。

　　鹏博士7月21日也公告称，鉴于近期资本市场股价异常波动，公司股价已低于定增价，公司决定终止定增计划。根据此前方案，公司拟以19.95元/股非公开发行不超过2.5亿股，募集资金总额不超过49.875亿元，拟全部用于“家庭智能无线感知网”项目。

　　新界泵业终止非公开发行表述得更直白。公司称，鉴于截至7月7日公司股票收盘价为11.61元/股，已大幅跌破公司本次非公开发行股票的定价17.49元/股，跌幅为33.62%。该情形已造成参与定增的股东、管理层及其他投资者对定增方案产生较大分歧，不得不终止非公开发行股票。

　　“两高”后遗症

　　对于在市场高位推出方案而在市场回调后难以落地执行的“两高”定增公司来说，部分可以通过更改定增价格、修改定增规模甚至是直接终止定增预案等的方式来“加以挽救”。扬杰科技就公告称，将本次发行的定价基准日确定为发行期首日，且价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，或不低于发行期首日前一交易日公司股票均价的90%。

　　而已经完成定增的上市公司则不得不将定增价作为股价需要坚守的一道“防线”。统计数据显示，今年以来已实施完成定向增发的上市公司有262家，较去年同期增长65.8%；定向增发股份合计890.99亿股，实际募集总额5544.19亿元，较去年同期分别增长56.80%和91.94%。但在经历市场大幅回调后，在实施定增的上市公司中股价跌破定增发行价的达到35家。不同于仍处于草案阶段的上市公司，这些上市公司的定增已经木已成舟，相关“后遗症”只能慢慢“治疗”。

　　市场火爆之际推出的上市公司定增方案往往是“定增+收购”模式，定增之外一般都附带收购资产等事项。据一上市公司内部人士介绍，在市场好的时候，收购标的的溢价非常厉害，几倍、几十倍都在可以接受的范围内。

　　特别是一些文化传媒类、互联网类资产，当时的市场情绪下，这部分资产的估值逻辑被认为是全新的和打破常规的，如手游公司去年年中的收购溢价超过40倍。彼时的市场在上涨过程中，能够很快消化这部分的估值溢价。“收购一个游戏公司，上市公司会发现自己的估值马上也不一样了，对方的要价跟上市公司的增值比起来绝对划算。”

　　但是，一旦市场风格切换，高溢价收购的资产如何消化将成为值得关注的问题。分析人士认为，如果没有实实在在的业绩支撑和企业的足够成长性，此前部分上市公司高溢价收购的资产将成为公司的包袱。