叶檀：证金公司待市场平稳后逐步退出是上上之选

　　◎每经评论员 叶檀

　　此次出手稳定市场，证金公司脱颖而出，规模急速扩大，重要性骤然上升。

　　证金公司，即中国证券金融股份有限公司，成立于2011年10月28日，注册资本金75亿元，由沪深两地交易所、郑商所、大商所、上期所、中金所和中证登等公司共同发起设立，是证券类金融公司，在市场上有“证券央行”之称。

　　证金公司是信用交易供应商，券商融资融券业务得不到满足时，证金公司介入，在一定收益条件下提供资金，提供做市商服务。

　　证金公司资产规模大扩张。股东三次注资，第三次注资后资本金由240亿元提升至1000亿元，该笔资金完成实缴后，证金公司的净资产有望达到1059.860亿元。而在本次稳定市场之后，证金公司撬动的资产规模突破万亿。

　　证金公司负债也同步扩大。7月9日，证金公司发行规模达800亿元的短融券。截至7月13日，证金公司从招商银行、农业银行等不少于17家商业银行处获得了总额达1.28万亿元的同业拆借额度，仅从邮储行就获得了740亿元。同业拆借等有央行信用背书。

　　在证金公司官网首页，公司董事长聂庆平7月8日答记者问时表示，作为全国性证券类金融机构，证金公司拥有多种融资渠道，包括短期融资券、公司债券、同业拆借、短期借款等。证金公司流动性充裕，保障充足，完全能够发挥好维护市场稳定的作用。证金公司从转融通、做市公司，摇身一变转化为类平准基金式的公司，也做实了证券央行的身份。

　　证金公司庞大的资产负债表必须收缩，虽然目前融资有央行信用，但证金公司股东短期内第四次注资可能性不大。

　　证金公司主营业务是转融通费用，银行与券商之间息差，非主营业务可能是牛市中证券等公允价值提升，如抵押证券、低位购入的证券，在一段时间后上涨。

　　据《21世纪经济报道》披露，截至2013年底，证金公司总资产为883.42亿元，其中负债总额约为680.37亿元；被确认的营业收入为13.14亿元，净利润则为7.70亿元。2014年，资产负债表扩张，经营业绩成倍增长，截至当年年底，证金公司资产总额突破千亿，达到1266.12亿元，负债总额为963.23亿元，而营业收入和净利润则分别达31.32亿元和21.81亿元，分别较此前一年增长138.36%和183.25%。

　　今年牛市中，证金公司利润大增。截至今年6月底，公司的总资产为1329.23亿元，较2014年底仅增长4.98%，上半年的营业收入已达47.97亿元，净利润则达32.50亿元。可见证金公司大大受益于牛市中的活跃市场。

　　目前，证金公司的业务暂时随稳定市场而转变。市场对证金公司的一举一动极度关注，虽然证金公司一再强调呵护市场，让市场恢复常态，但它总有退出的一天，否则一旦成为市场的操纵器将不可设想。证金公司作为转融通公司，不能也不必长期拥有自己的自营盘。

　　通过证金公司自有账户投向资本市场的数千亿规模的资产，何时退出将是市场关注的焦点。尽管对证金公司的退出有着争议，但无论如何，维持市场平稳、逐步退出是上上之选。等到市场稳定后，证金公司不能再冲在市场第一线。

　　退出是必须的，正如稳定市场也是必须的一样。托市之后尾大不掉是市场不幸，平稳撤出则是市场之大幸。