中科招商欲玩产业重构 遇壳公司严查季重组恐生变数

　　与本轮股灾救市行动中，“国家队”等正规军专挑优质蓝筹股截然不同，有些“抄底”资金却大举买入“垃圾股”，甚至不惜举牌。

　　新三板公司中科招商（832168）正是这类资金的代表。实际上，这家因大规模举牌A股公司而声名大噪的

　　PE，近期又有了新动作。

　　7月24日，中科招商宣布因筹划与上市公司有关的资产收购事项停牌，而在此之前的7月7日-17日，这家新三板公司已接连举牌11家A股上市公司。

　　“他们增持的标的很多都有潜在的资产重组预期甚至借壳重组的可能性。”上海某券商投行部人士指出，而在他看来，A股市场正在发生的微妙变化，或预示着中科招生“豪赌式”的投资方式，将面临潜在的巨大风险。

　　该业内人士提及的“微妙变化”，正是近期一系列“壳公司”遭到监管层立案调查的现象。

　　就在7月22日，宝光股份(600379)（600379）和福建金森(002679)（002679）被监管层下发立案调查通知书，这是自步森股份(002569)（002569）和宏达新材(002211)（002211）后，最新的两起案件。

　　虽然上述四家公司被立案调查的原因不尽相同，但发生的时间节点却颇为相似：宝光股份、福建金森、步森股份和宏达新材被立案调查，与公司停止重组或传出重组消息的时间间隔分别为三个月、六个月、六个月和三个月。

　　“据我们了解，有些被查的公司其实本身并没有什么硬伤，而且有的公司立案正好在上次重组失败后三个月期满的当口。”上述投行人士坦承，因为诸多细节的“巧合”，让业内人士纷纷猜测，监管层或许正在绸缪收紧借壳上市的“后门”，以实际兑现“借壳上市的审核等同于IPO”的承诺，“否则IPO停掉，借壳上市却还是大行其道，监管层很难自圆其说”。

　　事实上，上述猜测一旦被证实，中科招商或将成为首批受到冲击的主体之一。

　　中原证券投行部一位不愿具名的人士就坦言，借壳重组从严或将对近期频频举牌小市值公司的中科招商带来影响。

　　举牌标的兼具共性

　　7月24日，刚刚在A股市场疯狂扫货的中科招商宣布停牌，这引发了市场强烈的好奇。

　　此前短短十天时间里，中科招商已接连举牌11家上市公司。统计数据显示，11家公司中包括7只主板股、3只创业板股、1只中小板股，涉及资金8.89亿元。

　　其中创业板公司朗科科技(300042)（300042）最受青睐，分别于7月6日、7日、15日、16和17日被五次增持，中科招商由此持有该公司15%的股权。

　　在解释为何频频举牌时，中科招商董事长单祥双称，打包举牌为看好公司产业重构的机会，选择举牌的股票亦是“盘子小，市值较小，业绩普通，但产业可做空间和结构调整空间大”，并称将继续参控一批上市公司，构建“新产业中科招商”。

　　“说白了，中科招商看中的就是这类公司资产并购，甚至是卖壳重组的潜在可能性。”前述投行人士认为，“这种投资的逻辑也很简单，就是赌这些公司未来会重组”。

　　21世纪经济报道记者梳理这11家上市公司发现，被举牌的公司所属行业分散，涉及计算机、化工、医药生物等近10个领域，但在其他方面，这些公司则有颇多相似之处。

　　比如，财务情况几乎都毫无亮点，一季度平均基本每股收益仅为0.0001元，且有5家首季亏损，年中业绩预告则有八家净利润下降，仅有两家上升。

　　其次就是股本小，11家公司平均总股本仅为1.69亿股，总股本最高的天晟新材(300169)也仅有3.26亿股。

　　中原证券投行部人士表示，作为国内知名的PE巨头，中科招商看中的往往并不是举牌公司的亮眼业绩，而是其易于操作的空间。

　　而令外界担忧的是，这样的“操作空间”已然面临收紧甚至丧失的风险。这从近期多家壳公司遭到立案调查就已能窥见端倪。

　　重组股立案时点直指借壳？

　　7月22日，宝光股份与福建金森公告称，收到中国证监会的立案调查通知书，成为最新的两例筹划过重大资产重组事项而被调查的上市公司。公告中，两家公司只表示因“涉嫌违反证券法律法规”遭到调查，并未说明具体被查的原因。

　　但据21世纪经济报道记者了解，今年4月16日，宝光股份宣布重组失败，更在4月10日收到上交所发来的监管工作函，因此其此次被调查的主要原因或与此有关。

　　福建金森同样如此。7月10日，福建金森表示将以不低于7亿元的价格筹划收购建筑建材行业相关资产事宜，7月14日却宣布终止该项重组事项。而在更早的今年2月，福建金森就因盈利补偿等条款与交易方连城兰花存在较大分歧，最终终止以8.5亿元购买其80%股权的重组事项。

　　更早的筹划重组且被立案调查的公司还有步森股份和宏达新材。其中步森股份是唯一明确公布是因重组事项而被立案调查的公司。

　　根据今年5月15日证监会新闻发言人邓舸在例行发布会上透露的消息，步森股份被调查主要原因是因重组过程中涉嫌“披露虚假信息”。

　　宏达新材被立案调查则是在今年3月传出分众传媒将借壳的消息的三个月后，原因则是宏达新材实控人朱德洪涉嫌信批违规。宏达新材被调查消息一出，有关分众传媒还能否顺利借壳的疑问便一直存在。

　　“立案调查对上市公司的资本运作影响非常直接，至少在未结案前，任何资本运作都得叫停，更别提重大资产重组了。”前述上海投行人士指出，“监管层的出手时点很有意思，似乎目标直指这些公司的重组计划。”

　　一位熟悉国内资本市场的人士对此并不感到意外，毕竟早在2013年起，证监会就发布《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，将借壳上市的审核等同于IPO，如今IPO被叫停，借壳上市当然理应一同叫停。

　　而在中国社科院金融市场研究室副主任尹中立看来，叫停借壳上市的意义还远不止于此。在他看来，借壳上市的盛行恰恰是导致A股市场一直牛短熊长的症结所在。

　　“借壳上市破坏了整个市场的生态环境和游戏规则，扰乱了A股市场正常的估值体系，助长了散户投资者甚至是机构的投机性。”尹中立在近期公开发表的《“救市”应从禁止借壳上市做起》一文中直陈。

　　“如果中科招商这种赌博式的投资方式最终被证实是有效的，那就是整个A股市场的悲哀，买垃圾股能赚钱，买蓝筹股反而亏钱的市场，显然是不正常的。”尹中立认为。

　　前述投行人士则分析指出，从监管层力推注册制的表态来看，逐渐收紧甚至叫停借壳重组也并非是无端猜测，而这些都将是悬在中科招商头上的一柄“达摩克利斯之剑”，“真的不让借壳重组，这些垃圾股甚至将分文不值”。