沪钢反弹后劲不足

　　供应压力巨大

　　月初，受股市拖累，螺纹钢期价大幅下挫，主力1601合约最低跌至1908元/吨低位。后期价格自低位反弹，回升至2100元/吨附近。这波反弹主要受三方面的因素推动：一是超跌之后技术形态上的修复需求;二是股市企稳的带动;三是螺纹钢市场从外围的临时性扰动因素上重新回归基本面。但是笔者认为，在供应压力巨大、消费需求疲弱、市场信心不足的情况下，螺纹钢反弹后劲仍不足，但是在成本支撑下，其下跌空间亦不大。

　　库存高企，减产利好有限

　　7、8月本身就是螺纹钢的消费淡季，商家出货以及市场成交都非常清淡。根据西本新干线的监测数据，7月17日当周，沪市终端线螺采购量为15052吨。除2015年春节期间，自2014年下半年以来，沪市每周终端采购量便基本在15000吨左右徘徊，而之前动辄3万、4万吨的采购量早已成为历史。需求低迷的背后，供应压力却丝毫不减。

　　最新统计数据显示，6月，国内粗钢日均产量达到229.83万吨，为历史次高水平，仅略低于去年同期230.97万吨的水平。而6月钢材日均产量则创历史新高，达到317.68万吨。钢价持续低迷使得大部分钢厂亏损严重，但是钢厂减产的动力并不强烈，主要是因为，一是对现金流有强烈需求，二是政府及银行等多方的压力使其无法减产。

　　不过，进入7月之后，全国高炉开工率骤降，截至7月17日当周，全国高炉开工率为77.49%，比6月下降接近9个百分点。与之相对的是高炉检修量和检修钢厂数量剧增。截至7月17日当周，全国高炉检修容积达到12.5万立方米，高炉检修量34.12万吨，检修限产量37.45万吨，检修钢厂69家，6月底时这几项对应数据分别为：7.654万立方米、22.56万吨、26.54万吨和50家。

　　因此，钢市供应压力后期有望略微缓解，进而减轻对钢价的压力，但还不足以拉动钢价。因为钢厂库存目前几乎处于历史高位，截至7月10日的旬度钢厂库存量高达1637.89万吨。后期在产量减少的情况下，钢厂首先需要消化高企的库存，而高库存将会冲销掉部分减产的功效。

　　成本支撑将限制钢价的下跌空间

　　虽然供应端依然有压力，但是成本的支撑力将逐步显现，这将限制钢价的下行空间。钢市持续低迷使得钢价已经跌破了很多钢厂的成本线，甚至有钢厂亏损高达500元/吨，成本在钢价中的支撑作用似乎失效。不过，笔者认为，成本的支撑力将逐步显现。虽然近期铁矿石价格依然相对低迷，澳矿到青岛港的价格仅390余元，普氏指数也维持在50左右，但BDI指数近期明显回升，6月以来涨幅逾60%。国内港口铁矿石库存和钢厂铁矿石库存都大幅下降，比高峰期降幅约30%，国产矿产量大幅下滑，后期铁矿石进口需求大幅增长。这将支撑铁矿石价格，有利于稳定钢材的生产成本，进而使钢价稳定。

　　总体而言，虽然后期钢厂检修减产增加，但钢厂库存高企，钢市供应压力仍然较大，加上需求疲弱，螺纹钢反弹缺乏后续动力。不过，由于铁矿石进口需求增加，矿石价格有望得到支撑，进而限制钢价的下跌空间。