警惕分级基金B下折的巨大风险

　　近期，由于市场动荡异常，许多分级基金触发“向下折算”（以下称“下折”）。如果说市场处于快速上升通道时，分级基金B类份额（以下称“分级B”）“向上折算”（以下称“上折”）是投资者必须了解的知识；那么在市场连续下行、处于极端动荡情况时，了解分级B“下折”或许可以起到“保命”的作用，让投资者免于“出乎意外”的巨额亏损。值得庆幸的是，已经有有识之士联合起来，就分级B下折潮所引起的问题提出了不少富有建设性的意见，并拟提交相关监管部门。

　　南方日报记者 唐柳雯

　　博反弹冲进“末日B” 一日最高损失近90%

　　“老师，能不能帮我看看国企改革B的图形，这个公司怎么样？”在近期举行的一场小型股票投资培训中，一位约莫五十来岁的广州市民黄先生提出了令讲师哭笑不得的问题。黄先生自诩老股民，经历了连续大跌后，手中的易方达国企改革B不断跳水，已经套牢的黄先生认为价格已经“足够便宜”，“我就边跌边补，觉得总会涨起来的”。黄先生并不知道的是，这只他认为一定会涨起来的分级B已经公告下折，折后他已经被套牢的资金又将大幅缩水。他说，在提出上述问题前，他对“分级基金”、“上折下折”没有丝毫概念，“觉得这个"股票"不错就买了，现在已经亏了不止10万元”。

　　尽管基金公司通过官方公告、微信提示、客户服务提示分级B下折风险，几乎所有财经媒体也于近日进行了密集报道，但遗憾的是，像黄先生这样的受害者并非个例。

　　刚刚参加工作的王先生在本次大跌前一个星期才入市，积蓄不多的他通过自己的筛选，最终选择投资富国创业板B。得知购买了有色B的同事下折后损失惨重之后，王先生开始主动了解何为分级基金及其折算机制。上周四，富国创业板已经出公告提示可能出现下折风险，可王先生却不以为然，“我觉得我有赌徒心态，总共投入了8万元在股市，现在已经亏掉一半，总觉得一定要把本挣回来，就算我看到了公告、被别人提示了风险，我还是会去赌创业板指数上涨的。”

　　事实上，正是这种“博反弹”的心态，使得许多不明真相的资金在本月9日超跌反弹时，冲进了煤炭B、高铁B、互联网B、医疗B等已经下折的“末日B”，却在两个交易日后蒙受了30%到90%的损失。

　　分级B溢价可达200% 下折后承担惊人风险

　　“对于预计触发下折的分级B，我们建议卖出；如果因为跌停无法卖出，可买相同份额的分级A，然后再合并成母基金赎回；风险承受能力特别高的可以博反弹。而对于已经触发下折的分级B，一定要卖出，即使当日有上涨也不能买，避免当前B份额溢价导致的巨亏。”好买基金研究中心表示。

　　以招商煤炭B为例，7月8日，基金公司发布了该基金可能触发下折的提示性公告，此时煤炭B份额净值为0.245元，触发了下折阀值0.250元；在紧接着的7月9日，基金公司发布下折公告，并以当日为折算基准日进行份额折算。

　　值得注意的是，在T日已经触发并公告下折的分级B，即使在T+1日即折算基准日涨停，下折的脚步也不会停止。好买基金研究中心研报表示，“由于分级B在公告下折后还能继续交易，而目前在行情揭示方面又没有任何标记，使得不少"不明真相的群众"误打误撞买上这种"末日B"，一天就有可能亏损40%以上”。

　　同样以煤炭B为例，折算基准日（7月9日）仍可进行交易，当日成交最高价为0.665元，最低成交价为0.551元，而当日B份额净值为0.323元，当日买入的分级B溢价区间为170.59%—205.88%。假设投资者当日买入10000份分级B份额，价格区间在0.551元到0.665元之间，成本则在5510元至6650元中间，折算完成后B份额持有者资产市值将变成3230元，考虑到复牌首日会补溢价涨停，实际市值为3553元，最终损失比例高达55.08%至87.17%。

　　至于分级B为何会产生如此高的溢价，好买基金研究中心表示，由于分级B为场内交易份额，有跌停板限制，分级B价格每天最大下跌幅度在10%左右。然而，“在市场连续下跌时，分级B净值持续缩水，净值杠杆不断放大，从而促使分级B份额净值加速下跌，每天可能有20%左右的跌幅”，这使得分级B溢价不断抬升，如果此时买入将会承担巨大的溢价风险。

　　机构建议：公告下折后可否停牌一天？

　　“我们已经和交易所等相关部门交流了很多，同时和业内的不少有识之士联合起来，一起写了相关的建议书，会以比较正式的方式提交上层。”记者从上海一家大型基金公司负责人处了解到，分级基金交易规则制定之初，相关部门并未考虑到极端市场情况之下的解决办法，因为修正交易规则可有效避免上述“惨剧”发生。除此之外，记者还了解到，深圳一家基金公司也拟向深交所提交相关建议。

　　针对近期在分级B公告下折后的交易日仍有大量投资者买入被严重高估的分级B，直接面对大比例亏损的情况，上述上海基金公司负责人提出了五点建议。其一，是“T日分级基金下折，T+1日分级B类是否可以停牌？”此外，其提出，在T日分级基金公告下折，可于T+1日在分级B类品种名称上增加一个显著性标志、提升产品可能存在较大的风险。“还有，是否可以缩短下折流程，即：T日下折、进行折算，T+1日暂停申赎，T+2日开放申赎？”同时，其建议提高分级A类份额的约定收益率，保证分级A类、分级B类基本在平价附近，从而起到提示B类风险的效果。最后，其提出，上市首日涨跌停的打开、修复分级A、分级B的价格，以及分级B涨跌幅应控制在“±10%*价格杠杆”，以减少被动整体溢价的可能。

　　值得注意的是，分级基金下折不仅可能为投资者带来风险，也给基金公司造成了不小的困扰。对于基金公司来说，分级基金下折之后，A类份额的75%“本金”将折算为母基金，这部分投资者就会在一天将这些母基金赎回，即：在T日产品下折之后，T+3日投资者会大约会赎回60%—70%基金份额。由于股票指数分级基金基本上处于“满仓”运作，“这就会在短期内给市场巨大冲击，产品也面临着流动性风险，还可能涉嫌投资者不公平对待的可能性”。上述负责人建议，“能否在T+1日~T+3日基金仓位低于80%，以及成立平准基金来解决市场冲击，同时，启用采用实物申赎的ETF分级架构”。上述负责人表示。