12根阴线改变投资观 公募买股不再急火火

　　尽管资金在缓慢流入，基金经理对流动性的担忧并未消除。如果继续快速上涨，很多解套的基民可能会大幅赎回，到时候恐怕又有流动性问题。无论是基民还是上市公司的高度敏感，都加大了基金经理的操作难度。

　　市场最坏的时期已经过去一周。近日随着市场强势回升，中国证券报记者了解到，不少基金公司已经从净赎回转为净申购。然而，流动性问题的阴影尚未在基金经理心头消散，尽管市场不断上演涨停秀、申购资金持续流入，但他们中的许多人选择了持币观望。“一些年轻基金经理的投资理念完全被这轮调整所颠覆，市场给了他们一次深刻的教训。”深圳一位有着资深投研经验的基金公司总经理说，最近公司仍在严控流动性风险。

　　久违睡意回来

　　“7月是新的开始，下半年真正要精选个股了。”谈及最近的市场，北京一位明星基金经理张铭（化名）长长地叹了一口气，他对中国证券报记者表示，最坏的时候已经过去，但预计短期震荡会持续一段时间。尽管对市场的信心正在逐渐恢复，该基金经理的仓位目前仅有七成。事实上，今年以来，其管理的股票型基金仓位很少低于九成，甚至在市场最坏的那几天，仓位都没有降下来。

　　当然，现在的情况与当时已有明显不同。据张铭回忆，6月底时，大多数人对救市还抱有很大期望，一方面，基民赎回量仍算正常，基金经理被动卖股票的压力较小；另一方面，基金年中排名在即，谁也不敢轻举妄动，仓位没有大变化。7月上旬是基金经理们最难熬、最黑暗的几天。市场毫无起色，基金赎回量大增，一些基金经理开始准备卖股票以应对赎回，不料上海几家之前较为激进的基金公司率先剁票，令其他基金经理的重仓股雪上加霜，跌停接踵而至。7月7日当天，重仓成长股的工银瑞信信息产业、东方龙(400001,基金吧)混合等基金均遭遇了10只重仓股9只跌停的局面。张铭管理的基金也好不到哪儿去，前十大重仓股中，除了4只于7月2日停牌，其余股票全部跌停，其中有1只股票跌停后紧急在盘中停牌。7月8日，剩余4只未停牌的重仓股也全部发布停牌公告，只有1只股票还能正常交易。“我7月初开始就一直在减仓，但赎回太多，导致仓位比例一直无法同步下降，维持在九成左右。”张铭表示，当时其管理的百亿基金每天都有一两亿净赎回，卖股票根本卖不过来。

　　“那段时间每天大概只睡四个小时，睡不着的时候就在想，这么多赎回要怎么办。”张铭说。

　　据中国证券报记者了解，当时监管层已经开始要求各基金公司上报申赎情况。7月8日，证金公司向华夏、嘉实、南方、易方达、招商等5家基金公司申购2000亿元主动型基金份额，这让张铭看到希望。“说明上面终于注意到基金的流动性问题，如果证金公司能买点我们公司的基金该多好。”然而，想像中的第二批救援资金迟迟未到。好在7月9日，市场开始绝地反击，张铭终于有了久违的睡意。

　　已现净申购

　　截至7月17日，张铭的前十大重仓股陆续复牌，仅有2只股票目前仍处于停牌状态。其原有的百亿基金由于净值下跌加上惨痛赎回，目前规模仅剩40亿元左右。由于市场好转，7月10日开始，其管理的基金已经由净赎回转变为净申购，但增速还不能和大跌前相比。“这个星期以来，大概增加了两三个亿的申购。基民现在还是很敏感，7月15日稍微跌了一下，马上就有三四千万元净赎回。”

　　事实上，不仅基民如惊弓之鸟，上市公司也忧心忡忡。有基金经理告诉记者，停牌较早的股票很有可能补跌。据中国证券报记者了解，这段时间见到市场转好准备复牌的上市公司较多，由于担心补跌，很多上市公司在复牌时会放出利好，期望能对冲风险。

　　经历过前段时间痛苦折磨的基金经理更加谨慎。尽管资金在缓慢流入，基金经理对流动性的担忧并未消除。“如果继续快速上涨，很多解套的基民可能会大幅赎回，到时候恐怕又有流动性问题。”张铭说，无论是基民还是上市公司的高度敏感，都加大了基金经理的操作难度。

　　深圳一位风格较为灵活的80后基金经理表示，之前提前减了仓，大约只有四成仓位，所以前期收益保存得还算不错，回撤不算特别大，上周甚至还有很多净申购。但连续上涨几天后，这周一开始接连被赎回。“可能是基民想获利了结，赎回不受控制，有看好的股票都没法好好买，还是过段时间再说吧。”

　　另一位上半年排名前十的资深基金经理表示，目前仓位在七成左右，没有参与近期的抄底。其管理的基金曾在3月关闭申购，当时决定今年都不再打开，没想到市场出现如此极端情况，在赎回的巨大压力下，这只明星基金不得不重新打开申购。最近，该基金终于有了净申购，资金源源不断地流入，于是重新开始限购。但基金经理的心态发生了极大变化。尽管手握重兵，他认为，市场目前处于混沌状态，没有找到新逻辑之前先按兵不动。

　　12根阴线改变投资观

　　在最近的市场上，有一则段子被疯狂转发，“一根阴线改变情绪，两根阴线改变预期，三根阴线改变观念。”这句看似调侃的话似乎得到验证。自6月15日开始至7月8日市场扭转趋势的17个交易日中，创业板指共遭遇12根阴线，这些阴线彻底改变了之前踌躇满志的80后基金经理的观念，原本以为共同重仓中小创的基金经理“要死一起死”，但实际上，市场上总有人抢跑。

　　“一些年轻基金经理的理念完全被这次调整所颠覆，市场给了他们一次深刻的教训。”深圳一位有着资深投研经验的基金公司总经理表示，“流动性是一把双刃剑。”这家基金公司在这次大调整中表现不错，但在流动性最匮乏的那几天他们也做了大量预案，设想最坏的情况发生时，“包括动用公司自有资金，找大股东银行，这个时候可能要‘拼爹’。我们也跟证金公司报告了情况，证金公司说要去申购公募基金的基金。最危险的阶段目前来看暂时告一段落，但仍要防范余震。”

　　值得注意的是，多数基金经理认为，市场风险未完全解除，流动性问题值得警惕。“这次危机度过之后，很大程度消除了股票市场的部分泡沫。相信在接下来的发展中，成熟的投资者可能会更加关注公司基本面和估值，更小心、谨慎地选择股票和基金进行投资。”北京一家基金公司的投资决策委员会主席指出，流动性是需要高度警惕的部分，建议公募基金经理严格控制仓位。