反弹后二次整固 期指箱体震荡

　　本周，期指未能延续上周末的强势，前半周的三连跌一度将上周五的长阳吞噬殆尽。不过，此次调整已不同于前期的大幅回调，后期期指整体上将呈现箱体震荡格局。

　　经济运行缓中趋稳

　　本周重磅经济数据悉数出炉。周三，国家统计局公布6月份及上半年国民经济运行情况。受益于基建发力和地产回升，上半年国内生产总值同比增长7.0%，好于预期。经济底部初步探明。其中，商品房销售额与销售面积累计值均创今年来最好表现；工业增加值、社会消费品零售总额延续回升态势。不过整体来看，企稳基础不牢。从政策角度而言，6月份由于央行对经济基本面的解读较此前出现变化，市场一度认为货币政策开始转向。但当前由于股市走势波动较大，在此背景下，货币政策大概率将延续此前宽松基调，不会向市场传递不明确的信号。而财政政策方面，近期从第三批地方债置换，2000亿元贷款输血地方融资平台等一系列消息来看，稳增长力度仍然较大。

　　入市资金阳光化

　　本轮牛市建立在对经济转型和改革预期之上，而资金面则是重要的推手之一。身处金融创新和开放时代，新的入市资金与传统的居民储蓄搬家相比，有了日新月异的变化。特别是与互联网的融合，增加了监管的难度。不过，通过6月中下旬的回调，市场参与各方都对杠杆的使用有了新的认识。截止到最新公布的7月15日，两市融资余额已经降至14198.95亿元，创今年3月以来新低。而针对融资业务的灰色地带场外配资，监管继续得到加强。16日，恒生电子公告称将关闭HOMS系统任何账户开立功能。融资业务阳光化，短期将减少流入股市资金，但长期看有利于降低系统性风险，降低股市大起大落可能。

　　风险偏好继续主导市场

　　在当前环境下，投资者情绪有所修复，市场风险偏好并未出现趋势性下降，但情绪变化更猛烈，市场走势波动较大。整体来看，在融资资金逐步撤出后，市场将重回存量博弈阶段。分品种走势来看，若市场对后市信心增强，受风险偏好回升推动，代表中小市值品种的中证500期指将跑赢大市；而政府发力稳增长背景下刚性兑付产品有望增多，对于低风险偏好投资者青睐的蓝筹板块，将出现资金分流作用，不利于上证50期指。而反之，若市场后市调整预期增加，风险偏好回落将导致中证500期指弱于大市；而场内资金为寻求避险将利多上证50期指。

　　震荡消化上方压力

　　在一系列救市政策之后，自上周尾盘市场出现V型反转，不过在连续反弹后，本周初再次出现冲高回落走势。在救市的必要性降低后，政策面逐步恢复平静，市场开始重新回到其本身的自然运行趋势中来。当前，上证指数在4300点，沪深300指数在4400点上方存在较大的套牢盘，短线也存在前期抄底的获利盘抛压。而前期救市守住了3400到3600点的底线，这一底线也是金融风险隐患出现的底线。因此市场即使出现二次探底，预计也难以有效击破这一政策底。因此整体来看，我们认为近期市场仍将维持宽幅震荡筑底走势，等待充分的筹码换手。因此从操作上来看，反弹至区间上沿可尝试逢高抛空，在前期低点附近或上方把握逢低做多机会。