期指暴跌期间中金所可及时采取五大举措

　　■中国市场学会金融委副主任 王华民

　　近期国内股市暴跌，有消息称是因为有机构在中国金融期货交易所(简称中金所)恶意做空股指期货，这引发社会各界高度关注，那么，如何正确认识中金所的股指期货交易，如何完善期货交易所的风险应急处理机制？

　　一、近期股市暴跌中股指期货交易表现异常。

　　首先，股指期货平均跌幅大大超过现货指数，特别是跌幅较大的六个交易日，期货贴水次数多，幅度大，IH1507、IF1507和IC1507三个现货合约都严重贴水，表明有盈利机构恶意做空，牟取暴利。

　　其次，股指期货三个合约的交易量每周依次迅猛增大，除IC1507外，近三周与前三周平均交易量相比，IH1507和F1507分别增加8%、5%。

　　第三，在近期暴跌三周中，股指期货三个合约交易量迅猛增大，第二周平均比第一周增加45%，第三周比第二周连续递增57%，第三周比第一周递增1.25倍，说明第二周后半周（6月25日）开始恶意做空机构与主力明显增加，震幅明显加大，投机性加强，有操纵市场价格之嫌。

　　二、中金所对股指期货连续单边暴跌没有及时出台措施。

　　首先，三周IH1507、IF1507和IC1507三个现货合约连续暴跌，第一周最大幅度是IH1507为18%，第二周和第三周最大跌幅都是IC1507，分别为15%和20%。

　　其次，第一周IH1507跌幅大于IF1507，说明大盘指数正常回调，第二周25日开始，IC1507跌幅迅速增加，特别是第三周最大跌幅高达20%。

　　第三，在连续暴跌的14个交易日中，IH1507、IF1507和IC1507三个主力合约分别有4个、5个和5个交易日跌幅超过4%。

　　第四，判断第二周6月25日开始作为中小板和创业板代表IC1507合约是恶意机构恶意做空的主要对象，也是股市大盘加速暴跌的主要动因，6月25日、26日、29日三天分别连续暴跌6.72%、8.02%和9.97%，7月1日更是达到跌停板而大幅贴水，贴水幅度最高达902点，贴水4.5%，充分表明投机空头丧心病狂，伤天害理，期货市场已经被投机空头操作纵。

　　上述四点充分表明股指期货进入严重的单边行情，这次投机空头主力受利益驱使，极易利用自身实力、地位等优势进行市场操纵等违法违规活动。这种行为既扰乱了市场正常秩序，扭曲了股票期货价格，对多头客户、上证和深证大盘及股市风险极大，中金所理应根据相应风险管理制度进行应急处理，可避免目前事实已经形成的股灾和政府救市付出的巨大代价。

　　三、中金所在暴跌期间理应及时采取的风险应急处理措施。

　　首先，单方面提高空头交易和结算保证金。根据中金所风险管理办法第二章保证金制度第五条期货交易过程中，出现下列情形之一的，交易所可以根据市场风险状况调整交易保证金标准，并向中国证监会报告：（三）交易所认为市场风险明显变化；（四）交易所认为必要的其他情形。在上周连续单向暴跌时，中金所应采取分步单方面提高空头交易和结算保证金，第一次提高1倍，如不能止跌再提高2倍，应该可抑制做空投机力量。

　　其次，降低股指期货跌停板幅度。根据中金所风险管理办法第三章涨跌停板制度第八条涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。在上周连续单向暴跌时中金所应采取单方面降低跌停板幅度到3%以下，以时间换空间。

　　第三，对部分空头大户提高持仓限额。根据中金所风险管理办法第四章持仓限额制度第十二条交易所可以根据市场风险状况调整持仓限额标准。在上周连续单向暴跌时对部分空头大户提高持仓限额。

　　第四，对空头大户实行严格的持仓报告制度。根据中金所风险管理办法第五章大户持仓报告制度。第十四条交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。第十六条达到交易所规定报告标准或者交易所要求报告的会员或者客户应当提供下列资料：《大户持仓报告表》、资金来源说明、实际控制关系账户资料、开户资料及当日结算单据、交割意愿及交割数量、持有现货相关信息。

　　第五，对违规和恶意做空大户实行严格的风险警示。根据《中金所风险管理办法》第九章风险警示制度。第四十条交易所通过情况报告和谈话，发现会员或者客户有违规嫌疑、交易头寸有较大风险的，有权对会员或者客户发出《风险警示函》。

　　第四十一条发生下列情形之一的，交易所有权发出风险警示公告，向全体会员和客户警示风险：期货价格出现异常；期货价格和现货价格出现较大差距；会员或者客户涉嫌违规、违约；会员或者客户交易存在较大风险。近期股指期货连续暴跌已出现上述四个情况，中金所应及时发出风险警示公告以警示和化解下跌风险。

　　笔者建议，中金所应总结经验教训，完善监管措施：一是借鉴国内商品交易所成熟的风险管理理念和措施。二是中金所是股指交易的法定场所，更是发现国内股市特别是上证指数合理价格的重要平台，也是发现风险及时预警的第一线，近期股市非正常暴跌应及早向中国证监会报告并提出处理预案。三是严格实行大户报告制度，在暴跌第二周中，IC1507合约交易量迅猛出现，出现许多过去未有的交易异常现象，应及时将交易量和持仓量前50名的会员机构和前100名的大户进行核查报告和了解情况，及时发现恶意客户和违规行为。四是加强股指期货相关信息披露和公开。五是加强股指期货常识普及和风险教育。六是尽快推出沪深100小合约股指期货，让10万元-50万元的股票小客户可通过股指期货进行保值和对冲辟险。