银华基金：市场预期得到提振 反弹可以期待

　　公募基金看大市系列之六——银华基金：市场预期得到提振、反弹可以期待、货币政策大方向没有改变、慢牛有望发力。

　　中国基金业协会

　　本周前四个交易日市场继续大幅波动，6月29日惯性下跌探底，6月30日大幅反弹，虽然7月1日、2日再度回调，但盘中反复增多，可能反映下跌压力已较前期有所减弱。应该说，降准降息等政策利好的累积效果正在显现，证监会[微博]一系列“组合拳”效果正在释放，持续的单边大跌得到一定程度的扼止，当然指数的波幅仍然会很大。

　　近两周市场急速下跌可以理解为本轮牛市以来第一次真正意义上的投资者教育。当前市场持续下跌的逻辑是，风险从高杠杆投资者向次高杠杆投资者乃至更低杠杆投资者逐次传递，双降及后续维稳政策的出现，有望提振市场预期，将较为有效的阻断这种被动去杠杆的恶性机制，市场惯性下跌后的反弹是可以期待的。同时，我们预测投资者的主动去杠杆将以缓释的节奏出现，也就是杠杆投资者在此后相对平稳的市场中由高杠杆自发地降为适中杠杆。

　　货币政策结构性放松的大方向没有改变。回顾5月、6月交界之际，我们给出对于货币政策思路调整的判断——放松大方向不变，但结构调整，更加注重如何降低实体融资利率、促进信用扩张。本次“定向降准+降息”的组合也是在这一框架之内。我们预计货币政策的这一导向日渐清晰并将延续，未来我们在看到降准等必选项的同时，会看到更多结构性放松举措。

　　这一背景下，股票市场从宽松政策带来的增量资金中的“分成”将降低，有业绩和基本面支撑的股票将受青睐，纯预期空间炒作的股票将不再受追捧，市场有望由快牛转向慢牛。