生物科技领涨纳指 估值泡沫尚不足惧

　　今年以来纳指表现显著好于美股其他主要股指，生物科技板块表现尤为突出，成为市场上涨领军板块。

　　纳斯达克综合指数时隔十五年再次刷新历史高点。截至22日收盘，纳指收于5153.97点，打破2000年3月10日创下的5132.52点的此前历史最高纪录。今年以来纳指表现显著好于美股其他主要股指，生物科技板块表现尤为突出，成为市场上涨领军板块。尽管有投资者担心纳指重蹈2000年时创新高后暴跌的覆辙，但目前来看纳斯达克整体估值水平显著低于2000年，市场对泡沫的担忧尚不足为惧。

　　生物科技板块崛起

　　从2009年3月底开始，美股市场开启了新一轮大牛市。纳斯达克综合指数从1330点起步，在过去六年多的时间里上涨了近三倍。今年以来纳指更是显著跑赢其他标杆估值，年内累计上涨8.8%，相比之下标普500指数上涨3%，道指上涨1.7%。更具代表性的纳斯达克100指数年内上涨7.3%，同样创历史新高，该指数覆盖在纳斯达克挂牌交易的100家最大且交易最活跃的非金融类股票 .

　　相比于十五年前，目前纳斯达克综指的组成更加多元化。在2000年的互联网+泡沫高峰期，科技板块在该指数中的权重高达65%，目前已下降至43%；电信企业彼时的占比为12%，目前仅不到1%。目前纳斯达克综指成分股数量已从1999年的4715只减少到2592只。

　　尽管权重有所下降，但纳指本轮上涨仍主要受到科技股的带动。分析人士认为，除了美国经济复苏和美联储史无前例的量化宽松政策外，以科技板块为代表的纳指实现强劲上涨，动力还在于新兴科技的崛起。包括苹果、谷歌等在内的一大批有创新能力的公司开辟了巨大的软硬件消费市场，并为投资者带来丰厚回报，市场对科技股的热情被重新点燃。

　　值得注意的是，本轮美股牛市中，生物科技板块成为迅速崛起的一大亮点。早在2012年年中，纳斯达克生物科技指数就已突破2000年的高点。今年以来该指数累计上涨26%，当前点位较2000年高点已经高出两倍有余。目前该指数市值高达1万亿美元，静态市盈率89.75倍，2015年预期市盈率54倍。另据彭博主要分类，今年以来纳斯达克综合指数细分行业中表现最好的是医疗保健，年内累计涨幅高达19.81%。

　　社交媒体板块也是本轮美国科技板块走强的重要动力之一。今年以来Solactive社交媒体指数累计上涨15%。社交网络巨头脸谱(Facebook)2012年5月上市，当前股价较发行价上涨123%，市值2375亿美元，已跻身纳指前十大权重股之列。

　　估值仍低于前期高位

　　纳指上一轮大幅上涨是在2000年科网泡沫前夕，从1998年下半年开始，该指数从1700点左右飙升，到2000年3月创下5132.52点的历史高点，不到两年内上涨了200%。但随后纳指开始跳水式的暴跌，一年内下跌60%，到2002年10月已降至1108.49点。

　　眼下纳指再次突破历史高点，投资者对市场可能重演15年前“泡沫”破灭的悲剧感到担忧。但从估值水平看，当前纳指整体估值仍显著低于前期历史高点。彭博统计显示，目前纳斯达克综指的市盈率约为31倍，仅略高于过去二十年的平均水平，2015年预期市盈率为21.86倍。相比之下，1999年底时纳指的预期市盈率曾高达152倍。纳斯达克100指数估值水平也远低于2000年，该指数当前静态市盈率为23倍，2015年预期市盈率为19.65倍，而在2000年时的市盈率曾接近50倍。

　　不过近期市场上仍出现一些危险信号，值得投资者保持警惕。在2000年以前的科网泡沫高峰期，硅谷一度陷入疯狂，不但上市公司估值飙升，而且巨额收购交易频现。如今这些情况又有重现之势。去年2月，脸谱宣布以190亿美元巨资收购移动通信软件开发商WhatsApp，震惊整个科技业。另据华尔街日报报道，截至2015年1月，美国估值超过100亿美元的私营科技公司已达到7家，其中包括Uber、Airbnb等明星初创公司，这些公司估值都在过去一年内至少翻了一番。