唐志顺 画
羊城晚报记者 莫谨榕
跌跌不休，本周内，A股股民经历了极其煎熬的五天，市场接连大幅调整，上证综指、深证成指、创业板指三大指数均创下7年来单周最大跌幅，上证综指本周大跌687.99点，跌幅高达13.31%，仅次于2008年6月第二周13.84%的单周跌幅。创业板更是成为杀跌的重灾区，一周重挫近14%，深证成指也大幅下挫13.11%。
A股在周三经历深“V”反弹后，在下半周再度进入疲态，两市成交额近期持续缩量，昨日维持在1.3万亿元左右，沪指多次冲击5000点后回落，两市进入新的纠结期。券商对后续行情预测分歧加大，多数分析仍认为牛市整体趋势未变，但下半年或迎来市场节奏改变。
一周暴跌原因
降杠杆、收资金导致“牛回头”
18日，证监会发言人李钢公开表示将严查虚假信息扰乱资本市场秩序的行为。分析人士指出，长江证券因违规发布“上调印花税”研报，已被证监会通报查处，本周传得沸沸扬扬的“股民融资炒作中车爆仓跳楼”的新闻，也被证实与事实有很大出入。
尽管证监会出手平息谣言，但谣言满天飞的情况充分反映了市场如惊弓之鸟般的恐慌情绪。在沪指上探5000点后，市场缺乏短期上涨动力。多数市场分析认为，本轮牛市上涨主要受到流动性和政策驱动，近期资金面趋紧，监管层对配资和两融监管力度加强，短期政策利好难以消化当下快速上涨的估值，都造成股指在整数高位来回震荡。
本周市场资金面受到较大冲击。首先是监管层降杠杆态度坚决，继续严堵场外配资，市场估计涉及场外资金超过数千亿元。也有观点认为，大盘暴跌是市场对证监会规范两融监管反应过度。据同花顺iFind数据显示，两融市场始终保持稳定增长，但杠杆交易占比有所下降。截至6月18日，融资融券余额为2.26万亿元，环比增长约2%。18日融资额占A股成交额的比例为12.53%，比上周有所下降。
此外，本周万亿打新资金逢高减仓加剧新股“抽血效应”。周三至周五，23只新股集中申购，募集资金超过400亿元人民币，仅国泰君安单只募集资金就超过300亿元。恰逢年中，企业结算和银行缴款等需求旺盛，也推动了资金抽离。
去年下半年以来，央行宽松货币政策成牛市主要推动力。前期降息、降准政策交替登场，利率下行速度较快。然而，5月10日降息至今已一月有余，市场对降息、降准的强烈预期却迟迟没有兑现，在本周四（6月18日）的例行公开市场交易操作日，央行继续第18周无操作。海通证券研报分析，今年地方债务置换需求旺盛，两轮万亿地方债置换启动，货币政策力度相对减弱。近期政策重心或发生了转向，正在从宽松货币政策转向积极财政政策。
股民操作指导
下半年或迎来结构性牛市
股市暴跌，股民是该撤资离场还是死扛到底？
记者观察业内对后市行情预测分歧明显加大。但对于市场短期风险和中长期的慢牛格局，分析人士则在一定程度上形成共识。不少机构预测，下半年牛市节奏将迎来改变。
大盘暴跌令部分机构信心受挫。广州万隆分析师认为，短期来说，在银行考核、IPO巨额冻资等利空影响下，股指上涨动能减弱。尽管结构性机会依然存在，但空方力量仍需要时间释放，投资者应尽量观望，不宜贸然进场抄底。但从中长期来说，市场慢牛的趋势并未改变。
海通证券分析师玉根则乐观地认为，一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，中国转型才开始，牛途还很长。中期调整也无需太担忧，应该继续观察。回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致:管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融危机。从目前来看，管理层调控股市引发中期调整可能性最大。但当下政策仍偏温和，无须过虑市场趋势性变化。
从长远来看，牛市格局不变，但很可能改变节奏。长城证券分析师则认为，眼下对市场影响最大的因素是监管层干预，可能的演绎途径是不出台强力监管政策，通过温和调控使市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏，下半年股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。
中投证券分析师黄君杰则预计，下半年上证指数运行区间4000-6500点，前高后低，估值则进入中长期减仓区间。虽然目前市场动荡加大，但真正漫长调整仍需要等资金流入趋缓。若资金流入惯性持续，则总市值扩张可能没有结束，三季度上证指数仍有上摸历史新高的可能性，三季度中期之后则可能成为市场持续调整的窗口。
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创业板“神创”光环是否褪去？
一周以来的创业板暴跌现象，让一些谨慎的机构开始思考“神创板”的光环是否褪去。
天风证券首席投顾徐善武认为，当前创业板估值已超120倍，虽然估值虚高但各路资金拥抱估值泡沫乐此不疲，其主要的逻辑是由于创业板的高成长性。因此，在半年报披露阶段，创业板部分股票的成长性真伪将得到市场验证，一旦股价的增长与公司经营规模、利润增速不匹配，或将导致市场对创业板估值进行重新修正。
而太平洋证券分析师周雨则乐观认为，本轮牛市,是国家经济结构持续优化、产业结构转型加快的重要体现，代表新经济的新兴产业将步入中长期蓬勃发展阶段，以创业板为代表的成长股成为本轮牛市的主旋律、最强音。在经历了近期快速调整之后，创业板有望步入新一轮上攻态势中。 （莫谨榕）
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