并购对象盈利预测缩水 天润乳业仍原价"喝奶"

　　◎每经记者 谢振宇 岳琦

　　收购标的因国内生鲜奶跌价而盈利降低，但这似乎不能消减天润乳业“砸”巨资完善产业链的决心。17日晚间，天润乳业发布公告称，日前公司向中国证监会递交了《关于恢复新疆天润乳业股份有限公司发行股份购买资产申请文件审核的申请》。此前天润乳业拟定增2.65亿元收购天澳牧业100%股权，去年9月启动，今年3月中止，如今再次重启。

　　据天润乳业最新披露，天澳牧业去年净利较原先预测的1099.75万元下降了640.12万元，2015年盈利预测也下降六成。而其评估值据收益法核查测算结果为2.27亿元，较原来减少3901万元。但交易价仍以原先的资产基础法评估结果2.65亿实施。

　　奶源并购计划重启

　　2012年底成功借壳之后，天润乳业的实际控制人不断实施乳业资产注入计划。2014年9月，天润乳业拟2.65亿收购天澳牧业100%股权，但这次资产注入计划并不顺利。

　　奶源是天澳牧业注入天润乳业最被看重的。据介绍，天澳牧业从事奶牛规模化、集约化养殖业务，主要产品是生鲜乳，副产品为奶牛犊。在北京普天盛道企业策划机构董事长雷永军看来，天润乳业收购天澳布局奶源，有利于产业链的布局，也有利于公司未来拓展。

　　根据此前公布的重组预案，天润乳业拟向新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司以18.85元/股的价格发行1405.83万股购买其持有的天澳牧业100%股权，并向不超过10名特定投资者以不低于16.97元/股的价格发行不超过518.56万股，募集配套资金不超过8800万元。

　　但乳业市场的急剧波动，也使得天澳牧业的盈利预测基础发生改变，公司不得不对标的资产盈利预测结果进行调整。今年3月，天润乳业向中国证监会申请中止审查公司本次重组。

　　但天润乳业对天澳牧业的收购价格并未减少。此前的评估报告显示，以2014年7月31日为评估基准日，按资产基础法评估，天澳牧业评估值为2.65亿元，本次交易最终作价也与此评估值相同。

　　根据评估机构最新出具的说明，天澳牧业按照收益法核查测算结果为2.27亿元，与原评估报告收益法结果有3901.90万元差额，而这系生鲜乳价格下跌所致，但评估机构称，这3901.90万元差异不会对资产基础法评估结果造成影响。

　　奶价波动考验盈利前景

　　今年5月，天润乳业也曾发布公告说明，天澳牧业去年1~7月生鲜乳平均售价为4.26元/公斤，去年8~12月降到了3.59元/公斤，而今年1~4月则进而降为3.38元/公斤。

　　鲜奶价缩水，天澳牧业去年盈利较去年早先预测的水平明显缩水。天润乳业公告称，天澳牧业2014年经审计的归属于母公司股东的净利润为459.63万元，较此前预测的1099万元下降了640.12万元，下降幅度为58.21%；按照目前生鲜乳价格水平，天澳牧业2015年的预测净利润将由1273.90万减少至469.21万，下降幅度为63.17%。

　　未来生鲜乳价格的市场波动，或将继续考验天澳牧业的盈利。有观点认为，中澳自贸协定的签署，或将使国内生鲜乳价格再次走低。王新平认为，澳洲以及欧盟奶未来大量进入中国，会使奶价与国际接轨，“会有一定回升，但幅度不会达到前几年5元/公斤的水平，会回归正常。”

　　在公告中，天润乳业称，本轮生鲜乳价格的下降仅是周期性调整。从长期趋势看，全球牛奶仍将呈现供不应求的格局，奶价仍将保持总体向上的态势。“生鲜乳价格的短期波动不足以改变其长期向上的趋势，生鲜乳价格在未来将平稳增长。”天润乳业称。为了进一步了解详情，昨日，记者曾多次拨打天润乳业董秘办公开电话，但一直无人接听。