公募基金掘金定增 破发仍是收益隐忧

　　从100万元才能参与的定增专户，到1000元就能准入的门槛，公募基金的定增产品成为了散户首次参与高净值人群的投资利器。

　　这也意味着，在专户和私募争抢激烈的定增市场中，公募基金不再甘愿只做富人的生意。

　　公募竞相掘金

　　2014年，定增市场的火爆，成就了以专户在此开疆辟土的“定增王”财通基金。今年以来，定增依然火爆，赚钱效应吸引了越来越多的资金参与其中。

　　相较于专户时代财通基金在定增项目中的独领风骚，近期公募定增产品中出现了不少优势竞争者。先后有国投瑞银、九泰基金、易方达等基金公司筹划或已获批了主打该项目的产品。

　　其中，国投瑞银瑞利混合基金于今年1月成立，是首只瞄准定增的公募基金，不久后，国投瑞银又再次推出了瑞盈混合基金。不过，据了解，国投瑞银的这两只基金并不仅限于一级市场的定增项目，尤其是瑞盈混合，也适度参与部分公司的增发;同时，将更多关注二级定增市场的投资机会，主要投资未能参与的定增项目、暂时跌破定增价的定增项目和预案出台初期的定增项目。

　　如此而言，显然九泰基金推出的锐智定增灵活配置基金的定增血统更为纯正。据悉，该基金将用80%的仓位参与A股定向增发，预期募集规模在20亿-40亿元。

　　财通旗下的多策略精选混合基金亦于5月29日获批并筹划发行。尽管在时机上略显滞后，但财通仍可谓定增王者。自2013年以来，财通专户共参与定增190个项目，累计参与金额493亿元。这利于给未来旗下的公募基金定增产品带来丰富的经验。

　　散户的美梦成真

　　华泰证券(601688,股吧)的分析师认为，对于二级市场定增公司的投资机会跟踪，除了新发定增董事会预案公司外，还可以关注以下两类投资机会：一种是解禁前后对于认购方锁定收益为负的公司，即破发的公司，后续股价上涨概率较大;二是对于认购方锁定收益过高的公司，在解禁后存在获利回吐的股价下行风险，可选择在解禁日前后择机做空。

　　统计数据显示，2006年至2015年间发行的一年期定增项目持有期平均收益为80.6%，除2011年亏损6.1%，其他年份都是正收益，同时段三年期定增项目持有期平均收益为181.5%。而随着牛市的继续，今年以来定增项目收益率还在继续上升。财通基金数据显示，截至5月末，财通基金2013年以来累计参与的定增项目规模已达528亿元，总盈利及浮盈规模突破531亿元，加权平均浮盈超100%。

　　尽管定增等主题备受证券市场追捧，但由于项目存在锁定期等因素，能够专向投资定增项目的公募基金一直是市场上的稀缺标的。“一方面，由于公募产品多数为开放式基金，而定增项目一般有一年或三年的锁定期，基于流动性的考虑，多数公募并不喜欢参与定向增发;另一方面，专门投资二级市场的权益类基金与参与定增、并购、重组基金的运作模式和操作思路也存在较大差异，专门研究二级市场的基金经理很少分心去跟项目，而定增、并购、重组等一级半市场更有股权私募投资的风格。”一位公募基金经理这样解释之前公募少有染指增发的原因所在。

　　定增破发危机

　　在当前的牛市背景下，上市公司选择在这个时机出手定增，不仅有利于公司增发价的水涨船高，也有助于上市公司定增的顺利实施。上市公司依托定增项目拉高了股价，也给参与定增的机构带去了可观的收益增长。然而，根据Wind数据的统计，即便在今年1月，仍出现了不少个股在牛市中定增价与市价倒挂的现象，其中又以中小板和创业板个股居多，此类定增破发的危险牛市中仍然存在。

　　以红极一时的中青宝(300052,股吧)为例，去年4月的增发预案中，中青宝将增发价定在27.15元/股，拟以总价17.46亿元、以发行股份和现金结合方式收购游戏公司美峰数码49%股权、中科奥100%股权及名通信息100%股权。熟料，在漫长的盘整之后，年末中青宝股价一度跌至19.66元的历史低位，并在今年1月的连续多个成交日里出现20元左右的股价，倒挂幅度一度超过20%。同样存在这一现象的北纬通信(002148,股吧)，其定增预案中增发价为25.18元/股，但今年1月也出现了17.37元/股的历史低位，前后倒挂7.81元/股，倒挂幅度超过26%。公司此前发布的预案显示，公司拟以3.62亿元的价格收购游戏公司杭州掌盟软件技术有限公司82.97%股权。

　　当然，前述华泰证券的分析师坦言，此轮牛市的确使定增破发的数量明显减少。但仍有机构投资者认为，在牛市中发布定增预案的上市公司，更值得警惕。

　　据了解，在上市仅三个多月之后，蓝思科技(300433,股吧)宣布启动定增计划。预计增发不超过1亿股，募集资金不超过60.26亿元，用于蓝宝石生产及智能终端应用项目、3D曲面玻璃生产项目及补充流动资金。作为创业板高价股之一，蓝思科技在上市3个月的时间就将股价推至151.59元。不过，在筹划定预案的档口，其股价却出现了9%以上的大幅下跌。这不得不令投资者困惑，高价位增发会否使增发成为“蒸发”。

　　“当散户在牛市中‘互相抢钱’时，要警惕高股价的上市公司圈钱的行为。”沪上一家基金公司的内部人士表达了自己的观点，“股价越高，越容易实现定增。在2014年之前，定增并没有被机构如此看好，不少上市公司为此与机构投资者频繁接洽路演的内部案例比比皆是。牛市掀起的定增狂热是由资本的属性决定，但并不意味着它在结束时还能在定增中获利。毕竟面临一至三年的锁定期，就等于面临着风险。一旦出现价值回归，定增破发的危机将排山倒海而来。”