资金利率涨幅有限 年中时点或有波动

　　在本周中国核电等大批新股发行的背景下，天量的申购资金冻结仍未对市场资金面造成明显冲击。本周二、三两个交易日，银行间市场资金利率略有回升，但仍处在最近几年的低位水平。分析人士指出，央行货币政策宽松预期深入人心，在未来一段时间内货币市场流动性仍将保持较为宽裕的状况。但考虑到季节性因素和新股发行的影响，6月末前后资金面可能会出现小幅波动。

　　在本周中国核电等大批新股发行的背景下，天量的申购资金冻结仍未对市场资金面造成明显冲击。本周二、三两个交易日，银行间市场资金利率略有回升，但仍处在最近几年的低位水平。分析人士指出，央行货币政策宽松预期深入人心，在未来一段时间内货币市场流动性仍将保持较为宽裕的状况。但考虑到季节性因素和新股发行的影响，6月末前后资金面可能会出现小幅波动。

　　资金利率涨幅有限

　　在本周新股申购的最后一个交易日，3日银行间资金利率略见上行，但涨幅有限。具体来看，昨日隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率(存款类机构)分别报1.02%、2.10%、2.63%、3.13%和2.37%。相较于前一交易日，隔夜、7天、14天和21天期品种分别上涨1bp、8bp、10bp和7bp，21天期品种则跌21bp。进一步的统计显示，上周以来各期限回购利率，仅7天和14天两个期限品种上涨较明显，其余品种基本持稳。一线交易员表示，当前资金市场供给仍然非常充裕，市场流动性预期继续维持乐观。

　　华龙证券报告指出，考虑到财税缴款以及央行被动定向正回购等因素，5月末金融机构超储水平预计在3%左右，该超储水平足以支撑当前较为宽松的资金面。中银国际证券进一步指出，上周的定向正回购操作，预计是银行主动申请。即商业银行在融资需求持续低迷、超储率过高和资产配置选择有限的环境下的“尴尬选择”。与此同时，PSL操作则体现了央行欲加大长久期资金投放降低融资成本、缓解经济增长压力并配合债务置换的政策意图，这也有助于稳定各方对于资金面的信心。

　　年中时点或有波动

　　央行最新公布的数据显示，今年4月份央行口径外汇占款减少459.42亿元，为连续三个月负增长，但下降规模大幅收窄。此外，央行同时公布了今年以来MLF的操作情况。截至5月底MLF余额为10545亿元，5月份央行中期借贷便利操作净回收中期基础货币250亿元。

　　对此，多家机构发表观点认为，央行通过“PSL+定向正回购”进行“锁短放长”，有助于投放长期流动性、稳定长端利率预期，为利率市场化和未来较长时间资金面的持续宽裕保驾护航。

　　不过，市场对于年中时点的资金面运行仍存在一定谨慎预期。来自彭博社的一份最新针对分析师和交易员的调查显示，6月份银行间市场主流7天期平均拆借利率水平预计将在2.5%，较5月份的2.06%料将上升44bp左右。该调查指出，年中时点的扰动因素仍难以避免。本周国海证券也发表观点称，历史统计数据显示，每年第三季度的资金利率往往会比第二季度要高，预计6月底开始资金利率将会有所抬升。同时考虑到当前资金价格的低企，年内资金最宽松的阶段可能即将过去。综合地方债供给冲击及宏观经济触底等因素，海通证券等机构也进一步表示，目前市场对大量地方债供给和货币政策转向的担忧仍未完全消除。叠加年中时点等因素，市场资金利率水平未来仍可能出现阶段性的反弹。