劝君更尽一杯“酒”白酒配置价值显现

　　川财证券

　　近期鲜明地推荐白酒行业，主要是基于对二季度后半段板块轮动的推演，绝非消极防御。实际上，过去三个季度市场热点切换剧烈，去年四季度金融、一季度科技、二季度初周期渐次登台，各领一时之风骚。站在近5000点的位置上，投资者对后续板块进一步轮动的可能性不可不察，而食品饮料板块基本面见底、股价位置及涨幅靠后、机构仓位较低，有什么下不去手的呢？

　　三重因素驱动白酒估值修复。第一，目前白酒板块动态PE水平仅为2009年以来均值的94%，低于全部A股（139%），在全部行业中居倒数第二，补涨动力充足。第二，随着上市公司一季报及产业数据逐步披露，行业弱复苏态势有望得到反复确认，基本面风险缓释将直接推动行业估值扩张。第三，机构投资者可能的调仓提供了后续增量资金。诚然，白酒行业的上涨并非来自业绩的快速增长，但本轮A股行情不也正是风险缓释预期和增量资金推动的吗？

　　老树也能发新芽，白酒行业效率低下、技术落后及景气孱弱为优质龙头破茧重生创造了可能。首先，国企改革总体方案落地在即，基于制度变革提升运营效率预期的行业性机会可期。其次，白酒企业与互联网渠道的融合尚处于初级阶段，B2B、O2O想象空间巨大；考虑到经销商的规模及生存现状，白酒企业跨界供应链金融也并非天方夜谭。最后，白酒行业供给分散、竞争激烈，这为品牌、渠道、管理、基酒等方面输出能力强的龙头企业提供了整合并购的历史性机遇。