沪指万点不是梦，何时到来在梦中！这句话被媒体用了前半句，而我本人并不认同本轮牛市将突破沪指万点的判断。中国“牛”不同凡响，牛气一来就发疯，预测“疯牛”上涨点位是不可能的。我讲过，如果是一个大牛市，其主升浪的持续时间应超过两年，指数再创新高！鉴于上一轮牛市在2007年底触及沪指6124点后急转直下，本轮牛市应突破6124点。当年由于没有估计到美国的金融海啸会波及中国，我从沪指1800点一路唱多至“问顶8000点”。若本轮牛市鬼使神差，或许明年挑战沪指8000点也说不准。
人们对中国牛市的形成机制有两种似是而非的观点：其一是学院派的观点，认为股票市场是国民经济的晴雨表，所以对2013-2014年在经济明显下滑之时出现一个大牛市很不理解；其二是政策市的观点，认为中国股市的涨跌完全看政府的态度，本轮牛市也是政府操控的虚假牛市。在我看来，中国股市作为制度变革的风向标，的确是典型的政策市，但政策市不等于政府能操控市场。如果能随意操控股市，政府就不用再深化改革了。
股市涨跌的无形之手永远是投资人。投资人的本能反应驱动市场上涨之后，乐观情绪的传导就会引发场外资金入市，而携带新资金入市的新股民多半没有熊市的记忆，赚钱越快胆子越大，可谓初生牛犊不怕虎，股市就会像一把火一样熊熊燃烧，激情四射。此时此刻，货币政策的任何宽松都如同“火上浇油”，当前股市就是这样。上月央行破例大幅度降低存款准备金，不久前又再度降息，预计今年还会有两到三次降息。尽管人们希望货币流入实体经济，但利在市场中，钱比人聪明，股市投资的赚钱效应会让越来越多的人蠢蠢欲动，而越是蠢蠢欲动而未见行动的人，越会加速股市信息的流动性。所以，股市目前依然处于情绪面和资金面的相互激励之中，完全漠视了宏观经济基本面的持续恶化。
股市的资金驱动和情绪驱动不会改变经济下滑的趋势，经济下滑的趋势也难以改变本轮牛市的乐观情绪。在中国股市的历史中，基本面、资金面和情绪面的背离是经常发生的，人们可以批评中国股市不成熟，非理性，但对于一个年仅20多岁的新兴市场，青春期的非理性繁荣何错之有！更何况，中国股市实现全流通还不到8年，此前“为国企脱困”的市场刚刚转变为民营经济主导的市场，成熟未免过于奢望。以股权分置改革基本完成为起点，中小板和创业板的成功为中国民营经济敞开了大门，至2013年底，民营上市公司的股权占比超过了国有控股企业。
股市的非理性繁荣包含着不断吹高的经济泡沫，这是不容否定的事实。问题已经不是资产泡沫有还是没有，而是泡沫化的股市将以何种方式结束！泡沫化的虚拟财富有两种化解方式：其一是在上涨过程中的某一个点急转直下，如1989～1990年的日本，2007-2008年的中国，还有2000-2001年的纳斯达克股市崩盘；其二是在上涨过程中由于实体经济好转而化虚为实，如2010年至今的美国股市和欧债危机之后的欧洲股市。在我看来，本轮牛市的结束仍有可能重复第一种模式，所以我不敢认同“沪指万点”的预测，建议投资人在股指再创新高之时择机退出。无可否认，过去半年的股市并非慢牛而是疯牛，希望在沪指4000点之上能转为慢牛行情，可让更多的人分享这一场财富盛宴！经济学家 金岩石
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