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对冲的黄金时代

2015年04月24日 07:46    来源: 经济日报    

  金融衍生品作为派生的金融工具,具有规避风险和价格发现的功能,已经在海外得到了长期验证,但鉴于我国资本市场诞生较晚,加之曾一度发生过盲目炒作权证的非理性事件,我国监管部门对标准化金融期货、期权的推出始终抱有审慎态度。不管怎样,无论是从交投活跃度还是定价合理性角度来看,上证50ETF期权、上证50和中证500股指期货的上市运行均超过预期,一方面象征着我国资本市场的日渐成熟,另一方面也可以看出我国投资者对于金融衍生品的多样化投资需求十分迫切。

  逐渐丰富的金融衍生品市场,如同我们手中最领先的医疗器械,不过,再先进的医疗器械也需要经验丰富的医生才能完美驾驭,要想通过复杂的金融衍生品来达到投资目的,也需要投资者付诸长期的努力和实践。

  首先,场内期权的上市标志着A股市场正式迈入期权时代,尽管品种仅限于上证50ETF期权,且交易门槛较高,但依然不乏交易机会。举例来说,如果投资者对于标的指数保守看多,他可以选择构建一个牛市价差期权以同时限定最大盈利和最大亏损;如果谨慎看空,则可以相反地构造一个熊市价差期权;如果预期未来波动加大,可以买入跨式组合;如果追求无风险收益,可以根据Call-Put平价公式在买权、卖权与标的指数之间的价值关系发生乖离时介入,也可以利用牛市价差期权与熊市价差期权之间的无套利原则进行套利交易。

  其次,新品种上市提供了风格有别于沪深300股指期货的投资工具,利于投资者分别构建超大盘、大盘和中小盘股票的风险管理体系。在很长的一段时间里,使用沪深300股指期货对冲偏中小盘的阿尔法模型其实就类似于买多中证500指数的同时卖空了同等价值的沪深300指数,一旦市场风格发生显著切换,阿尔法收益就会承受巨大压力。以中证500为跟踪指数的话存在着大量超额收益与信息比俱佳的选股模型,受益于中证500股指期货的上市,此类投资策略可以大显身手。

  最后,依托于上证50ETF、上证50ETF期权和上证50股指期货,我们几乎可以复制出任何一个形态的收益曲线,也自然能够满足投资者的多样化投资需求,以便更多的资金能够参与到金融衍生品的交易中来,而只要市场参与度足够高,流动性足够大,就可以在三者之间参照定价,以实现程序化的套利交易。(本文来源:经济日报 作者:摩根士丹利 王联欣)


(责任编辑: 韦伟 )

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