复星梁信军：正与三四家保险公司谈判

　　【财新网】（记者 丁锋）转型中的复星国际，正加紧战略布局海内外保险市场。在近期与投资者的一次电话会议上，复星集团副董事长兼首席执行官梁信军称，到去年年底，整个集团3200多亿的资产当中，已有将近1100亿左右是保险资产。此外，复星最近还在与三到四家左右的保险公司进行谈判，其中已被曝出的有以色列保险公司Phoenix Holdings Ltd。

　　他表示，保险资金的大量增加，一是降低融资成本，二是提高杠杆率。“过去产业资本的融资方式，若负债率控制在50-60%之间，从杠杆率角度来说，就是资本金比总资产是1：2的关系，用保险金之后，若百分之百是保险的话，理论上总资产可以为资本金的7到14倍之间，即10个亿的资本金，整个资产规模可以做到大概140亿。”

　　在将来转型方面，梁信军称，复星最重要的考虑是怎样在融资端建立竞争，其主要措施就是增加保险的规模。“目前增加保险规模的时机是非常好的，由于欧美日三个国家和地区和中国不一样，它们的基准利率比中国低3至4个百分点。这对保险、银行等金融机构而言，意味着融资端（银行为存款，保险为销售保单）成本低。不过问题是，资产回报率也很低，我们的挑战是，复星加入后怎样将回报率做高。”

　　2007年起，复星国际入股永安财险，开始学做保险生意。2012年起，复星不仅成为永安财险大股东，而且与美国保德信金融集团合资筹建了复星保德信寿险公司，与国际金融公司（IFC）共同出资建立鼎睿再保险公司。2014年起，复星转向海外，接连收购葡萄牙最大的保险控股公司CSS，美国保险公司MIG以及Ironshore，且目前正在与美、欧、亚的几家保险公司开展谈判。

　　梁信军表示，复星选择的保险公司一般有四个特征：一，规模不大，总资产基本上都是几百亿人民币；二，都是当地强势企业，在当地的市场规模占比能到20%-30%。“这两点联系在一起就很有意思。在一个地区经过几十年竞争成为排名一二的保险公司，总资产也就几百亿，就说明这个地区的保险市场规模不大，所以全球特别大的保险公司对该类市场兴趣不大，这样我们的强势地位很容易维持，不需要面对非常强烈的竞争，因此我们的投资目标是小而美的地方领先公司。”

　　第三，价格都不贵，基本上PB大概在1到1.1之间。PB低的原因是全球利率比较低，保险公司一方面浮存金便宜（卖出去的保单便宜），一方面资产回报率也很低，所以估值就低。第四个特点是，这些保险公司的浮存金都很便宜。以已收购的葡萄牙保险公司为例，累计成本是3.2%左右，包括给客户的2.2%和自己运营成本1%，而美国MIG的成本甚至是负的，因为保单本身有盈利。梁信军称，接下来谈的几家公司也一样，浮存金成本都没有超过3%，大部分综合成本是2点几。

　　“从结果来看，是非常理想的。”梁信军称，在近1100亿左右的保险资产中，除去不能动用的资本金部分，复星可用来投资的资产（按权益算）将近800亿。全部可投资资本的成本分为三部分，一部分是股本成本，一部分是债务成本，第三部分是浮存金的成本。复星去年所有的债务成本大概在5.4%左右，前年是5.7%，该数字在中国民营企业负债成本中处于低水平。浮存金的成本，即拿到的将近800亿的权益的可投资资本成本实际上是3.2%。股本成本方面，由于复星是在香港上市，香港的无风险利率加上波动系数、风险系数等等，算下来是11%左右。

　　“这样算下来的话，我们的净息差可能是2.2%左右，前年是1.6%，今后净息差还会上升。有两个原因，一是总成本还会下降，因为浮存金的比例还会上升；二是总资产报偿率也会上升。为什么呢？因为去年像葡萄牙保险公司等1000亿人民币左右的保险金，我们正经施加过影响的只有百分之十几，今年将有更多的精力施加影响。因此会在两端发生影响，总而言之，净息差会提高。所以复星的新的盈利模式，就是不断扩大的净息差乘以不断扩大的可投资资本。”梁信军称。