经济预期触底 接连新高后牛市暂喘息

　　近期，市场新高不断，周三上证综指一度触及4000点整数大关，期指也再创反弹新高。

　　从基本面因素来看，在改革推进，经济转型的大环境下，市场走牛的根基依然扎实。但在短期连续走高后，外围市场估值差异所引发的套利等负面因素或导致短期市场有所承压。

　　沪港股市跷跷板效应

　　近期，得益于证监会放开5万亿公募资金、保监会放行10万亿险资投资港股，加上A股大涨后港股出现的估值洼地效应，资金蜂拥南下，港股通额度在本周三首次用完。在清明节后短短两三个交易日内，港股通标的股涨幅惊人。与此相对应，目前创业板指近85倍及中小板指近45倍的动态市盈率，则显得有些“曲高和寡”。周三，沪股通遭净卖出40亿元，净卖出金额刷新历史纪录。

　　短期来看，受到套利等价值外因素的推动，创业板等成长品种的涨势或受到一定压制。但后期，随着资金涌入后两地估值差异缩窄，港股估值A股化或将是大概率事件。从A股市场来看，当前通过国家层面自上而下的改革推动，以及微观层面自下而上的创新呼应，我们认为成长股的向上趋势仍不会终结，改革创新受益标的在今后较长时间内都将成为资金配置的主流。

　　经济预期触底

　　周五开始，3月及一季度宏观经济数据将陆续公布。虽然今年一季度经济数据恐将创出多年来最差表现，但自11月以来货币、基建、地产的多项放松政策推出后，未来经济环比逐步改善的可能性在增大。从高频数据来看，“330楼市新政”出台后购房者入市意愿增加，成交回暖。而从海外经济体推出QE后经济走向情况来看，美国在后QE时代经济复苏表现有目共睹；欧元区在去年9月全面QE后，近期的PMI及失业率数据也出现明显改善。

　　对资本市场而言，今年以来，大盘蓝筹股的涨幅远落后于小盘个股。今年创业板涨幅超过沪深300指数达40%以上，这其中市场对于短期经济预判悲观是重要拖累因素。而未来，若公布的数据逐步证伪市场对经济的悲观预期，对于涨幅偏弱的大盘蓝筹股来说，无疑将成为牛市新一轮的有力推手。

　　震荡上行是主基调

　　从技术图形来看，近期IF加权指数沿5日均线稳步上行，部分技术指标出现超买迹象。高位四合约总持仓量持续下滑，多头有获利离场现象。此外，近几个交易日，股指期货较现货接连出现贴水现象，反映期货市场投资者偏谨慎的态度。下周，新一轮打新来袭，虽然从市场预期来看，对此已经有广泛的预期，并不属于新增的利空因素。但由于一些投资者近期浮盈丰厚，可能出现一定的卖股打新行为，从而形成实质性的抛压。

　　短期来看，资金南下套利、新股申购等将造成期指高位震荡幅度加大。不过，基于基本面改革创新仍在推进之中，市场在短期震荡之后继续走强仍是主旋律。从操作上，建议中长线多单继续持有，参考止盈点为5日和10日均线；短线参与做空的投资者仍不建议持有隔夜空单。 IF加权指数重要支撑位在4100点，上方阻力位在4360点。