“估值+资金”双轮驱动 科网板块领涨港股

　　3月底以来的港股上升行情中，科网板块成为领涨主力之一，恒生资讯科技指数累计涨幅接近16%，跑赢同期恒生指数 12.5%的涨幅。而事实上，早在大市走强之前，港股科网板块就已率先启动，多只具备“港A股”特征的个股受到市场热捧，股价表现抢眼。

　　分析师认为，港股科网板块整体估值显著低于内地同业，在估值吸引力和资金偏好的共同作用下，后市预计将延续良好表现。

　　科网板块估值仍低

　　港股大市自3月底以来显著走强，而港股科网板块则在3月中旬就开始表现活跃。3月27日以来，恒生资讯科技指数上涨15.7%，较恒生指数涨幅高出3个百分点，今年以来，恒生资讯科技指数累计涨幅高达40%，是同期恒生指数涨幅的近2.5倍。

　　一些具有“港A股”特征的个股表现突出，畅捷通、中国擎天软件、科通芯城近一个月的涨幅均已翻番，慧聪网 、网龙、飞鱼科技、联众、IGG涨幅都超过80%，神州数字、天鸽互动、金山软件、方正控股涨幅超过60%。行业龙头腾讯控股近一个月上涨逾20%，年内累计涨幅高达43.3%。

　　分析人士认为，低估值吸引力和内地赴港资金对高成长性公司的偏好是推动港股科网板块走强的主要动力。

　　据Wind数据 ，目前恒生指数市盈率(TTM)为11.43倍，恒生资讯科技指数市盈率(TTM)为27倍，A股创业板指数市盈率(TTM)为92.6倍。

　　细分板块中，据中金公司的研究统计，Wind三级分类的A股互联网+软件与服务行业2015年预期市盈率为198.8倍，半导体产品和半导体设备市盈率为59倍。相比之下，根据彭博GICS三级分类的H股互联网软件与服务行业2015年预期市盈率为36.1倍，半导体产品与半导体设备行业市盈率为31.5倍。

　　方正证券分析师表示，港股和A股估值水平存在长期差异，这是由投资主体和制度决定的。而港股和A股中小盘股票的估值水平差异更为明显，A股“互联网+”板块相对应港股科技板块的溢价率超过400%，这是由于市场对于港股科技板块的不充分认识所决定的。长期以来，港股市场具备定价权的资金是海外资金，更青睐大型蓝筹股。而目前流动性现状正在发生变化，在政策积极引导下，A股资金进入港股的速度将超预期，投资渠道也从沪港通的蓝筹标的向更多中小型成长股扩充。2015年港股创业板估值水平为11.96倍，与主板相差无几，随着具备定价权的流动性改变，中小市值股票特别是“互联网+”概念股将获得更高弹性。

　　元大证券(香港)分析师王佳卉预计，香港TMT个股上涨行情将持续，理由一是投资者对A股同业股票高估值存在担忧，因而将部分注意力转移至估值更具吸引力的港股。二是深港通有望于2015年下半年启动，从而带来套利机会。

　　“互联网+”挺立风口

　　对新经济下新兴行业前景的看好也是推动科网股走强的重要动力，特别是“互联网+”概念股，一直挺立“风口”。有分析师指出，通过互联网改变现有的生产关系，进行结构化调整是中国产业调整和发展的大趋势，全社会自上而下推进“互联网+”战略，是中国经济转型的出路之一。

　　中金公司报告指出，年初至今TMT各子行业特别是互联网概念在A股出现一轮普涨行情，整体动态市盈率达到47-74倍，远高于相对应的港股子行业12-29倍的动态市盈率水平。估值高溢价主要基于两点原因，一方面是投资群体不同，A股市场具有明显的散户特征，散户占可交易自由流通市值的六成以上，交易量占比超过八成，在市场趋势整体向好时，A股散户特征往往会造成极端高的估值。另一方面是上市供给差异。H股的注册制度更有利于高成长型公司上市融资，A股审批制的上市条件更为苛刻，因而时常有题材稀缺性标的的爆炒情况出现。中金分析师建议投资者积极把握TMT细分行业中模式类似、盈利水平相当且估值溢价较高的H股标的，尤其是A股市场稀缺的标的更为受益，预计市值较小、高成长型、高弹性的公司将优先受到追捧。

　　星展唯高达看好受益于内地和香港股市互联互通计划扩大的公司，上调对互联网及软件板块的配置建议至“增持”。花旗在最新发布的策略报告中也建议关注新兴行业中优质的中小型股份。

　　巴克莱策略报告预计，在强美元及潜在通缩环境的背景下，资金会偏重资讯科技服务板块，部分行业会利用互联网转型，建议选择性吸纳重磅中资股，同时看好中资互联网企业。