ETF 期权波动率迅速回落

　　周一上证50ETF高开后维持振荡走势，收盘大涨1.87%至2.991点，短线涨势仍显良好。期权方面，随着现货价格的持续上涨，前期暴涨的波动率有下跌趋势。其中，认购期权波动率大幅回落，认沽波动率也有小幅回落。价格上来看，虽然时间价值消耗开始加快，主力合约认购期权仍在价格大涨下全部上扬，认沽期权则全部下跌。

　　随着现货上涨趋势的再度确立，期权的成交量受到刺激有显著提升。总持仓大幅增加13192手至38470手，其中认购期权成交20478手，认沽期权成交17992手。日内成交PCR小幅下降至0.8786，持续低位也表明当前投资者对于上周连续调整后的指数重新恢复信心，看多情绪开始活跃。另外，随着4月合约还有9天到期，5月合约成交稳步增加，长线投资者近期可逐渐向下月合约移仓。

　　图为ETF期权日成交量

　　由于ETF期权挂牌行权价格的范围超过了3，行权价格间距由原来的0.05变为了0.1，故周一仅挂牌了行权价格为3.1的期权。主力合约来看，由于对指数走势持续看好，随着行权价格的升高，认购期权成交呈现逐渐放大的趋势。从所有行权价格的成交与持仓集中度上来看，行权价格2.8—2.28一带均较高。现货在有效突破这个压力区间后短线强势得以确立，后市或继续冲高。

　　上周五现货大涨突破后，现货实际波动率重新走低，目前已经在低位运行较长时间，且短线并未有显著回升的迹象。期权波动率在上周暴涨后也重新开始走低，尤其是认购波动率重新回归到与认沽波动率同等的水平上。当前隐含波动率仍处于高位，短线继续谨慎看空波动率。

　　图为ETF历史波动率

　　综上所述，我们继续看好ETF现货走势，短线仍有望振荡上攻。在期权主力波动率逐渐走低但下行空间难确定的情况下，以波动率中性策略为主。基于下月合约波动率仍未高企，前期的看多头寸可有序向下月合约移仓。继续对后市看好的投资者可以对手中的买入认购期权逐渐向高行权价格移仓，这样可以在平仓盈利的基础上仍然保留着价格上涨获利的头寸，在价格连续上涨中可连续滚动向上操作。

　　(作者单位：鲁证期货)